重估市場風險

按照田書華的分析，盡管目前市場炒作氣氛突出，短期內還不太可能出現惡性的持續性下跌風險。但對于投資者、尤其是中小投資者而言，在多空對壘的市場隨時有可能調整或發生轉折的時期，最重要的工作應該是重估市場風險，做好充分的應對準備。

就目前局勢而言，大盤藍籌股股價表現相對穩健，股價水平比較合理的藍籌股的上漲并未脫離業績的增長幅度。同時，股市基本面也依然健康。而且，股改后限售流通股今明兩年的集中釋放、股指期貨以及未來其它衍生產品的推出，將促進股票價格回歸理性。

在田書華看來，造成目前中國證券市場走牛的基本因素有兩方面：其一，股權分置改革的成功。這項改革的基本完成，為中國股市健康發展并走向市場化打下了基礎。這是中國證券市場發展史上最大的制度變革，解決了制約中國資本市場發展的重大制度性缺陷，從根本上使上市公司大小股東利益趨同，全流通時代即將到來，大大增加了股民的信心。

其二，中國經濟的持續向好。一直以來這被看作是股市走牛的最堅實基礎。專家預測，2020年前中國經濟年均增長率仍能達到8％左右，其中2006至2016年平均經濟增長率為8.8％，2016至2020年平均經濟增長率為6.5％。宏觀經濟的快速發展，使股民對中國股市產生良好預期，成為拉動由熊轉牛的最重要引擎。中國股市前所未有地給人們留下極大的想象空間，激勵著愈來愈多的市場人士不斷調高自己原有的預期。

但不能不注意到，中國經濟持續增長的預期，是一個充滿了不確定性因素的漫長過程。而且，必須承認，此次的股市上升在很大程度上是對過去多年股市長期低迷，許多股票的價值嚴重低估的一個糾錯性的價值回歸過程。根據泰達荷銀的研究，2006年中國股市130%的漲幅中，有近3/4來自股票價值重估的拉動，來自基本面的驅動力僅占1/4。所以，今年大幅價值重估的機會微乎其微。

近日，一位市場分析人士也指出，“與幾年前相比，國內股市最根本性的變化是A股市場形成了一個完全以機構投資者為主導的市場，機構投資者的贏利模式就是制造概念、推高股價、增加股市的波動性。”在他看來，目前的股市文化沒有走出以往股市是一個完全炒作市場的陰影，“當前期的良性動力用完，股市的持續上升只能靠炒作，必然形成泡沫。”

田書華特別提出需要警惕的是，當中國的流動性過剩已經成為全球流動性過剩的一部分、當中國經濟日益成為全球經濟至關重要的一環時，不管是否存在泡沫，大量資金涌入中國股市將在未來成為不可回避的現實。

“在這種背景下，沒有人能確保中國股市不會經歷一次痛苦的調整。”在他看來，全民炒股場面的重現，已經說明中國股市投資文化仍然沒有得到太大的改觀，股民風險意識依舊淡薄，這其中的風險尤其巨大。事實上，他認為，剛剛過去的“2·27暴跌”就是一次針對中小投資者的強烈警示。“但僅僅一個多月，這次暴跌似乎已經被遺忘了”他最后說。來源：瞭望新聞周刊

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