2009年12月06日 22:50鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

下面讓我們境外的一個非常指明的全球PE基金，貝恩投資亞洲有限公司執行董事王勵弘女士跟大家分享一下她們投資的策略，因為根據劉樂飛講到他們的做法是增值服務，錦上添花，貝恩大家知道，今年最有名的一個案子，投資國美，他們投資國美的時候，正是國美深陷困局、危機的時候，他們雪中送炭，這是她們的投資戰略。王勵弘本人我們也認識了差不多15年，在中國證監會都長期工作過，現在在貝恩，現在讓王勵弘女士分享一下貝恩作為一個國際的PE在中國的投資看法。

王勵弘：我稍微講一下，從我們公司的角度看，現在投資集中是在什么地方。從去年底開始我們的團隊就在思考，在全球金融危機的時候，市場低谷的時候，正好是投資最時機。但我想今天很多的股權基金甚至VC都覺得這個低潮太快了，還沒有把基金用在投資上。從我們的基金角度也可以看出現在投資的傾向性，我記得07、08年的時候，如果我們投比如100億的話，可能七、八十億都在美國，09年當然是低潮，我們公司差不多整個私募股權基金這塊投了10億美金左右，只有1/3在歐洲，美國是沒有投資，而亞洲是2/3，中國是1/3強。我覺得從現在投資大家都還是感覺到亞洲是非常有吸引力的市場。

從貝恩投資中國來說我們到底怎么做、做什么。我想我們今年做了兩個大投資，一個是國美電器，大家知道發生了什么事情，我們在什么情況下進入。第二投資了一個房地產開發公司，叫融創中國音譯，董事長也是很有爭議的一個企業家，孫宏斌為音譯。為什么貝恩對這兩個公司信心，對我們的理念很有管理。第一要看他們的行業的地位，當然行業要有吸引力。金融、房地產等都跟中國個人財富的增加有關系，這兩個企業其實都是在高成長的行業之中，這兩個企業各有各的問題，但卻是在他們的市場里是一個領導的作用。融創不一定是全國最大的，但在幾個重要的城市都是非常突出的。

另一個是我們有各種各樣的風險，但有一個好的管理團隊，管理團隊的進取心和股東利益的一致是我們投資最根本的東西。我們有一個叫做壽司企業管理團隊，我們投資之后進去幫助他增加價值，但我們主要依靠的還是一個管理團隊。國美管理團隊是是把這個行業商業模式創造出來，而且是做好行業最大。所以我們認為他可以把這個企業從危機中帶到更高的一部。融創也是，孫總對行業發展、對企業其實體會很深，我們愿意支持一個已經摔過跤的老板，因為在房地產行業波動性很大，他已經學過了摔跤的經驗。

第三我們確實很同意，特別是大的PE，我們的戰略是寧可不投也不能投錯，所以投資上非常謹慎，因為我們沒有比較奢侈的投一個行業里十家、二十家，看哪家企業賺錢。所以投資上非常謹慎，投資之后也為被投資的公司增加很多價值。舉兩個例子，我們在張家港投過一個化工企業，他是為像寶潔提供原材料，在他的市場里，實際上具有領先地位，但這個公司非常本地化，08年的時候我們的管理團隊進到公司之后，幫他做了一件事就是重新跟寶潔談供銷合同。我們成功的把銷售價格提高了，因為我們分析過我們在行業里的地位，我們應該有這樣一個談判的能力。當時這個公司覺得不可能，你抬價在中國公司里基本做不到。但我們做到了，所以08年原材料上漲，在整個市場壓力很大的情況，這個公司實際上利潤率是在擴大的。

第一比如國美，我們現在有四個人在國美里面，幫助國美做幾件事，第一發展一個三到五年的發展戰略，因為以前國美就是黃光裕說了算，沒有長期發展戰略。我們請了麥肯錫，跟我們一起做在行業商業模式受到挑戰的情況下保持第一的地位，怎么能把管理提升到國際化的程度。第二方面做一個財務信息系統的管理，國美有很多分支機構，每一個地方的管理、財務信息都不是很統一，我們幫他做重整。中國企業有很多數據但沒有好的信息，決策的時候要依據信息。第三方面幫他們做新的商業模式的規劃，比如說網上的銷售，其實網上銷售只是渠道之一，最重要的是后臺，整個物流是不是到了好的程度，跟供應商的關系能不能持續發展，這些都是我們跟他們管理層一起推動。我相信他們會覺得貝恩在困難的時候給公司一些錢，更重要的是把理念帶給公司，給公司帶高更高的層面。當然我們作為投資人也希望得到更好的回報。

主持人：謝謝王勵弘分享他們的投資理念，貝恩是有非常好的投資戰略，幫助公司走出危機，走向更大的發展。二位從中國的人民幣產業基金、境外產業基金的角度，闡述了他們公司的投資理念和情況。下面我想我們把話筒交給三位VC朋友，首先我請閻焱先生，在中國的創投界是呼風喚雨的。比如盛大的網絡就是他的杰作。第二點賽富亞洲是外資VC里規模最大的，管理資金累計將近40億美金，這是遠遠超過VC的體量，但他們做的還是風聲水起。

閻焱：08到09年是國際上金融危機，但是在中國，我們其實感覺很少，如果說跟1930年代的美國經濟危機相比的話，有一個特別不同的一點，就是說在1930年代的時候，生產要素，包括鋼鐵、銅價格一直持續徘徊最低成十年時間。去年金融危機，生產資料的下滑僅僅持續了6個月，以后就快速回升。大家知道金子在過去的一個月里超越了新高。在中國如果不是在出口界的話，基本上在中國很難感受到世界在金融危機的情況下。大家可能都會問這樣一個問題，金融危機是不是已經過去了，是不是結束了。我想中國來講大家感覺到的更多的是YES，你們看到的是生產資料的增加，產品價格的增加，還有中國現在PE熱。

