整治文交所：地方政府對交易所審批權(quán)可能收回(2)

2011年07月18日 16:30
來源：《財經(jīng)》雜志 作者：曲艷麗

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危險游戲

將藝術(shù)品拆分份額化，并上市交易的做法，目前在全國多家文交所已進行效仿，但發(fā)端于天津文交所。

天津文交所的上述創(chuàng)新，正是自恃于濱海新區(qū)的特殊創(chuàng)新政策。

在天津文交所網(wǎng)站，將《國務院推進天津濱海新區(qū)開發(fā)開放有關(guān)問題的意見》掛在顯要位置上：“鼓勵天津濱海新區(qū)進行金融改革和創(chuàng)新。在金融企業(yè)、金融業(yè)務、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津濱海新區(qū)先行先試。”

天津文交所發(fā)售藝術(shù)品份額，最早的一只產(chǎn)品，發(fā)自于今年1月，模式類同于股票上市。

藝術(shù)品持有人持有一件藝術(shù)品，由藝術(shù)品評估機構(gòu)確真和評估，并按照評估價拆分成所謂的若干標準份額，由發(fā)售代理商發(fā)售。

發(fā)售代理商向文交所提交上市審核申請，在文交所藝術(shù)品上市審核委員會審核批準之后，在文交所網(wǎng)站上刊登藝術(shù)品發(fā)售公告，并在一定時間內(nèi)進行網(wǎng)上競價發(fā)售。

其中，持有人和發(fā)售代理商持有不低于5%的份額，其余向投資者公開發(fā)售。各地投資人可以通過文交所的藝術(shù)品份額交易客戶端，繳納申購款進行打新。

這其中，有幾個環(huán)節(jié)容易產(chǎn)生重大問題。藝術(shù)品持有人身份允許被保密，無法避免利益輸送出現(xiàn)的可能性。

在股票承銷中，投行是重要的中介角色之一。在天津文交所的交易規(guī)則中，“發(fā)售代理商”亦負責編制與份額發(fā)售上市有關(guān)的文件和資料、辦理申請，并對未售出份額進行包銷。

截至第三批藝術(shù)品發(fā)售，天津文交所的代理商僅三家，分別為天津華贊文化藝術(shù)品投資公司、深圳市蒸蒸日上文化藝術(shù)投資中心(有限合伙)和天津中睿信投資有限公司。

工商登記資料顯示，天津華贊文化藝術(shù)品投資有限公司成立于2010年5月25日，注冊資本3000萬元，其中大股東張斌占90%，法定負責人何常棣出資10%。成立之時，正是天津文交所前期籌備告一段落，準備尋找藝術(shù)品之時。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，張斌另一身份是天津市華馳建筑裝飾工程有限公司董事長，與天津文交所董事長陳玉是多年好友。

天津華贊市場部經(jīng)理在接受央視采訪時表示，2010年9月成為天津文交所代理，此前并無藝術(shù)品代理經(jīng)驗。

另外兩家承銷7月份第三批藝術(shù)品的代理商都是在4月份才剛剛成立的，顯然也是伴隨天津文交所的創(chuàng)新業(yè)務而生。

“選擇代理商根本沒有規(guī)則，所有的規(guī)則都是虛的，拒絕我們的理由就是‘沒有理由’。”一位花費數(shù)月時間提交代理商申請而未果的專業(yè)藝術(shù)品拍賣公司人員對《財經(jīng)》記者表示，天津文交所明確告知，其規(guī)則是先選好要上市的藝術(shù)品，再尋找代理商。“這好比證券交易所已經(jīng)確定了要上市的企業(yè)，再去找券商做承銷和盡職調(diào)查一樣，完全是有悖常理的。”

對藝術(shù)品的確真和評估定價，是交易中最重要的環(huán)節(jié)。天津文交所旗下的上市藝術(shù)品均是通過北京皇城藝術(shù)品交易中心和中華民間藏品鑒定委員會天津分會進行評估。

一位藝術(shù)品拍賣界的人士對《財經(jīng)》記者表示，藝術(shù)品評估機構(gòu)眾多，各有所長，且藝術(shù)品定價不確定性很大，因此，不經(jīng)過市場檢驗，很難衡量其評估的準確性。因為評估傭金按評估價比例收取，不排除被刻意高評的可能。如果在評估環(huán)節(jié)被刻意提高價格，實際上，投資者在一級市場拿到的價值，已經(jīng)虛高了。

然而，現(xiàn)實情況是，由于這是一個全新的投資產(chǎn)品，瘋狂的投資者們將份額的價值推高數(shù)倍或數(shù)十倍，由于貨幣寬松，本已虛高的藝術(shù)品，已遠遠背離其應有的價值。

但狂熱之后，交易量極度萎縮，擊鼓傳花中，那些最后的接棒者，可能承受巨大的損失。

“在藝術(shù)品權(quán)屬不明的現(xiàn)狀下，藝術(shù)品份額發(fā)售先天不足。”一位參與文交所制度設計的資深人士表示，完善的藝術(shù)品份額發(fā)售中，必須的中介機構(gòu)包括：確權(quán)機構(gòu)、確真機構(gòu)、估價機構(gòu)、保險、再保險、合格的托管機構(gòu)、培訓機構(gòu)、從業(yè)資格執(zhí)照派發(fā)機構(gòu)、有機構(gòu)參與的有流動性的市場、評級機構(gòu)、做市商、保薦人等等。

一位藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易界資深人士對《財經(jīng)》記者表示，藝術(shù)品份額化交易未必是壞事，五年前份額化交易的構(gòu)思已經(jīng)寫成方案上報中央，得到了“加緊研究”的批示。

他認為，目前在市場基礎(chǔ)不牢、中介發(fā)展不完善的情況下強行啟動，如同飛機在簡易跑道上起飛，是否能安全著陸是未知數(shù)。

目前，關(guān)于藝術(shù)品份額化交易是否是資產(chǎn)證券化形式，也存在爭議。多位產(chǎn)權(quán)交易所的人士認為，藝術(shù)品作為物，其物權(quán)可以進行分割、標準化交易，雖然和證券化交易相同，但不能等同于證券化。

不過，中國政法大學教授劉紀鵬認為，藝術(shù)品份額化交易，實際上已經(jīng)具備了證券化的特征，應該給予叫停。