汪潮涌：中概股應回國上市 估值不會低于納斯達克

 在如今的資本市場,不僅A股勢如破竹,新生的新三板市場也炙手可熱，似乎舉手投足間都有了中國版“納斯達克”的氣勢。在2013年，新三板還只有356家掛牌企業、全年成交額僅8億元;到2015年5月，掛牌公司已經超過2400家，一天的成交額就超過了10億元，甚至達到20億元。而在這場轟轟烈烈的新三板掛牌潮中，信中利資本董事長汪潮涌成為了其中的弄潮兒。他本人是中國最早一批進入華爾街工作的大陸留學生,而信中利資本也是中國最早從事風險投資和私募股權投資的獨立機構之一。新三板為何會一夜暴火？能否成為中國的納斯達克？他會怎么看？ 

鳳凰財經：首先能不能給我一個確切的答案，在您看來新三板為什么這么火。

新三板對創業公司支持力度大

汪潮涌：新三板火的原因主要是因為它在機制上的一種轉變，它有別于過去傳統的資本市場，在中國資本市場的一些審批的程序，審批的條件，掛牌的流程，特別過去那些流程不符合創新企業發展的節奏。新三板的推出，最重要的是能夠讓創業的企業比較簡單、明了、高節奏，能夠預期的時間表去上市。因為對這些創新企業來講，資金是他們的生命線，在過去的創業板和中小板漫長不確定性審批的等待過程中，他們不敢去做市場的投入，產品研發的投入，推廣的布局。新三板的推出，解決了他們對資金的募集方面的預期。尤其是創投和PE，在新三板有明確的退出預期的情況下，敢于加大投資的力度。所以你看現在很多創新創業的企業擺出上新三板架式的時候就能做定增，就能拿到一部分資金，在掛牌和做市的時候又可以拿到新的資金，這樣的話對創新的企業支持的力度是非常強大的。

創業者沒有資金再好的想法都實現不了

就像當年樂視上市的時候，他們當年在視頻那個行業里面還進不了前十。但是因為它上市了，募到了足夠的資金，以及后續的作為上市公司拿到銀行的貸款，或者其他一些資源，所以它有一個快速的發展。最后樂視也把自己的業務水平，用戶數和它的內容，和它的產業鏈，做到了業內的領先的水平。所以呢，盡管有些公司看起來在上市的時候，不是那么的優質，但是如果它的基因好，它的管理團隊，創始人的素質夠高，面臨的目標市場有足夠的成長力，它還是會變成優秀的公司。所以募資對企業的發展壯大是非常重要的，有錢你把不可能的事情或者是只是一種夢想，能夠把它變成現實，但是沒有資金，你再好的想法，再好的商業模式，再好的團隊，最后你是很難做大的。

在新三板出現之前，中國主板市場嚴格的上市門檻讓眾多創業企業望洋興嘆。在這樣的情況下，十五、六年前，作為中國第一波互聯網的明星企業，百度、搜狐、新浪等在沒有盈利的情況下走向了海外資本市場。而另一個著名的案例是阿里巴巴，由于融資時人民幣風投基金稀缺，阿里巴巴只能選擇海外風險資本，而為了外幣基金可以順利退出，阿里只能選擇在海外上市。結果在上市時，軟銀大賺1000倍，成為此次阿里IPO最大贏家。  

鳳凰財經：那么現在的情況呢？我聽說其實很多企業還沒有上市在計劃去拆借VIE結構回歸本土又轉而打算去上新三板。甚至我聽到說陳歐，他也打算從納斯達克退出來，然后投國內的新三板，當前的趨勢是怎么樣的？

中國創業公司海外上市價值會大打折扣

汪潮涌：這邊有兩個原因。一個原因就是說在海外它的這些中國互聯網公司商業模式，它的用戶群是更貼近于中國的消費者。比如說陳歐的聚美優品網站上買消費品的人99%都是我們本土的用戶。但是到了華爾街，到了海外的市場，就變得很陌生。這樣的話海外的投資人對他們的價值，對他們的產品，對他們的服務，就不是太了解，因而會對他們上市公司的價值給一個很大的折扣。這樣是一個很不利的條件。

第二個就是說像比較大的一些互聯網公司，像BAT，其實他們的價值也是沒有完全的顯現出來。比如說淘寶的電商用戶，百度的廣告用戶，或者是騰訊他們的游戲用戶，他們貢獻了這三大公司絕大部分收入，支持了他們在海外的價值的提升，但是大家并沒有分享到他們增值的好處。所以優秀互聯網公司的回歸，它能夠回饋中國的用戶，回饋中國的股民。

