風(fēng)暴開(kāi)始了：P2P如何應(yīng)對(duì)流動(dòng)性大考

隨著今年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況還將加劇。與此同時(shí)，受監(jiān)管政策落地在即、P2P行業(yè)增長(zhǎng)放緩、股市分流資金等因素影響，2015年P(guān)2P行業(yè)的大環(huán)境正在改變，而由此引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)成為這場(chǎng)風(fēng)暴的根源。

盛融在線董事長(zhǎng)劉志軍在自己網(wǎng)站上發(fā)表的一封公開(kāi)信揭開(kāi)了潘多拉的盒子。

2月11日，盛融在線發(fā)布公告承認(rèn)平臺(tái)資金緊張，并做出了限額提現(xiàn)的說(shuō)明。這家成立4年多的P2P平臺(tái)，累計(jì)成交額已有165億元，目前待收貸款余額超過(guò)9億元，涉及10萬(wàn)多投資人。

年關(guān)難過(guò)，P2P的流動(dòng)性問(wèn)題正在壓倒越來(lái)越多的平臺(tái)。而值得注意的是，這一波風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從籍籍無(wú)名的小平臺(tái)向成立2年以上的中型平臺(tái)蔓延。就在上個(gè)月，另外一家位于北京的里外貸也出現(xiàn)資金鏈斷裂，涉及待收本息9.34億元。

盛融在線、里外貸的事件并非偶然。

隨著今年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況還將加劇。與此同時(shí)，受監(jiān)管政策落地在即、P2P行業(yè)增長(zhǎng)放緩、股市分流資金等因素影響，2015年P(guān)2P行業(yè)的大環(huán)境正在改變，而由此引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)成為這場(chǎng)風(fēng)暴的根源。

P2P的流動(dòng)性大考

先來(lái)了解一下，2015年P(guān)2P借貸行業(yè)的大環(huán)境究竟發(fā)生了什么變化。

據(jù)零壹財(cái)經(jīng)估算，國(guó)內(nèi)P2P借貸行業(yè)2014全年的交易規(guī)模約為2500億～3000億元，是2013年1100億元的2～3倍。如果加上大量難以統(tǒng)計(jì)的線下平臺(tái)、通道型業(yè)務(wù)，整體交易規(guī)模可能超過(guò)4000億元，貸款余額超過(guò)1500億元。

但另一組數(shù)據(jù)顯示，在2013年之前，因平臺(tái)數(shù)目、資金需求有限，網(wǎng)絡(luò)資金的供給相對(duì)充沛。但2013年開(kāi)始，大量平臺(tái)涌現(xiàn)，各類金融資產(chǎn)紛紛借助網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)行銷售，而P2P投資用戶數(shù)量并未等比例上升，網(wǎng)絡(luò)資金的供應(yīng)開(kāi)始短缺。

這一狀況在2014年越發(fā)嚴(yán)重。據(jù)零壹財(cái)經(jīng)研究總監(jiān)李耀東介紹，目前國(guó)內(nèi)P2P借貸投資用戶量大致在200萬(wàn)人，較之去年增長(zhǎng)不足一倍，遠(yuǎn)不及交易規(guī)模的增速，人均年度累計(jì)投資額超過(guò)10萬(wàn)元。

“池子在快速擴(kuò)大，但池里的水卻沒(méi)有等比例地增加?！蹦砅2P借貸平臺(tái)合伙人認(rèn)為，一個(gè)健康的發(fā)展方式應(yīng)該是交易規(guī)模的增速與市場(chǎng)參與者的增速相當(dāng)，但當(dāng)前投資人的增速顯然遠(yuǎn)低于行業(yè)的發(fā)展速度。

當(dāng)然，投資人和資金增速的放緩已經(jīng)引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題：那就是獲取交易客戶成本的提升。目前，不少平臺(tái)的獲客成本平均高達(dá)300～500元，而這個(gè)數(shù)字還在隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇而增加。如此高額的成本投入也在拖垮越來(lái)越多的平臺(tái)。

綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為，盡管中國(guó)P2P借貸市場(chǎng)前景廣闊，但未來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)會(huì)逐漸回歸理性，過(guò)去空白市場(chǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)紅利正在消退。在此背景下，經(jīng)過(guò)了增長(zhǎng)高峰的P2P借貸行業(yè)正進(jìn)入市場(chǎng)格局重塑的過(guò)程。

在此背景下，進(jìn)入2015年，中國(guó)的P2P借貸平臺(tái)除了要面對(duì)行業(yè)增速放緩而帶來(lái)的整體流動(dòng)性緊張外，行業(yè)內(nèi)部?jī)蓸O分化格局的加劇也將引發(fā)資金的重新分配，進(jìn)而導(dǎo)致部分平臺(tái)的資金短缺問(wèn)題更加嚴(yán)重。

