2010年05月17日 07:15理財(cái)周報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

農(nóng)行管理層始終有兩個(gè)參照系:一是希望創(chuàng)下全球IPO新紀(jì)錄,二是自己的發(fā)行價(jià)比肩工行,近日,農(nóng)行負(fù)責(zé)上市事宜的副行長(zhǎng)潘功勝率領(lǐng)團(tuán)隊(duì),馬不停蹄拜見(jiàn)全球各大機(jī)構(gòu)投資者。

不管近期A股和H股市場(chǎng)多么低迷,農(nóng)行7月上市似乎是開(kāi)弓之箭。理財(cái)周報(bào)記者曾就此事宜聯(lián)系過(guò)農(nóng)行董秘李振江與新聞處,但農(nóng)行對(duì)具體時(shí)間窗口三緘其口。

近日,農(nóng)行負(fù)責(zé)上市事宜的副行長(zhǎng)潘功勝率領(lǐng)團(tuán)隊(duì),馬不停蹄拜見(jiàn)全球各大機(jī)構(gòu)投資者。有消息稱,其接觸對(duì)象包括一些主權(quán)財(cái)富基金。潘功勝自己則向外界表示,目前投資者反應(yīng)不錯(cuò)。

“農(nóng)行管理層始終有兩個(gè)情結(jié),一個(gè)是希望融資額不低于當(dāng)年的工行(601398.SH),該公司創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)全球最大IPO紀(jì)錄,農(nóng)行希望自己也能創(chuàng)下現(xiàn)在的全球IPO紀(jì)錄;一個(gè)是認(rèn)為自己的定價(jià)不能低于工行發(fā)行價(jià),不但PB不能低,股價(jià)的絕對(duì)值也不能比工行當(dāng)年的3.12元的A股首發(fā)價(jià)低。”一位接近農(nóng)行的投行人士向理財(cái)周報(bào)記者表示。

2006年,工行不計(jì)超額配售選擇權(quán)行使,A%2BH就合計(jì)募集了191億美元。

此前市場(chǎng)一直傳言,農(nóng)行計(jì)劃A＋H募資將超過(guò)300億美元,但潘功勝近期對(duì)此作出了否認(rèn),“兩地加起來(lái)最多也就是250億至260億美元”。

2006年工行上市時(shí),潘功勝正是工行的董秘,此前曾任工行股改辦主任。2008年他從董秘任上離職、轉(zhuǎn)任農(nóng)行副行長(zhǎng)后,一直主管股改上市相關(guān)工作。

A股基金經(jīng)理:農(nóng)行能和工行比？

而目前市場(chǎng)普遍確認(rèn),農(nóng)行期望的市凈率(P／B,股價(jià)比每股凈資產(chǎn))在兩倍左右。

“農(nóng)行憑什么跟工行和中行(601988.SH)一個(gè)估值？”一位北京基金公司的投資副總監(jiān)向理財(cái)周報(bào)記者表示,因?yàn)槿r(nóng)資產(chǎn)的問(wèn)題,農(nóng)行在資產(chǎn)質(zhì)量上,明顯不如工行和中行;另外由于擔(dān)憂壞賬率提升問(wèn)題,他并不看好銀行股。如果農(nóng)行按照傳言中兩倍PB的價(jià)格上市,他不會(huì)介入。

而廣東一家基金公司的投資總監(jiān)則表示,上市公司管理層希望定價(jià)高一點(diǎn)可以理解,但是價(jià)格最終仍然需要市場(chǎng)來(lái)決定,上市公司不能“硬上”。

2006年,工行上市時(shí),正值全球股市上漲時(shí)期,中行、建行(601939.SH)上市后的表現(xiàn)也給了投資者信心。市場(chǎng)不但笑納了191億的大單,而且其占初始發(fā)行規(guī)模15%的19.5億股超額配售權(quán)也被全部行使。不管是A股和H股,發(fā)行價(jià)都達(dá)到了招股定價(jià)區(qū)間的上限。

而自2009年第四季度以來(lái),A股市場(chǎng)金融板塊一直低迷,一家上海基金公司專戶投資總監(jiān)向理財(cái)周報(bào)記者表示,一季度尚且認(rèn)為銀行股估值偏低,可以適當(dāng)買入,但是在新的經(jīng)濟(jì)緊縮政策出臺(tái)后,不看好銀行股,近期不會(huì)考慮參與。

按照工行A股股票上市公告書,工行當(dāng)時(shí)每股凈資產(chǎn)1.38元,A股發(fā)行價(jià)3.12元,對(duì)應(yīng)的PB為2.26倍,H股每股3.07港元,PB為2.23倍,創(chuàng)下了國(guó)有大行香港上市的最高PB水平。

