劉凱：A股市場處于活躍期整體情況偏樂觀

2010年11月19日 14:06鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

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鳳凰網財經：自11月初美國啟動第二輪量化寬松政策以來，全球性的流動性依然泛濫，同時我們國內的CPI漲幅達到了4.4%，輸入型通脹壓力日益顯著，請問您對國內整體的宏觀經濟如何看？另外對A股市場走勢有哪些影響？

劉凱：我先談一下我對整個A股市場的看法。對于A股市場的看法正如我前面談到的，關于近期市場出現比較急的調整的看法一樣，我對整體A股的后勢還是持相對樂觀的看法，我想我的樂觀主要是基于以下幾方面，可以供大家做一個參考：

第一個，作為證券市場、股票市場，有一個非常重要的觀察市場的指標就是成交量的變化。我不知道大家注意到沒有，其實從四季度以來，整個滬深市場的成交量出現了非常顯著的放大。我們做過一個統計，在2010年前三個季度，平均每月滬深市場日均成交量大概在2000億這樣一個水平，進入10月份以來，平均每天的成交量差不多是在4000億以上，最高的時候11月2日曾達到過5400多億的成交量，這么大成交量的出現可以非常明顯地反映出市場確實有增量資金的介入。

最近央行定期發布的統計報告也顯示，整個三季度以來，居民儲蓄的搬家現象，應該說也是近期的一個新高，有7000多億儲蓄存款的一個減少。這方面也反映有相當部分的增量資金進入到證券市場，而且這個數量級別還比較大。這么大的資金量，新增資金進入股票市場的話，我個人認為從過往的經驗來看量為價先，量在前面價在后面。從這個角度來看這么大資金量的介入的話，不論后市是所謂的牛市也好，還是說震蕩市場也好，至少市場進入了一個活躍期，這是一個比較顯著的、可以得出來的一個判斷。后市從市場的活躍程度來看，我認為依然是可以值得期待的，就是從成交量的角度。

第二個角度，我們從整個A股市場的估值水平來看，現在上證綜合指數在3000點附近，應該說此3000點非彼3000點，跟歷史上的3000點來比較的話，現在兩個市場平均的估值水平差不多是在20倍左右這樣的一個水平。那么在3000點左右，20倍左右的全市場A股的一個估值水平來看，這個估值水平究竟是高是低呢？我們可拿歷史數據來做一個判斷，在歷史上比較高的時候，兩個市場的平均估值水平可以達到50倍以上這樣一個水平，低的時候也是在十幾倍這樣一個水平，如果我們把最高和最低做一個四等分劃分的話，現在應該是在后四分之一這樣一個區域當中。我們很難說這個地方是不是一定不再往下跌了，以及這個估值水平有沒有進一步下降的空間，但是我們可以肯定一點，這個地方一定不是歷史上最貴的時候，或者說這里距離歷史的平均水平還是有一定距離的。所以在這個點位上，我們認為估值相對合理，甚至有一定低估的成分。我認為從總體來講可以得到這樣一個判斷。

當然也有人說我們現在這個市場比較大，整個從結構角度來講，確確實實存在兩極分化的現象，這就像中小板和創業板，其中有部分股票可能估值已經相當相當高了，甚至大家說的泡沫已經非常嚴重了。但是我們也要看到，還有相當一部分的藍籌股票，目前的估值水平可能在10倍甚至更低的水平上。這個估值水平基本上可以跟歷史上1600多點這個歷史低位的估值水平接近或者是相當的。所以，從整體市場來看，我不認為整體上有什么太多泡沫性的成分存在，結構性的(泡沫)可能存在。這是從整體的估值角度來講，我認為至少從指數的空間來講依然是有機會的。

第三個方面，我們來看上市公司目前盈利的狀況，剛剛已經公布的三季度季報顯示，滬深兩個市場上市公司的盈利情況，每股收益是0.375元，這個數據基本上是創了近十年來的一個新高。應該說我們上市公司的盈利成長性還是不錯的，這也是支持這個市場目前還能夠維持一定的活躍，對后市保持相對樂觀預期的非常重要的方面。畢竟做投資，最后還是要看上市公司的盈利面給不給予支持。

以上是三個方面是我談到相對偏樂觀的一些因素。

國投瑞銀基金總經理助理劉凱