貨幣政策回歸 發(fā)行體制臨變

2012年02月20日 02:44
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：蔣飛

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央行上周末宣布調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，約可釋放資金4000億元，也開(kāi)啟了今年貨幣政策常態(tài)化的大幕。另外，數(shù)據(jù)顯示2月份食品價(jià)格出現(xiàn)回落，CPI通脹率料將回落到4%以內(nèi)，這也有利于貨幣環(huán)境的小幅放松。

存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有助于緩解貨幣市場(chǎng)的資金需求，同時(shí)或許也是過(guò)高的存準(zhǔn)率向正常化的回歸。

不過(guò)，銀監(jiān)會(huì)原主席劉明康則在上周五提醒說(shuō)，由于全年GDP增長(zhǎng)不會(huì)很高，今年的貨幣增長(zhǎng)幅度不會(huì)超過(guò)去年。劉明康認(rèn)為，像過(guò)去那樣用貨幣供應(yīng)量的大幅增長(zhǎng)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)已經(jīng)不太可能，更何況國(guó)內(nèi)還要應(yīng)對(duì)通貨膨脹。今年的通脹壓力明顯小于去年，但是中間會(huì)有很多起伏。

市場(chǎng)方面，似乎是為了在中國(guó)交建發(fā)行后給市場(chǎng)略微喘息的時(shí)間，本周目前確定申購(gòu)的新股僅有中科金財(cái)和吳通通訊兩家，而確定在下周申購(gòu)的公司則達(dá)到了5家。

今年IPO的數(shù)量應(yīng)不會(huì)低于去年，同時(shí)，如果市場(chǎng)情況好轉(zhuǎn)，則積壓的大盤(pán)股則肯定將抓住時(shí)間窗口推出。因此，股市今年整體的融資壓力也不會(huì)低于去年水平。

當(dāng)前，二級(jí)市場(chǎng)估值較為合理，也給證監(jiān)會(huì)深入推進(jìn)市場(chǎng)化發(fā)行改革提供了契機(jī)。

發(fā)行審核放棄一些不必要的門(mén)檻，這在改革初期將明顯增加新股供給；同時(shí)定價(jià)環(huán)節(jié)也將啟動(dòng)真正意義上的市場(chǎng)化機(jī)制，提高定價(jià)效率，這在當(dāng)前而言意味著新股估值的顯著下降。此外，監(jiān)管層可能還會(huì)適時(shí)推出存量發(fā)行，或在IPO階段允許配售部分老股。

一些市場(chǎng)人士抱著既有的觀點(diǎn)，認(rèn)為新股供給增加將大幅沖擊二級(jí)市場(chǎng)。這事實(shí)上是極為短視的。發(fā)行新股沖擊二級(jí)市場(chǎng)，根本的原因是新股定價(jià)失效，沒(méi)有找到真正的市場(chǎng)均衡；以及老股限售造成的人為供給短缺。如果發(fā)行體制改革最終把屬于市場(chǎng)的還給市場(chǎng)，則市場(chǎng)本身將能夠在股票基本面的基礎(chǔ)上找到供求的均衡點(diǎn)。

換句話說(shuō)，新股發(fā)行體制改革最終將推動(dòng)IPO定價(jià)回歸合理的區(qū)間。當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)的估值已經(jīng)較為合理，新股定價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)估值相比卻經(jīng)常倒掛；因此即使是從短期內(nèi)看，改革將促使新股定價(jià)向二級(jí)市場(chǎng)回歸，而不是造成二級(jí)市場(chǎng)估值的進(jìn)一步下行，從而也是有利于投資者的。