外媒：日元貶值讓中國央行面臨一個艱難抉擇 還在忍

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如果中國央行負責人的工作僅僅是保持股市的牛市局面，那么他做的夠好了，上周上證綜指自2008年來第一次突破5000點大關。

但中國人民銀行行長周小川擔心的事情還有高企的債務水平以及人民幣匯率下跌，即使他能夠忽視經濟與股票的聯系日益脫節這一事實。這或許就是為何周小川近期反復警告通縮威脅不斷增長的原因所在。

與此相同的是，上周在貨幣市場也有大動作，這也許會引起周小川的注意：上周1美元兌125.72日元，創13年新高。

該外匯舉動讓人民幣匯率下跌的問題變得更加令人不安，因為人民幣匯率緊盯美元，人民幣貿易加權匯率上升。上周公布的美國就業報告對此更是火上澆油，因為它使美聯儲第一次加息變得更近，很可能會讓美元走強。

現在，分析人士警告稱，日元已準備好進一步下跌，并會引發新一輪貨幣戰。法興銀行的阿爾伯特·愛德華稱，日元已跌破30年技術支撐線，很可能會繼續走低，或許1美元最高能兌145日元。

由于日元是很多國家地區貨幣賴以支撐的貨幣，因而此舉很可能引發新一輪競爭性貶值。亞洲各經濟體正經歷通縮與出口下滑。泰國的消費者價格連續5個月下跌，而韓國的零售價格上漲幅度也僅有0.5%。

對中國而言，通縮尤其值得擔心，因為中國正在陷入債務陷阱之中，實際債務規模越來越大。對于各國央行的銀行家而言通縮是最大的敵人，這其中的另外一個原因就是通縮會導致（人們）推遲購買，整體經濟活動放緩這一惡性循環，從而破壞經濟增長。

盡管中國的消費者價格指數維持在1.5%通脹水平，但其通縮的跡象越來越多。生產者價格已連續38個月下跌，GDP平減指數已成為負值，一季度指數與去年同期相比下降1.2%。

法興銀行的愛德華稱，日本的經歷告訴我們，與CPI相比，GDP平減指數更能夠準確衡量價格走勢，因為GDP平減指數涵蓋了更多的商品及服務。

雖然中國已三次降低利率，今年四月份中國央行降低存款準備金率1%。而問題在于在，當其他國家央行降低利率并讓貨幣貶值時，中國央行的這些舉措看起來并沒有什么作用。分析人士稱，中國央行任何刺激措施的作用都已被人民幣升值與資本外流的現象抵銷。

外界達成的共識認為，中國將會忍耐，試圖度過貿易加權匯率升高帶來的痛苦，拒絕加入任何的貨幣戰。

這是基于外界相信，中國將在今年晚些時候使人民幣加入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權，所以中國不允許人民幣貶值而影響到該目標的實現。加入IMF的特別提款權將讓人民幣變為世界主要貨幣，也會支持人民幣在國家主導的基礎設施投資中的使用，這是近期中國宣布的一系列計劃。

同時，外界預期，中國會出臺政策回應并緩解人民幣升值帶來的影響。

這一政府有可能涵蓋更多的稅項改革，以鼓勵國內消費。在運動鞋，紙尿褲和化妝品方面中國已下調進口稅，外界猜測，這或許會延伸至增值稅的重大改革。

對于香港零售者來說，這很可能是個壞消息，因為香港零售者關注的是稅收套利。鑒于像日元等貨幣匯率大幅走低，稅收套利在限制區域性貿易方面的效果值得懷疑。

中國對此作出的另一回應是試圖將過剩產值轉移到國際市場。已經有跡象表明，鋼鐵行業出現了將過剩產能轉移至國際市場的情況，中國鋼鐵業去年出口增加了近1億噸。但與此同時印度，馬來西亞與韓國公布了對某些中國鋼鐵產品的反傾銷措施。

對于周小川而言，最艱難的政策抉擇可能是，在面對人民幣匯率下跌與經濟增長放緩的同時采取貨幣刺激措施。這正是中國的國內政策與國際貨幣市場相互作用的體現。

更多的降息措施會進一步刺激牛市，但風險也在增加。如果降息的同時美聯儲收緊貨幣政策，降息也可能會引發破壞性的資本外流。

本文由鳳凰iMarkets譯自MarketWatch(編譯/雙刀)