十多年以前我們開始做風險投資，我們經常在中國被認為是皮包公司，很對，我們那時候就是皮包公司，你說你有很多錢，給別人投錢，別人從來沒有見給一分錢。你說你代表很大的公司，但見不著，就住在飯店里，背著個包。那時候介紹什么是PE、VC，大概三、四年以前，想把PE準確翻譯成中文都爭論很長時間。但今天你發現到任何城市，到中國的三級城市，縣長書記跟你侃VC。你要到學校去問畢業生，最想找的工作是什么，一定是VC，因為這是既能賺錢又能出風頭的行業。但這個行業我覺得總體來講這是個好事，因為中國作為一個國家來講，在資本的使用效率方面是極為低下的。在中國每產生100塊錢的GDP，中國要發出180塊錢的現金流動。中國的大量資本沉淀在銀行里，并沒有形成真正的資本，所謂資本和錢的關系就是資本可以產生錢，大家都認為資本到股票市場上炒股。總體來講，中國的PE和VC比例仍然小。劉樂飛說了一下在中國融資的感受，我非常理解。盡管中國說到PE和VC風聲水起，但真正的資本流進來非常之少。比如國家發改委批準15個產業基金，現在真正能起來運作的只有一個半。劉樂飛做起來一定是中國第一個產業基金起來運作，而且是非常專業化運作的產業基金。

中國的基金去年08年的時候，中國整個PE和VC投資，在中國是34.8個億美金，這是中國歷史最高，可能今年有所突破，但也不會太大。去年美國光是VC一個行業，去年投資超過300億美金。再比一下以色列，07年的時候是28.8億VC投資，以色列是600萬人的國家，中國是不少于14億人口的國家。因為有句話叫做說是一回事兒、做是另外一回事兒，中國總體來講還是風聲大、雨點小一點，我覺得中國基金再漲倍的話，我覺得對中國這么一個大的國家，對資本的需求仍然是占整個國家的資金的很小的一部分。

從整個投資來看，我覺得目前來講，中國的一些政策對于外資在中國投資有很多限制的地方，也有很多不利的地方。比如如果是外資在中國投資，審批程序麻煩很多，再有如果是外資投資公司上市的話，也是經受審批程序比中國的審批程序復雜的多。我們投資一家公司在深圳交易所上市，審批過程是12個月，國內審批過程要相對差不多至少減少一半的時間。中資和外資的風險投資上，其實在中國做投資是很多限制的，還不包括很多領域。另外一個角度講，中國的投資又有一些對內資和國資不公平的地方，比如說我們基金，是投私營企業，基本對國營企業很少碰，國營企業改制的話，要經過很多審批手續，跑很多國家機關，我們不認識很多人也沒有很多經理。像劉樂飛這樣的企業，他們做國營企業有很大的競爭優勢。對于民營企業來講，相對來講我們這樣的企業基金可能會有競爭力優勢，中國的政策對國資投資民營企業的話，上市的時候要加一個國資委的審批，所以民營企業也非常害怕，好不容易要上市了，最害怕的是國營企業投，還要經過國資委批。相對來講外資反而有了競爭優勢。所以中國的PE和VC領域，現在是很有意思的時候，基本上是一個戰國時期。因為中國主要的在PE和VC領域中，我們的行業是非常奇怪的行業，就是你進入這個行業之后到真正拿到錢賺到錢，中間是很漫長的時間，就是你過了五年、十年，當年投了很好的企業可能都不賺錢，也許不經意投的企業很賺錢。中國目前真正有多年積累的基金管理公司是非常少的，劉樂飛的基金為什么融資比較順利，除了中信是因為公司管理團隊和劉樂飛做過資金管理。GP對管理投資的過去的歷史是非常關注的，但中國現在的情況是在中國找到基金管理公司，有過十年以上而且是比較賺錢的GP，我想中國很難超過20個人，大部分都是比較新的，從其他行業轉過來的。這個可能在現實中需要很長的時間檢驗。在今后幾年，我感覺中國人民幣基金發展一定是勢不可當，但特別重要的問題是中國LP投資人領域要成熟，還需要一個相當長的時間。有制度上的限制，也有意識上的限制。比如中國很多民營企業家也賺錢了，但他愿意把錢投給別人管嗎?99%的人不愿意，如果有錢了我干嗎讓你管，都是這樣的心態。這是我們對人民幣基金是比較被動，更多的是觀望比較多一些。

總的來講，我認為中國人民幣基金制度上的改變，人的觀念上的改變需要漫長的時候。另外一個問題，中國的GP，真正的好的基金管理人，而且可以證明這個團隊是能在一起工作的，這是需要一個比較漫長的時間做。無論怎樣，中國的PE和VC發展一定是勢不可當，中國人也會意識到錢多了職業管理人給你的回報可能比你自己炒股要高。但這都需要時間，在中國可能需要耐心。

相關專題：

第八屆中國企業領袖年會

版權聲明：來源鳳凰網財經頻道的所有文字、圖片和音視頻資料，版權均屬鳳凰網所有，任何媒體、網站或個人未經本網協議授權不得轉載、鏈接、轉貼或以其他方式復制發布/發表。已經本網協議授權的媒體、網站，在下載使用時必須注明"稿件來源：鳳凰網財經"，違者本網將依法追究責任。