貨幣政策回歸 發(fā)行體制臨變

2012年02月20日 02:44
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者：蔣飛

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央行上周末宣布調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，約可釋放資金4000億元，也開啟了今年貨幣政策常態(tài)化的大幕。另外，數(shù)據(jù)顯示2月份食品價(jià)格出現(xiàn)回落，CPI通脹率料將回落到4%以內(nèi)，這也有利于貨幣環(huán)境的小幅放松。

存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有助于緩解貨幣市場的資金需求，同時(shí)或許也是過高的存準(zhǔn)率向正常化的回歸。

不過，銀監(jiān)會(huì)原主席劉明康則在上周五提醒說，由于全年GDP增長不會(huì)很高，今年的貨幣增長幅度不會(huì)超過去年。劉明康認(rèn)為，像過去那樣用貨幣供應(yīng)量的大幅增長應(yīng)對全球金融危機(jī)已經(jīng)不太可能，更何況國內(nèi)還要應(yīng)對通貨膨脹。今年的通脹壓力明顯小于去年，但是中間會(huì)有很多起伏。

市場方面，似乎是為了在中國交建發(fā)行后給市場略微喘息的時(shí)間，本周目前確定申購的新股僅有中科金財(cái)和吳通通訊兩家，而確定在下周申購的公司則達(dá)到了5家。

今年IPO的數(shù)量應(yīng)不會(huì)低于去年，同時(shí)，如果市場情況好轉(zhuǎn)，則積壓的大盤股則肯定將抓住時(shí)間窗口推出。因此，股市今年整體的融資壓力也不會(huì)低于去年水平。

當(dāng)前，二級市場估值較為合理，也給證監(jiān)會(huì)深入推進(jìn)市場化發(fā)行改革提供了契機(jī)。

發(fā)行審核放棄一些不必要的門檻，這在改革初期將明顯增加新股供給；同時(shí)定價(jià)環(huán)節(jié)也將啟動(dòng)真正意義上的市場化機(jī)制，提高定價(jià)效率，這在當(dāng)前而言意味著新股估值的顯著下降。此外，監(jiān)管層可能還會(huì)適時(shí)推出存量發(fā)行，或在IPO階段允許配售部分老股。

一些市場人士抱著既有的觀點(diǎn)，認(rèn)為新股供給增加將大幅沖擊二級市場。這事實(shí)上是極為短視的。發(fā)行新股沖擊二級市場，根本的原因是新股定價(jià)失效，沒有找到真正的市場均衡；以及老股限售造成的人為供給短缺。如果發(fā)行體制改革最終把屬于市場的還給市場，則市場本身將能夠在股票基本面的基礎(chǔ)上找到供求的均衡點(diǎn)。

換句話說，新股發(fā)行體制改革最終將推動(dòng)IPO定價(jià)回歸合理的區(qū)間。當(dāng)前二級市場的估值已經(jīng)較為合理，新股定價(jià)與二級市場估值相比卻經(jīng)常倒掛；因此即使是從短期內(nèi)看，改革將促使新股定價(jià)向二級市場回歸，而不是造成二級市場估值的進(jìn)一步下行，從而也是有利于投資者的。