貨幣政策回歸 發行體制臨變

2012年02月20日 02:44
來源：第一財經日報 作者：蔣飛

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央行上周末宣布調低存款準備金率，約可釋放資金4000億元，也開啟了今年貨幣政策常態化的大幕。另外，數據顯示2月份食品價格出現回落，CPI通脹率料將回落到4%以內，這也有利于貨幣環境的小幅放松。

存款準備金率下調有助于緩解貨幣市場的資金需求，同時或許也是過高的存準率向正常化的回歸。

不過，銀監會原主席劉明康則在上周五提醒說，由于全年GDP增長不會很高，今年的貨幣增長幅度不會超過去年。劉明康認為，像過去那樣用貨幣供應量的大幅增長應對全球金融危機已經不太可能，更何況國內還要應對通貨膨脹。今年的通脹壓力明顯小于去年，但是中間會有很多起伏。

市場方面，似乎是為了在中國交建發行后給市場略微喘息的時間，本周目前確定申購的新股僅有中科金財和吳通通訊兩家，而確定在下周申購的公司則達到了5家。

今年IPO的數量應不會低于去年，同時，如果市場情況好轉，則積壓的大盤股則肯定將抓住時間窗口推出。因此，股市今年整體的融資壓力也不會低于去年水平。

當前，二級市場估值較為合理，也給證監會深入推進市場化發行改革提供了契機。

發行審核放棄一些不必要的門檻，這在改革初期將明顯增加新股供給；同時定價環節也將啟動真正意義上的市場化機制，提高定價效率，這在當前而言意味著新股估值的顯著下降。此外，監管層可能還會適時推出存量發行，或在IPO階段允許配售部分老股。

一些市場人士抱著既有的觀點，認為新股供給增加將大幅沖擊二級市場。這事實上是極為短視的。發行新股沖擊二級市場，根本的原因是新股定價失效，沒有找到真正的市場均衡；以及老股限售造成的人為供給短缺。如果發行體制改革最終把屬于市場的還給市場，則市場本身將能夠在股票基本面的基礎上找到供求的均衡點。

換句話說，新股發行體制改革最終將推動IPO定價回歸合理的區間。當前二級市場的估值已經較為合理，新股定價與二級市場估值相比卻經常倒掛；因此即使是從短期內看，改革將促使新股定價向二級市場回歸，而不是造成二級市場估值的進一步下行，從而也是有利于投資者的。