網(wǎng)貸天眼提供的資料顯示，按照慣例，P2P借貸平臺(tái)的資金兌付主要集中在1月中下旬到2月中旬。再加上受到年末資金來(lái)源緊張的影響，2015年1月行業(yè)整體成交額下降明顯。

但值得注意的是，人人貸、宜人貸和積木盒子等知名度較高的平臺(tái)成交額卻出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。網(wǎng)貸天眼認(rèn)為，行業(yè)資金已經(jīng)出現(xiàn)投資人向信賴度較高的平臺(tái)聚集的現(xiàn)象。這也意味著，那些不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)高的平臺(tái)流動(dòng)性問(wèn)題會(huì)加速暴露。

當(dāng)然，還有就是監(jiān)管政策落地漸近、股市走強(qiáng)分流資金也對(duì)P2P借貸行業(yè)帶來(lái)的一些影響，在此就不贅述了。

風(fēng)暴會(huì)從哪里開(kāi)始？

因此在筆者看來(lái)，基于上述邏輯，在大環(huán)境的變遷之下，以盛融在線、里外貸為代表的一批投資收益率偏高、單筆借款額偏大、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)猛的P2P平臺(tái)抗壓能力最弱，必然會(huì)最早出現(xiàn)問(wèn)題。

先來(lái)看一看這兩家平臺(tái)的基本數(shù)據(jù)：從收益來(lái)看，根據(jù)網(wǎng)貸天眼的統(tǒng)計(jì)，里外貸平臺(tái)發(fā)布的借款標(biāo)名義年利率長(zhǎng)期處于20%左右。當(dāng)綜合考量平臺(tái)每筆借款標(biāo)的借款獎(jiǎng)勵(lì)的時(shí)候，該平臺(tái)的平均綜合年利率為39.76%，峰值高達(dá)65%。

而盛融在線平臺(tái)發(fā)布的借款標(biāo)綜合年利率波動(dòng)極大，從2.5%～56%不等。但值得注意的是，表面來(lái)看，盛融在線的平均綜合年利率為14.85%，但仔細(xì)比較可以發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)上年利率低于7%的借款標(biāo)借款金額不足平臺(tái)總額5%，而這部分借款標(biāo)的數(shù)量卻占到了47%以上，因而拉低了總體借款利率。

與此同時(shí)，翻看這兩家平臺(tái)或者同類型平臺(tái)的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，它們所吸引的投資人逐利性較強(qiáng)，平均投資額度也較高，盛融在線成立至今的筆均成交額超過(guò)56.32萬(wàn)元，而里外貸成立至1月22日的筆均成交額約為17.57萬(wàn)元。

由于從去年末開(kāi)始，隨著牛市的到來(lái)，不少互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)資金被分流進(jìn)了股市。從收益和風(fēng)險(xiǎn)的偏好來(lái)看，最容易將資金轉(zhuǎn)入股市的也是那些鎖定15%、18%甚至更高收益的人群。而這部分正好是盛融在線、里外貸等平臺(tái)覆蓋的市場(chǎng)。

所以，筆者認(rèn)為，如果今年行情持續(xù)向好，部分投資人轉(zhuǎn)投股市，那些鎖定高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的P2P借貸平臺(tái)將會(huì)比同行承受更大的流動(dòng)性壓力，也最容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問(wèn)題。

另外，網(wǎng)貸天眼的數(shù)據(jù)顯示，里外貸運(yùn)營(yíng)時(shí)間近兩年，至今借款人僅42人，每位借款人筆均借款額31.89萬(wàn)元，借款人中筆均借款額最高可達(dá)200萬(wàn)元，前20名借款人借款總額占比高達(dá)99.66%。

而盛融在線運(yùn)營(yíng)4年多，至今約有借款人1971名，人均借款額超過(guò)641萬(wàn)元，借款總額超過(guò)1億元的借款人有56名人數(shù)占比不足3%，借款額卻占到平臺(tái)借款總額的50.71%。

通常而言，如此大額、高息的借款都有自融的嫌疑，而事后也證明了這個(gè)判斷的準(zhǔn)確性。以盛融在線為例，其負(fù)責(zé)人劉志軍就通過(guò)tonyliu一個(gè)賬號(hào)，在自家平臺(tái)上借了1.89億。

盛融在線、里外貸的事件不是終點(diǎn)。P2P行業(yè)發(fā)展環(huán)境的變遷、行業(yè)格局的重塑正在進(jìn)行，而這場(chǎng)風(fēng)暴才剛剛開(kāi)始。

本文作者介紹：洪偌馨，80后媒體人，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者、“馨金融”專欄作家，第一財(cái)經(jīng)電視《首席評(píng)論——互聯(lián)網(wǎng)金融之夜》（特約）主持人，個(gè)人微信公眾號(hào)：馨金融。

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