基于7月份宏觀經濟依然偏快、存在過熱風險的擔心，8月份對宏觀經濟的調控力度明顯加大。上調存款準備金率、加息、公開市場操作加力以及行政力量介入等組合工具的運用對經濟降溫產生了效果。我們預計進入9月份后，由于在固定資產投資、新開工項目建設、中長期貸款等領域都存在反彈壓力，鞏固性緊縮措施難免出現。加息、上調存款準備金率都有再度實施的空間和可能。因此，對于債券市場我們保持謹慎態度。

8月份調控力度明顯加大

8月中旬，國家統計局陸續公布的7月份數據可謂喜憂參半。其最大亮點工業生產數據。統計顯示，7月份全國規模以上工業企業增加值同比增長18%，環比有所回落，特別是高耗能、高污染領域工業增加值回落明顯。就在同時，發電量無論同比和環比也出現下降。這也都說明政府以圍繞“雙高”領域的調控在實體經濟中產生了明顯作用。

然而，固定資產投資、貸款增長過快等老問題依然存在。1－7月城鎮固定資產投資同比增長26.6%，新開工項目計劃投資增速大幅上升到14.6%，比上月提高了8.2個百分點。現實及潛在固定資產投資增速似乎并沒有得到有效遏制。至于貸款，不僅總量增長偏快，在結構上中長期貸款投放可能更加突出。7月份，人民幣貸款余額25.31萬億元，同比增長16.63%，增幅比上年末和上月末分別高1.56個百分點和0.15個百分點。1－7月累計新增人民幣貸款達到27780億，其中中長期貸款高達15797億，與去年同期相比高出4158億。

另外，7月份CPI同比上漲5.6%，為兩年內新高，食品價格大幅上漲是主要因素。1－7月份CPI累計同比上漲3.5%。

7月份數據顯示，整個經濟體系過熱狀況雖有所緩解，然而總體形勢并不樂觀。基于以上背景，8月份宏觀調控從三方面明顯加大。

其一，貨幣政策全面收緊。全面運用價格和數量工具，以加息和上調存款準備金率為主導，搭配使用公開市場操作。

其二，有針對性運用行政力量，突出表現在兩方面。（1）繼續加強對“雙高”領域的調控。如國家環保總局就表示將強化和擴大區域限批辦法；（2）從多方面入手穩定食品價格，穩定通脹預期。如國家發改委專門發出《關于切實抓好主要食品價格及相關收費專項檢查有關事項的通知》，規范市場漲價行為等。

其三，加快外匯市場改革，緩解人民幣升值壓力。本月外匯局公布個人直接投資境外證券市場試點運作流程，宣布在天津試點開展個人直接投資境外證券市場業務，深入貫徹“走出去”戰略，同時在銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期交易，豐富外匯金融工具。

新聞隨身，手中掌握

[評論] [論壇] [寫博客] [我來糾錯] [好友分享]