2010年01月22日 08:24中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

基金從消費進攻 四季度投資預演2010

中國證券報

基金2009年四季報已披露完畢，天相投顧對積極投資偏股型基金前十大重倉股的統計數據顯示，大消費板塊成為這些基金四季度的配置重點，地產板塊則成為基金拋售的重點。與此同時，在配置的過程中，基金也開始注意回避有融資壓力的個股，比如在對銀行股的配置中，基金對招行、興業銀行(601166)等融資壓力較小的銀行股進行了增持，對融資壓力較大的銀行股則進行了集中減持。

大消費板塊受青睞

從統計數據來看，在基金增持的前50大重倉股中，蘇寧電器(002024)、五糧液(000858)、格力電器(000651)、中國聯通(600050)、瀘州老窖(000568)、美的電器(000527)、青島海爾(600690)等一批消費股非常顯眼。在基金的大力推手之下，這些消費股在去年四季度漲幅均不小，其中蘇寧電器(002024)四季度漲幅達到26.78%，格力電器(000651)漲幅32.75%，瀘州老窖(000568)上漲32.79%，青島海爾(600690)上漲59.01%。

基金經理對于消費板塊的重倉配置，在于他們認識到投資適當放緩、出口快速恢復、消費加速增長的大形勢。而且中國消費對GDP的貢獻接近50%，遠低于發達國家70%的水平，具有較高的提升空間。在基金經理們的工作報告中，我們也發現有基金經理對四季度過早減持消費板塊進行了檢討，他們反思說，在四季度倉位保持在90%以上的水平，對基金取得較好回報的貢獻最大，但在行業選擇上操作欠佳，這主要表現在過早地減持了消費類股票的配置權重，過早地加大了對銀行為代表的大市值股票的配置比例。

進入今年一季度以來，以上消費類股票漲跌不一，唯一保持上漲的消費類股票是中國聯通(600050)等，這說明基金對于3G帶來的消費機會持續看好。

地產股被無情拋棄

與消費板塊在去年基金度大放異彩不同，一向是基金經理香餑餑的地產板塊如今成為拋售的重災區。根據天相投顧的統計，在基金減持的前50大重倉股中，萬科、保利地產(600048)、華僑城、金地集團(600383)占據了前十大的四席。隨后被減持的地產股還有張江高科(600895)、華發股份(600325)、金融街(000402)、中國寶安(000009)、北京城建(600266)等，而上實發展(600748)、名流置業(000667)、中糧地產(000031)等地產股則被基金直接剔除出前十大重倉股的行列。

基金減持地產股在于他們擔心宏觀調控對地產的壓力，如海富通收益增長基金經理在季報中分析說，由于中央政府的宏觀調控政策已經開始轉向調結構、防通脹，而保增長的重要性明顯下降，這反映在具體政策上，則是對房地產市場的強力調控，對產能過剩行業的行政干預和對貨幣市場流動性的逐步收緊，“所以在四季度進一步減少了對金融、地產和上游資源行業的配置。”某些在四季度減持得不夠堅決的基金經理在四季報中還反思，低估了政策打壓對地產股的負面影響程度。

今年1月份以來這些地產股仍然在延續跌勢，但是有部分基金已經開始關注地產股超跌以后的機會。實際上，地產無論是對經濟還是對證券市場都非常重要，房地產行業上下游共涉及到50多個行業，產業鏈長，影響范圍大，部分基金認為超強力度的調整可能性不大，房價大幅下跌的可能性也不大。在通脹預期下，地產仍然會真實受益。華夏平穩增長的基金經理認為地產行業短期對政策的負面影響反應較為充分，風險得到一定程度釋放，未來將重點投資地產、醫藥、3G、區域經濟發展等公司。

銀行股遭區別對待

在對于所有行業的估值比較中，銀行業的估值被公認為偏低，2010年動態市盈率平均12倍左右，動態市凈率平均2.2倍左右，而且2010年銀行業凈利潤保持較快增長也比較確定。但我們注意到，基金對于銀行股進行了選擇性的增持。比如招商銀行(600036)成為了基金增持的第一名，興業銀行(601166)、深發展尾隨其后，其它部分銀行則出現在基金四季度減持的前列。究其原因，在于基金認為招商銀行、興業銀行、深發展這幾家銀行再融資的壓力并不大。研究人士認為，基金對于銀行股的分類投資，表明他們已經將再融資壓力視為2010年投資的重要風險。根據相關統計，2009年首發和增發實際募集資金已經達到4844億元，全年約為5000億，超過2008年的3568億，而2010年加上銀行的二級市場再融資，全年融資規模將超過2009年。

在去年基金四季度的投資中，基金對于股指期貨、融資融券等新業務非常看好，他們對于中信證券(600030)、海通證券(600837)、遼寧成大(600739)等券商股進行了集中增持。根據相關測算，2010年融資融券將對行業貢獻5.9個百分點，股指期貨將為行業增長貢獻3.1%，從絕對值來看，它們對行業的貢獻并不高，但由于融資融券將由創新類券商獨享收益，股指期貨也屬于重資本消耗行業，以上大型券商將充分享受新業務帶來的豐厚收益。

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基金2009年第四季度報告

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