書生造反十年不成 高校系P2P能行嗎？

作為目前國內唯一一家“高校系”，道口貸于2014年12月19日正式上線。當基礎研究扎實、學術氣味濃厚的著名高校，碰上P2P這一真刀真槍、生機勃勃、頗具爭議的野蠻市場，會演繹出怎樣的火花呢？

“互聯網+”的概念持續深入各行各業，網貸（P2P）這一新生事物亦在這波風潮中快速發展。據不完全統計，目前全國共有上千家P2P公司，同時據網貸之家發布的數據顯示，2015年3月P2P網貸行業整體成交量達492.6億元，P2P網貸行業歷史累計成交量已突破5000億元。

在這場“淘金熱”中，P2P也分成不同的陣營，風投系、銀行系、上市公司系、國資系等派系層出不窮。“道口貸”作為第一家“高校系”P2P平臺，成為高校里第一個“嘗鮮者”。一邊是學術味濃厚的著名高校，基礎研究扎實，但曲高和寡；另一邊是P2P行業競爭充分、真刀真槍、生機勃勃、頗具爭議的野蠻市場。當著名高校碰上P2P，會演繹出怎樣的火花呢？

2014年12月19日，道口貸正式上線，78天后，成交額突破1億元，進入2015年5月，成交額達到2億元，說明道口貸在快速增長，初步獲得投資者的認可。不過，盡管道口貸成長迅速，在貸款余額已突破千億規模的整個行業而言，這也僅僅是剛剛上路。

道口貸的理論思考

提起高校網貸(簡稱p2p)平臺，一般都會本能地想到基于學生圈子的網絡借貸。隨著美國基于校園的網貸平臺Social Finance (簡稱SoFi)的成功，中國國內涉足大學生網絡借貸的平臺如雨后春筍般，這里有專注于學生借貸的趣分期、名校貸、校園貸等細分平臺紛紛上線，也有宜信、京東金融、拍拍貸等傳統平臺對學生消費貸款領域的試水。

SoFi成立于2011年，總部位于美國舊金山，員工200多人。作為一家P2P借貸公司，SoFi最初面向斯坦福大學學生和畢業生提供貸款，而資金則由斯坦福校友眾籌，是一家典型的植根高校、以助學貸款起家的P2P平臺。如今，SoFi的金融服務已遍及美國各地。日前彭博社報道稱，Sofi有望在2015年上市，估值預計高達35億美元。官方數據顯示，目前SoFi已經提供了近18億美元貸款，借款人平均貸款數額為11,783美元。

事實上，在道口貸項目構想的前期，初衷是想做一家類似Sofi的大學生網貸平臺。但我們在實際調研中發現，以國內大學生助學貸款來說，目前利率在校期間由財政貼息，畢業后由借款人自行承擔，利率標準以央行現行基準利率為準，相比而言，網貸平臺并沒有能力提供更低的借款利率，這與美國不同。以Sofi為例，2011年上線之時，首批通過信用審查的學生借款利率為6.24%，低于當時6.8%的聯邦學生貸款利率和9.9%的商業貸款機構利率，具有很大的吸引力。

而在學生個人消費貸款方面，主要仍是滿足超前消費需求為主，其中以相對昂貴的數碼產品為主，較少用于創業、培訓等活動。雖然學生借款群體綜合素質普遍較高、普遍重視個人名譽、違約成本相對較高，但其背后的家庭支持，仍是降低風險的重要要素之一。所以，盡管發展潛力龐大，但在國內而言，相比企業借款而言，學生消費貸款仍處于初期，還不屬于最緊迫的市場需求。但我們也發現，基于校友企業的企業借貸需求，尤其是上下游中小企業的借貸需求是非常旺盛的。

因此，與基于校園借貸的P2P平臺不同，國內唯一一家可稱之為“高校系”的p2p平臺——道口貸成立了。它是由高校直接發起，依托清華五道口金融學院互聯網金融實驗室研究成果而成立，成立初衷，則是為高校校友企業的供應鏈上下游提供短期融資服務。

可以說，道口貸是在“高校與產業”的巨大反差、在外界驚訝與好奇中誕生的。不過也難言意外，清華大學在產學研企業經營上已有眾多成功案例在先，而五道口金融學院，更是早在三年前就已建立互聯網金融實驗室，對這一領域進行了深入的理論研究，在此基礎上牽頭創建道口貸，只是理論研究積累到一定程度后，探索與實踐相結合的順勢而為。

供應鏈金融的實踐者

那么，作為唯一一家“高校系”P2P平臺，道口貸到底應該如何應對正處風口浪尖，仍在急速發展的市場呢？

道口貸一出生便籠罩著母校光環，攜校友概念開始觸碰市場。盡管對于行業早有比較充分的研究，但對高校系而言，這仍然是一個完全陌生的競爭環境，不似在象牙塔里那么靜謐，在一個充分競爭的市場里，高校出身有著天然的短板與不適應感。

最終，選擇了供應鏈金融模式，一方面是因為它更具社會價值，并有很大的潛在規模與成長力。另一方面，這其中也與中美之間P2P形態有本質的區別有關。

個人消費在美國宏觀經濟增長中長期占據著主導地位，可以說，美國是一個典型的低儲蓄率、高消費率的國家，個人消費占據了經濟總量的70%，消費信貸文化由來已久。在這種背景下，在美國，P2P平臺主要以個人信用借款為主，以最具代表性的Lending club和Prosper為例，主要借款需求來自個人，以信用卡還款等債務重組為主，同時，由于具備完備的個人征信體系，三大征信機構FICO評分的存在，使得個人與個人間借款變得高效與可行。

