投資中國還是印度 瑞銀：中國牛市終結的原因不外乎兩個

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中國股市今年瘋狂上漲給才思敏捷的投資者們帶來了很多獲利機會，而印度股市則更傾向是持久戰。

雖然經濟學家們激烈地爭論，印度經濟增長是否真的比中國的還快，但有一點十分清晰，那就是2015年截至目前，股市回報方面的贏家是中國。

截至目前，中國股市表現仍強于印度。自今年伊始，滬深300指數的加速飆升，大漲了46%，而印度孟買敏感指數(BSE SENsex Index)卻表現低沉，相較去年30%上漲，今年腳步似乎很緩慢。當地時間6月2日，印度儲備銀行(Reserve Bank of India，以下簡稱RBI)宣布利率調降25個基準點，投資者們反應消極，當日下午交易時，股指下跌了2.1%。

雖然中印兩國都屬亞洲大國，分析師對雙方在經濟、政治和軍事方面的比較也越來越多，但對投資者們來說，比較的現實就是兩國的投資機遇，而中印兩國的投資機遇卻大不相同。歸更到底，這種機遇便是投資者們所青睞的投資期。就中國股市而言，等其大漲時必有收獲，這對擅長打短戰的投資者來說充滿了獲利機會，而印度股市則為善于打持久戰的投資者提供了獲利機遇。

目前，中國股市的上漲已達到白熱化狀態，成為今年亞洲各大媒體的頭條新聞。中國股市里，股價波動幅度大，絲絲入扣，引人入勝，給大批新興的當日交易者提供了大量獲利機會。同時，中國股市還允許股民們開設多個交易賬戶，融資融券門檻低，通過快進快出，股民們便可獲利，當然也有虧損的可能。國外分析師認為，福兮禍之所伏，中國股市的雄起，勢必帶來一定的風險。

瑞銀集團(UBS)策略師們仔細研究了歷史上中國牛市戛然而止的原因。他認為，中國牛市走向終結的原因“不外乎”兩個：決策人突然收緊政策，或新股發行或者大股東售股套現導致股票供應過大。

可牛市現在突然崩塌究竟有多危險？雖然IPO顯著上漲，但UBS分析師尼亞爾-麥克里奧德(Niall Macleod)認為，在市場大范圍拋售前，新股可能“仍會上漲很多”。控制融資融券也能猛烈打擊市場，但并不足以使其擺脫上升趨勢。麥克里奧德表示：“目前，相關規定仍具有支持意味。”他仍建議增持中國股票，因為中國政府正放寬貨幣政策，但他也補充道，市值似乎不再那么具有吸引力，滬深300指正按照16.8倍的預計市盈率在交易。

中國正努力實現全面經濟改革，意味著會帶來很多激動人心且利潤可觀的投資機遇。但投資者們需仔細計算好入市風險，并做到眼快手疾。中國國企結構繁冗腫脹，企業改革便給頭腦靈活的投資者提供了潛在的獲利機會，或將釋放出巨大的價值并產生豐厚的回報利潤。UBS比較青睞在中國北部頗具實力的發電國企大唐發電(Datang International Power)，以及中集安瑞科控股有限公司(CIMC Enric Holdings)。兩家國企均在香港上市，而眾所周知H股價格一般會較A股價格低。盡管高質量的開發者能從低利率和房市回暖中獲利，但像中航科工(AviChina)和南車時代電氣(CSR Times Electric)等這樣的先進的制造企業股價，則一直作為2025年中國制造概念股而上漲。

在中國，投資者們需要加快步伐才能跟上該國股市腳步，但在印度，其股市的投資卻迥然不同。麥克里奧德寫道：“這是持久戰。”，他建議增持印度股票。同中國一樣，印度去年的股市表現強勁，也排在前列。孟買敏感指數飆升30%。然而，因企業收益疲軟，印度總理莫迪就職第一年期間，其政府所采取的改革措施也令人失望，促使一些國外投資者在藍籌股中套現，致使孟買敏感指數于今年1月晚些時候下挫7%。

麥克里奧德認為，購買機遇與股指下跌并存。雖然市值不低，但印度股價已返回至預計市盈率的16.5倍左右，而這一數據已接近印度股票長期平均數。目前，印度現行的改革措施、利利率、有規律的資本支出，加之相對年輕化的人口組成，可促使股民們在持久戰中獲利。同時，印度散戶的持股率較低。

通過中印股市對比，可明顯看出中國股市近期表現明顯優于印度。

較為寬松的貨幣政策也能重振印度股市。當地時間6月2日，RBI調降利率25個基準點至7.25%。這已是今年RBI第三次采取的大規模的利率削減舉措。在這份政策說明中，RBI表明，根據通脹的發展趨勢，今后可能會進一步削減利率。油價回彈也引發了人們對通脹重現的擔憂，但瑞士信貸大宗商品策略師Stefan Graber預計，若歐佩克仍維持產量水平不變，化石燃料的收益會有所減少。

印度第一季度GDP同比增長至7.5%，有人認為，印度或許超越了中國，成為世界經濟增長最快的國家。但也有人稱，這樣的計算十分復雜，過于強調改革帶來的影響，或許并不準確。巴克萊銀行經濟師悉達多-桑亞爾(Siddhartha Sanyal)指出，印度的制造業和服務業都有所擴大，建筑領域也有所發展，因為公共部門提升在公路和高速公路上支出的緣故。然而，信貸增長疲軟，核心工業生產薄弱使印度央行保守地采取放寬貨幣政策措施以刺激經濟增長。

鑒于有希望的政策和宏觀經濟背景，麥克里奧德建議投資者們可將資金投放在對利率敏感的股票上，比如印度HDFC銀行和汽車制造商馬魯蒂鈴木(Maruti Suzuki)。他還強調，也可以選擇印度電信運營商Bharti Airtel和太陽制藥(Sun Pharmaceuticals)。但策略師們還呼吁投資者們，切勿將資金投放在資本支出(capex)型的領域中，因為印度企業正在收緊支出。(編譯/雙刀)

本文由鳳凰iMarkets譯自《巴倫周刊》

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