2007年,建行回歸A股,發(fā)行價(jià)6.45元,每股凈資產(chǎn)1.64元,PB達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.9倍。但當(dāng)時(shí)不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在詢價(jià)時(shí),主要是考慮到建行H股溢價(jià)影響,與工行A＋H同時(shí)上市情況不同。而且當(dāng)時(shí)建行每股收益0.2元,工行上市時(shí)每股收益只有0.144元。

在工行A股成功發(fā)行中,機(jī)構(gòu)投資者的參與功不可沒(méi),據(jù)統(tǒng)計(jì),當(dāng)時(shí)共有63只基金成功認(rèn)購(gòu)工行新股,合計(jì)45276.67萬(wàn)股,包括上投摩根、華夏、興業(yè)、易方達(dá)、交銀施羅德、銀華、國(guó)泰在內(nèi)的大型基金公司,都參與了申購(gòu)。

多家基金公司投研部門向理財(cái)周報(bào)記者表示,還未與農(nóng)行以及其承銷商接觸,但是由于下半年預(yù)期宏觀政策緊縮,而且多家銀行有再融資計(jì)劃,對(duì)市場(chǎng)形成壓力,對(duì)于農(nóng)行的新股認(rèn)購(gòu)會(huì)很謹(jǐn)慎。

農(nóng)行主打概念:最后一家國(guó)有大行蛋糕

前述接近農(nóng)行的投行人士表示,盡管業(yè)界也承認(rèn)以商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)要求,農(nóng)行比起其他三大行有欠缺之處,但是農(nóng)行目前主打的概念是:最后一家上市的國(guó)有大行。

“農(nóng)行告訴投資者,這是最后一塊蛋糕,一定要把握機(jī)會(huì)。”他說(shuō)。

同樣的話,4年前工行也曾經(jīng)如此這般告訴海外投資者。當(dāng)時(shí)工行的H股承銷團(tuán)向海外投資者強(qiáng)調(diào),中行、建行、交行、招行都已經(jīng)在海外上市,而農(nóng)行股改尚未啟動(dòng),工行就是最后一塊蛋糕。

和A股市場(chǎng)一樣,H股市場(chǎng)最近也表現(xiàn)慘淡,5月以來(lái),太古地產(chǎn)、佳通輪胎、天源礦業(yè)等內(nèi)地企業(yè)都表示暫時(shí)擱置IPO計(jì)劃。

一位投行人士向理財(cái)周報(bào)記者表示,光大銀行IPO遲遲未能推進(jìn),除監(jiān)管層因素外,一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)一直低迷。

北京一位券商投行副總向理財(cái)周報(bào)記者分析,一旦農(nóng)行過(guò)會(huì),就不可能延期發(fā)行等待市場(chǎng)回暖,在價(jià)格區(qū)間下限發(fā)行,或者認(rèn)購(gòu)較少的情況,都有可能出現(xiàn)。

逆勢(shì)IPO或再陷高盛“陽(yáng)謀”口實(shí)

潘功勝接受媒體采訪時(shí)表示,關(guān)于A股和H股的比率,目前還未最后確定。有市場(chǎng)傳言說(shuō),兩者可能保持1:1的比率。

但一位接近農(nóng)行的人士向理財(cái)周報(bào)記者表示,盡管目前監(jiān)管層對(duì)于銀行融資的思路是,原則上A股融資規(guī)模起碼不低于H股,但農(nóng)行盤子太大,幾乎已經(jīng)可以肯定,H股發(fā)行規(guī)模將超過(guò)A股。

農(nóng)行H股的承銷商是:中金、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、麥格理和JP摩根。

其中高盛和摩根士丹利都先后卷入華爾街監(jiān)管風(fēng)暴,正在接受美國(guó)政府調(diào)查。

“這不會(huì)影響農(nóng)行整體發(fā)行,但是可能給一些承銷商分配的份額會(huì)有所調(diào)整。”前述接近農(nóng)行的投行人士說(shuō)。

但是他提出了另一個(gè)擔(dān)心:“農(nóng)行沒(méi)有引入境外戰(zhàn)略投資者,有可能與此前有輿論指三大行被'賤賣’相關(guān)。在市況不佳時(shí),逆勢(shì)IPO有可能發(fā)生大的折價(jià),如果境外某些機(jī)構(gòu)乘機(jī)低價(jià)獲得中國(guó)國(guó)有銀行最后一塊蛋糕,輿論會(huì)否再起波瀾？”

滕曉萌

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