交割日效應未現

□民生期貨 崔小龍

IF1005交割日效應極不明顯。從盤面上來看，早盤期指IF1005與滬深300指數形影不離，午后期指IF1005圍繞滬深300指數的最后兩小時均線上下波動。與此同時，IF1005單邊成交量僅為3765手，其中下午為1929手，IF1006交投卻異常活躍，伴隨股市人氣的大幅回升，期市資金似乎更為關注IF1006。

具體而言，交割日效應極不明顯表現在三個方面。首先，滬深300指數期貨在交割日不跌反漲，與海外期指大相徑庭。期指合約IF1005當日低開后，大幅攀升55點，與海外期指交割日行情大不相同，這主要是由于滬深300指數本身具有良好的抗操縱性，而且中金所采取最后交易日標的指數最后兩小時的算術平均價進行現金交割(比海外期指交割更為嚴格)，并有權根據市場對股指期貨的交割結算價進行調整，這基本上消除了人為操縱期指的可能性，從而大大減弱了交割日效應。

其次，交投持續低迷，交割日效應提前釋放。隨著交割日的臨近，資金對于IF1005的交易情緒持續低落，成交持倉比也大幅下滑。這表明套利盤、套保盤、移倉盤早已按部就班地平倉出局，交割日效應已提前釋放。同時，日內成交量持續萎縮，僅為3765手，市場投機氣氛持續降溫，交易頻率也大為降低，量縮價盤的格局主導著IF1005交割日行情，沒有體現出交割日的成交放量效應。

此外，交割日午后盤面維持窄幅震蕩格局。在交割日下午2點到3點之間，滬深300指數的最后兩個小時均價對IF1005影響較為明顯。午后盤面風平浪靜，波動幅度很小，IF1005圍繞著滬深300指數最后兩個小時的均線小幅波動，基本上成一條直線，交割日的大幅震蕩效應沒有出現，這受益于中金所較為理想的期指交割體制。

由此可見，期指交割日效應并不明顯。筆者認為，這主要還是由于中金所指定的交割制度較為完善，確保了期指交割時股票指數的穩定，市場投機盤無可乘之機。

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