“紅嶺”危情：誰會第一個倒下？

過去兩年里，有關P2P借貸行業(yè)的“洗牌論”不絕于耳：業(yè)內人士普遍認為，受監(jiān)管政策落地、宏觀經濟下行、行業(yè)競爭加劇等因素影響，野蠻生長多年的P2P借貸行業(yè)將出現(xiàn)一次大規(guī)模的風險爆發(fā)和行業(yè)重整。

那么，問題來了。誰會是那個引爆點，成為那張第一個倒下的多米諾骨牌？

這一張牌很關鍵。它的倒下將是行業(yè)“大洗牌”的開端，也可能成為P2P監(jiān)管政策出臺的契機。業(yè)內普遍流傳一種說法，政策落地只待一個恰當?shù)臅r間窗口，而這個“窗口”最好在行業(yè)風險大規(guī)模暴露之后，監(jiān)管部門好以整治亂世之姿介入。

盡管現(xiàn)在每天都有P2P平臺跑路、倒閉，但這些小平臺的離場并沒有真正動搖這個行業(yè)。因為國內的P2P借貸行業(yè)兩極分化嚴重，根據(jù)網貸之家的數(shù)據(jù)，目前貸款余額在5億元以上的平臺約有36家，總體規(guī)模占全國的58.82%。

假設36家中的任何一家出現(xiàn)問題，可能才真是“傷經動骨”，甚至會在瞬間壓垮整個行業(yè)。所以，當擁有近37萬個投資人，70億待收貸款余額的紅嶺創(chuàng)投爆出7000萬壞賬時，不少P2P業(yè)內人士都捏了一把冷汗。

紅嶺創(chuàng)投或者任何同量級平臺的危機都不會只是一個孤立的問題。

這些平臺涉及的客戶數(shù)量眾多，交易規(guī)模龐大，它們的倒下必將引發(fā)多米諾骨牌效應，也許是投資人的信任缺失導致資金外流，引爆流動性危機；也許是監(jiān)管部門重拳出擊開始肅整，加速行業(yè)洗牌。

再爆7000萬壞賬

受累廣州紙業(yè)風波的一億壞賬才剛剛“消化”不久，紅嶺創(chuàng)投再爆7000萬壞賬。

2月7日，紅嶺創(chuàng)投在其官網發(fā)布了“關于森海園林借款情況的說明”，承認有項目出現(xiàn)還款困難的情況，并表示“由于處置時間較長，在貸款到期前未必能夠順利變現(xiàn)，但是仍將按期支付投資者本息。”

2月8日，紅嶺創(chuàng)投董事長周世平告訴筆者，由于該項目還未到期，目前紅嶺創(chuàng)投只需要每月墊付100多萬的利息，與紅嶺創(chuàng)投目前每月2000多萬的收益相比，兌付壓力并不大。

據(jù)了解，這個名為安徽4號的標的于2014年6月12日上線，融資規(guī)模7000萬，項目共發(fā)標11期，1000萬5個月，1000萬11個月，5000萬18個月，融資方為安徽森海園林景觀建設集團有限公司(下稱，森海園林)。

根據(jù)當時發(fā)布的融資公告，成立于2001年的森海園林在安徽多個地市有近6.2萬平方米的苗木基地，承攬過上千個綠化建設項目，而此次借款主要用于采購苗木、石材和施工墊資。

根據(jù)紅嶺創(chuàng)投發(fā)布的情況說明，該筆貸款發(fā)放后，前三期借款人正常支付利息，直到2014年9月按期進行貸后管理時發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)問題。目前，紅嶺創(chuàng)投已向福田法院提起民事訴訟，申請財產保全，此案件將于2015年5月21日開庭。

盡管已經有風險爆出，但紅嶺創(chuàng)投大額標的上線的步伐仍未減緩，2月9日還有一個融資規(guī)模9950萬的四川2號項目即將上線。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至2015年2月8日，紅嶺創(chuàng)投今年已經上線的大額標的共11個，總計規(guī)模8.97億。

從目前的紅嶺創(chuàng)投發(fā)布的大額標的來看，主要涉及房地產、紙業(yè)、大宗商品貿易、食品業(yè)等，資金用途主要為企業(yè)資金周轉、工程款償付、裝修、土地出讓金償付等，而2015年以來的大額標的基本全部集中在房地產或相關行業(yè)。

自從紅嶺創(chuàng)投正式介入大額融資項目以來，關于其風控能力和商業(yè)模式的爭議從未停止。這種擔憂并不難理解，在商業(yè)銀行的“不良”率都不斷創(chuàng)新高的大環(huán)境下，P2P借貸平臺的壞賬風險顯然也在加速集聚。

據(jù)筆者了解，轉型“類銀行模式”的紅嶺創(chuàng)投開始大量啟用銀行從業(yè)人員，在風控手段上也逐步向銀行靠攏。目前來看，紅嶺的風控方式主要為房產、貨物、股權抵質押與個人連帶責任或第三方擔保公司擔保，并無特別之處。

而根據(jù)森海園林的融資公告，該項目的風控措施包括關聯(lián)公司及實際控制人擔保；學院提供學費收費權質押；借款主體股權100%質押。其中，借款主體為森海園林，而前兩者則涉及其實際控制人，及其名下的兩家公司：文達電子和文達學院。