鳳凰財經：你的建議呢？你建議現在奔向納斯達克路上的那些公司們，無論是A輪B輪還是C輪的，你建議他們把現在的VIE結構拆掉去上新三板嗎？

中概股應回歸國內價值不會低于納斯達克

汪潮涌：新三板之前我不建議這樣，但是新三板出來以后，我覺得這些VIE架構的公司，應該考慮回歸。因為新三板最大的好處就是上市的時間可以預期，從你開始準備股改到提交材料到掛牌，也就五六個月的時間，這樣的話可能比海外的上市的時間更短，更有預期。因為美國的納斯達克對中國的互聯網公司上市不是永遠的打開窗口，中間有好幾次都關閉窗口。比如說當年唯品會上市之前，納斯達克對中國的互聯網公司差不多關閉了十個月到一年的時期，所以當年唯品會上市是非常的被低估的，流血上市，上市六塊多錢跌到四塊多錢，現在是200多塊錢。那么現在回來的這些公司，我覺得在新三板上，會形成一個新的中國互聯網的板塊，中國上市的互聯網公司的價值，不會低于納斯達克，甚至會高于納斯達克。

2015年可謂是“新三板元年”，不僅新交易規模激增，在個股方面，曾有公司開盤時股價僅為1分錢，但出現首筆成交后，其股價迅速上漲至20元，單日漲幅高達2000倍。然而在新三板中，單日漲幅超過100%簡直是“家常便飯”。有網友因此大呼：“新三板簡直就是印鈔機!” 但在繁榮背后，泡沫之聲也漸起，甚至全國中小企業股份轉讓系統有限公司也在其官網罕見地掛出溫馨提示：“請投資人在關注投資價值的同時勿忘投資風險，保持理性投資心態。”

鳳凰財經：前兩天馬化騰在去給證監會講課的時候，他說現在國內創業板、新三板估值極高的那些漲停的公司，其實在整個互聯網業內是排不上號的，為什么他們會在國內有這么高的估值呢？這里面是泡沫的因素嗎？

新三板的火爆因為稀缺性

汪潮涌：這里面最大的因素是稀缺性，因為國內想投互聯網公司的資金太多，投資人的興趣高漲，但是沒有高質優質的互聯網公司。

鳳凰財經： 正是因為它的上市門檻低，也導致了其實什么樣的公司都有機會去登陸，是否也會因此帶來魚龍混雜，甚至有些人說其實是上不了其他的人去上新三板，二流三流公司的云集之地，會有這樣的情況嗎？

專業投資人會分辨潛力股和泡沫

汪潮涌：魚龍混雜肯定是存在，但是對于好的投資人來講，你可以用你專業化的眼光去挑選你認為未來有巨大成長空間的公司去投資。當然這種各個投資機構的戰略和眼光不一二終，他肯定是有不同的選擇。好在新三板它對投資人有一定的門檻，這個門檻就是把普通的沒有常識或者沒有專業判斷能力的普羅大眾的投資人可以排除在外，能夠進入到新三板的是合格的有專業化眼光的投資人。所以他們選擇上市公司的專業眼光，應該是不會太差，太差的公司主板券商也不會給你推，推上去這些機構投資人也不會給你做市或者不會去持有。所以我覺得不會是說阿貓阿狗都會上，還是有一定的門檻。

鳳凰財經：其實我看到在納斯達克來講，也有40%的公司是基本不活躍的，另外30%很一般，只有可能10%的公司比較優秀，真正能夠成長起來未來成為巨頭的可能就5%，甚至都不到，那么新三板是否也會存在這樣的一個比例的排布？

新三板中能成為小米的可能不到5%

汪潮涌：其實在其他市場也會是這種比例，主板、創業板和中小板，它也不是所有的公司都能夠交投活躍，都能夠長大，中間有退市的，有非常一般的，能夠做到優秀，甚至卓越的企業比例肯定是非常少，就像中國的互聯網行業，咱們外資的這些風投也投了上萬家企業，最后能夠成為BAT的，成為小米的，也就是不到5%，所以我覺得這個規律是很自然的一種規律。

鳳凰財經：其實有很多公司去納斯達克，去紐交所，一方面是因為錢，另一方面是因為美國的證監會會幫助它建立一個非常規范的治理結構，對它有很嚴的要求，這樣可能對公司的長遠發展來說也是有好處的，鑒于現在國內的資本市場有很多的不透明監管不到位的地方，是不是在治理結構上其實對公司的幫助跟提升要差很多。

過嚴的監管和規范對創業企業不一定是好事

汪潮涌：是這樣，對于高速發展的初創性的公司，規范和發展速度之間是一個矛盾，有時候對企業的早期發展來說可能會在規范上面要差一點，但是它的成本也會低一些，那么你早期的公司到納斯達克去，你付出了高昂的監管成本，有時候對企業的發展不一定是件好事。所以對于初創的企業，像馮侖講的還是要讓子彈飛一會兒，還是讓他們有一段野蠻生長期，當然這里面我們要嚴格的去禁止，或者是由監管部門去查處那些造假的違規的行為，這是不允許的。