而中國盡管正在推動經濟增長模式向擴內需促消費方面調整，但居民消費還處于儲蓄型向借貸型轉化的初期，個人消費在經濟總量中所占比重僅僅是美國的一半。中國拉動經濟增長的主要動力還是政府與企業的投資，占據經濟總量的65%左右。相應的，中國P2P平臺大多數借貸行為盡管以個人名義發起，需求實際上來自對生產經營的流動性需求，而個人消費借款仍處于早期階段。如果把美國P2P比作零售銀行個人借貸，那么中國P2P則更偏向對公業務。

同時，由于征信系統的缺失，國內P2P平臺絕大多數均以抵押擔保借款為主，盡管已近2000家P2P平臺，但五花八門的概念背后，資產來源集中在線下小額貸款公司、擔保公司、信托公司、融資租賃公司等等，絕大部分均是傳統民間借貸業務的線上化。雖名為互聯網平臺，但實際資金流轉環節過多，真實融資成本并未被下降，通過小貸與擔保之后，融資成本更會被推高約5個百分點；在增加各種環節之后，最終融資成本會高達30%以上。另一端，投資人面臨的風險，由于資產質量的參差不一，以及項目源頭諸多的信息不透明，風險也并未被充分揭示。

另一方面，業內普遍存在的剛性兌付，也大幅扭曲了風險定價，并且很難讓市場持續健康成長。不難想象，隨著交易規模的不斷擴大，很多擔保公司由于自身資本金和風控能力所限，實際也將處于“擔而不保”的境況。

而供應鏈金融服務，本質則是信用貸款，它以核心企業的信用為基礎，在提升其上下游的融資效率的同時降低融資成本。在常態情況下，盡管核心企業可以享有優惠金融服務，但其供應鏈上下游的中小企業，則普遍存在融資難、融資貴困難，這又反過來會影響整個供應鏈的效率與穩定。以道口貸合作校友企業碧桂園為例，碧桂園作為中國房地產前十的港交所上市企業，其房地產各環節供應鏈的原材料供應商都存在著大量的融資需求，通過引入道口貸，其供應鏈上游的中小企業可以獲得利率低至10%的融資，顯著低于其在市場上可以獲得的貸款利率。

本著這一市場需求，道口貸最終將著眼點放在了校友企業上下游供應鏈融資服務上。更重要的是，在供應鏈金融增信的基礎之上，我們又增加了校友增信這個環節，在普通管理信用風險和流動性風險的基礎上，又增加了對道德風險的約束。

基于真實貿易背景的供應量金融融資，可以確保資金流向實體經濟，從根本上降低借款人違約風險；而堅持去擔保化，減少借貸的中間環節，在融資成本降低的同時，也讓這一模式更具有可持續性。至少目前看來，據中國供應鏈管理調查報告顯示，全球范圍內供應鏈金融市場的年平均增長率在10%～30%之間，中國大約在20%左右，市場潛力還很大。

而在金融行業最為重要的道德風險控制上，校友網絡是天然而高效的風控手段，研究也已無數次證明，基于熟人圈子的社交網絡，具備比陌生人網絡更強的信用約束力，違約成本和道德壓力會被大大提高。這點與Sofi等校園平臺的風控特點并無二致。同樣以碧桂園為例，其聯席總裁朱榮斌畢業于清華大學土木水利工程學院，而作為碧桂園大股東的楊惠妍女士，則是五道口金融學院高級管理人員工商管理碩士（EMBA）校友。這種基于校友網絡的社會化增信體系也是高校系P2P的一個特色。

堅守對風險的敬畏服務客戶

不論是何種類型背景的平臺，最重要的還是對風險的敬畏和認知。互聯網金融不比電子商務，不是賣得動、賣的多那么簡單。對道口貸而言，更應有如高校陽春白雪般的心境與情懷，平和而謙遜，不浮躁不激進。這個行業雖處于風口，但快未必好，大也未必安全。

當然，與任何互聯網企業相同的是，我們同樣需要繼承互聯網行業對用戶體驗的極致關注，做有金融經驗儲備的優秀產品經理。在金融保守審慎的傳統上做技術創新，高效執行，以創新來顛覆服務方式，提高風控效率，同時警惕無時不在的風險積累。

盡管投資人與投資金額的膨脹值得欣喜，但驅動這個行業健康前行的，絕對不是投資者熱情或者對高收益的追捧，而應該是實體經濟中嗷嗷待哺但沒有被合理定價的借款群體。

與此同時，投資者教育至關重要，平臺作為信息中介平臺，實際是在公開透明的情況下讓風險有合理的定價；同時嚴格把關借款項目，從源頭環節降低違約風險；而對于投資人，則應該為合理的收益承擔合理的風險。

道口貸的愿景是：通過大數據與社會化評價體系，為每一筆真實產生的經濟行為合理定價，在對風險充分揭示的基礎上，為具有相應風險承受能力與承受意愿的投資人找到與之相匹配的借款項目、借款企業、借款人。我們希望建立一個SAAS平臺，充分發揮核心企業生產、物流和財務數據的潛力，以數據分析為基礎建立風控模型。使中小企業可以以互聯網為工具，以供應鏈的核心企業為依托增信，獲得更為優惠的金融服務，也為投資人帶來更穩健和回報較高的收益。

總之，道口貸作為目前國內唯一一家“高校系”P2P平臺，我們站在巨人的肩膀上，但又躲在風口之外，小心翼翼地避免自己被市場熱點左右，避免被卷入一些無法持續的競爭。希望伴隨著政策走向的規范與嚴格，以及隨之而來的優勝劣汰，我們可以健康并合理的成長，最終在市場中贏得一席之地。

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