做實一籃子貨幣

2010年03月15日 11:16《新世紀》-財新網【大中小】【打印】共有評論0條

人民幣匯改可漸進式調整，做實盯住一籃子貨幣，根據貿易量來確定一籃子貨幣的幣種

綜觀上述幾種路徑的利弊，在2010年的國內及國際經濟大背景下，人民幣匯率改革較為現實和可行的路徑是什么呢？

上述接近央行的權威人士認為，人民幣匯率改革的確面臨很大余地，比較可行的仍是漸進式調整。

范劍平認為，隨著中國和世界經濟逐步恢復正常，現行的人民幣對美元很小幅度的變化，應該是至少恢復到金融危機之前的機制，“這樣的條件越來越成熟。”

“第一步可以先把匯率日浮動區間恢復到危機之前的狀態。”范劍平建議，未來如果確實有升值壓力，可能會是持續漸進升值的過程。目前，人民幣對美元匯率日波動幅度為央行公布的中間價的上下0.5%。

上述接近央行的權威人士還提出，各方面條件允許的情況下，可以適當擴大人民幣匯率日浮動幅度。歐洲國家曾將歐元匯率波動調整到上下3%的區間內，“并不是說中國可以完全效仿歐元，進行如此大幅度的調整，但這種方式可以作為參照。”

哈佛大學教授、原IMF首席經濟學家羅格夫建議，中國可以學習加拿大，允許匯率在長期內的大幅度變化，但對每日的超常浮動進行干預。這樣，如果匯率確實有壓力，可以允許長期內升值。他特別提到，中國長期持有美國國債的前景不會好，面對下一次金融危機，若匯率機制不夠靈活，將是一場災難。

哈繼銘、沈明高等也贊成漸進、小步升值的路徑，而且升值初期可以有一定幅度的一次性調整，例如2005年7月匯改時人民幣對美元一次性升值2.1%，“可以作為一個參照”。

那么，再次漸進小步升值，是回到2005年7月匯改之后的老路上去嗎？

2005年7月匯改后，人民幣實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。不過，當時的一籃子貨幣中，美元的份額較大。接受本刊記者采訪的多位專家認為，人民幣匯率形成機制應該有“新思維”，更好的選擇是將參考一籃子貨幣“由虛做實”。

哈繼銘認為，與相對于美元升值相比，可以考慮更多參考一籃子貨幣。對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰教授也積極呼吁人民幣匯率“去美元化”，理由是參照目前中國的貿易籃子，歐盟已經超過美國成為中國第一大貿易伙伴，據此，一籃子貨幣中歐元的比重會超過美元。此外，危機之后，中國與一些新興市場國家的貿易增速也很快，在中國貿易總量中占比明顯上升，達到50%多。所以，“更有必要以主要貿易伙伴的貨幣作為一籃子貨幣的參考”。

如果按照各經濟體與中國的貿易額占中國貿易總額的比重，精確劃定各貨幣比重。丁志杰建議，貨幣籃子應該包括歐盟(歐元與英鎊)、美國、日本、韓國、中國臺灣、澳大利亞、馬來西亞、新加坡、印度、巴西、俄羅斯、泰國、加拿大、越南、菲律賓、南非和新西蘭等經濟體的18種貨幣。

根據他測算，歐元將占17.91%，美元占14.68%，其他貨幣占56.15%，以中國周邊經濟體的貨幣為主，“這對于穩定貿易是非常重要的”。

上述接近央行的權威人士認為，確定籃子中各種貨幣所占的比重，還要綜合考慮以下幾個因素。首先是貿易結算中貨幣所占比例，目前中國對其他國家的貿易結算中，美元比重大約為70%，剩下30%的貿易活動用歐元、英鎊等貨幣進行結算。第二，在中國價值4000多億美元的外債中，美元也占主要地位，“借錢還錢”也要求適當保存一定數量的美元。當然，根據市場的變化也要作出相應的調整。

貨幣籃子的調整是較大的變化。不過，范劍平認為，要形成市場化的匯率形成機制，籃子隨時根據貿易結構、各國貨幣在儲備貨幣中的比重調整，這也是有可能的。

對于貨幣籃子中的貨幣種類和比例是否應該公開透明，有不同看法。有意見贊成盯住透明的貨幣籃子，這樣每天匯率的變動都能看清楚，否則別的國家不相信，就會猜測匯率走勢，帶來單向預期和投機。

不過，也有人擔心，透明的貨幣籃子容易被市場中的國際流動資本利用。為此，陸挺和黃益平都更贊成中國借鑒新加坡的匯率形成機制，即貨幣籃子和各種幣種比例保密，而且隨著情況變化調整比例。然后確定人民幣相對一籃子貨幣波動的中心匯率(central rate)，每日可圍繞人民幣的名義有效匯率(NEER)波動。“好處是波動中有靈活性，有余地。”黃益平說。

本刊記者王長勇、李增新、劉志潔