但值得注意的是，2月6日晚，有網友在紅嶺創(chuàng)投的官方論壇發(fā)帖質疑森海園林項目存在風險時提到，該項目的關聯(lián)公司安徽文達集團在2014年4月左右便出現(xiàn)資金周轉問題，而紅嶺創(chuàng)投還于2014年6月幫其發(fā)標融資。

對于該項目出現(xiàn)的風控漏洞，周世平承認失職。據(jù)他介紹，森海園林項目于2014年3月接單、4月風控、5月審批、6月上線，從這個時間表來看正值紅嶺創(chuàng)投內部整改期間，而操作該項目的原風控團隊已經全部進行了調整。

據(jù)筆者了解，自去年決定轉型“類銀行”模式以后，紅嶺創(chuàng)投內部進行了“大換血”，以往的高管和不少核心員工都被勸退或轉崗，包括周世平自己也已經退居幕后，轉而引進了大量銀行高管。

其中，總經理張宇為原深發(fā)展總行副行長，副總經理陸斌為原交通銀行深圳分行風控部門總經理。此外，還有 5 位銀行高管分別主管計劃財務、風險控制、市場、技術、綜合等五個委員會。

專業(yè)人士的加盟是否可以令紅嶺創(chuàng)投的大額融資模式安全著陸，這還需要一段時間的驗證。但當下，周世平以及紅嶺創(chuàng)投面臨的流動性問題卻迫在眉睫。

流動性危機再升級

2014年8月28日，周世平在官網論壇上發(fā)布一則名為“利空來了，慢慢消化吧”的帖子，主動爆出平臺億元壞賬的消息，但由于紅嶺創(chuàng)投第一時間表態(tài)全額墊付，所以不僅順利度過危機，其用戶數(shù)量和交易規(guī)模均出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

根據(jù)零壹財經的統(tǒng)計，在2014年9月，也就是紅嶺創(chuàng)投爆出一億壞賬的當月，紅嶺創(chuàng)投全月成交量37948筆，成交額16.71億元，借款和投資人數(shù)分別為2666和30486人均創(chuàng)下了該平臺的歷史最高紀錄。

而在隨后的一段時間里，紅嶺創(chuàng)投的成交量更是以驚人的速度增長。9月16億、10月25億、11月28億。其中，僅雙十一當天，紅嶺創(chuàng)投就完成了5億5370萬元的成交總額，刷新了P2P行業(yè)單日最大成交金額的記錄。

根據(jù)紅嶺創(chuàng)投公布的數(shù)據(jù)，2015年1月，紅嶺創(chuàng)投注冊人數(shù)達21540人，同比增長2.63倍。僅今年1月份，紅嶺創(chuàng)投交易金額達34億5814萬元，同比增長20.25倍，平均年化收益率17.45%。

而這一次，不知道紅嶺創(chuàng)投是否還可以安然度過。

截至2014年末，紅嶺創(chuàng)投待收貸款余額已超過70億元。而在2013年末，紅嶺創(chuàng)投的待收貸款余額還僅有6億多。根據(jù)周世平自己的估計，到今年末，這個數(shù)字可能會到150—200億。

快速增加的交易規(guī)模給紅嶺創(chuàng)投的風險管理以及流動性管理能力都提出了新的考驗。由于紅嶺創(chuàng)投此前并未進行過增資，僅以其5000萬的注冊資本金和業(yè)務收入，2015年紅嶺創(chuàng)投的面臨的流動性壓力恐怕還會越來越大。

過去一年放出的大額貸款也在2015年3月起陸續(xù)到期，而此次在“關于森海園林借款情況的說明”中，紅嶺創(chuàng)投也明確表示將按期墊付本息。根據(jù)該項目的融資公告，如果全部違約，紅嶺創(chuàng)投將墊付7000萬本金，以及1000多萬的利息。

紅嶺創(chuàng)投官網資料顯示，截至2014年12月31日，紅嶺創(chuàng)投的風險準備金為1.028億元，流動性備付金為1.3億元。此外，記者獲悉，紅嶺創(chuàng)投會在今年上年進行一次增資擴股，注冊資本金將從5000萬增加到5億。

周世平表示，從目前紅嶺創(chuàng)投的待收貸款規(guī)模和每月2000多萬的盈利情況來看，2015年平穩(wěn)過渡并不是問題，“事實上，紅嶺創(chuàng)投真正的流動性大考是在2016年3-6月之間。”

回到文章開頭那個問題，紅嶺創(chuàng)投會是第一張倒下的多米諾骨牌么？當下，筆者還不敢論斷。不過，從目前了解的情況來看，這筆7000萬的壞賬還遠不足以擊倒紅嶺創(chuàng)投。但下一次，它是否還能經受住考驗就不得而知了。

事實上，2015年，面臨流動性危機的并非只有紅嶺創(chuàng)投一家。伴隨著交易規(guī)模的快速擴張，P2P的行業(yè)風險也在加速暴露。零壹財經統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月份全國新增平臺至少108家，但當月問題平臺數(shù)量就高達70家。

在筆者看來，隨著今年宏觀經濟持續(xù)下行，資產質量惡化的情況還將加劇。與此同時，隨著行業(yè)增長放緩、股市走強分流資金等因素影響，2015年P2P行業(yè)的流動性壓力增大，進而可能會引爆更多的風險。

本文作者介紹：洪偌馨，80后媒體人，第一財經日報記者、“馨金融”專欄作家，第一財經電視《首席評論——互聯(lián)網金融之夜》（特約）主持人，個人微信公眾號：馨金融。

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