但同時看到，處于產業不同端位的下游企業壓力各不相同，處于低端的企業，產品替代率高，價格需求彈性大，因此，提價的空間有限，該類企業面臨的是結構的重組。而處于高端的企業，提價空間大，而價格的上漲有助于吸引新增資源的流入。因此，利率提高雖然不能夠緩解物價上漲的壓力，卻有助于經濟結構的調整。

的確，2007年每月的CPI指數不斷攀升，CPI指數在2007年3月、4月、5月連續3個月達到或者超過央行預定目標3%之后，6月CPI創下了全年的新高，達到4.4%，而7月創下了10年同比增長新高5.6%。人們基于過去生活經驗的理性判斷，逐漸形成物價持續上漲的預期。

根據預期理論，人們將預期的通貨膨脹納入相關的經濟活動，調整自身的經濟行為，或者通過成本機制，將預期的通貨膨脹持續下去，比如，工人在合同簽訂中要求提高工資水平或者實行工資指數化，企業要求以更高的價格出售商品，投資人要求提高名義收益率。或者，人們提前購買耐用消費品，提高市場需求水平，將預期的通脹持續。

通過成本機制傳導實現的價格上漲預期受制于市場的供求關系，這成為貨幣政策改變人們預期的切入點。作為需求管理政策，貨幣政策提高貸款利率，縮小銀行存貸利差收入，以提高資金的使用成本，減少信貸供給投放，控制投資需求乃至社會需求的實現，以此改變人們的預期。

但目前情況是，隨著企業業績的改善，自有資金與存款額度不斷增加，企業自主投資的能力與意愿保持高位。通過提高貸款利率，降低投資規模效果不大。

從投資的收益回報率看，上市公司資金利潤率平均在15%，而調整后的六個月貸款利率為6.21%，五年期貸款利率為7.56%，以25%的所得稅率計算，稅后利率為4.66%與5.67%。因此，即使貸款利率提高，企業也有較大獲利空間。

從投資的資金來源看，在固定資產投資資金來源中，隨著國有資本的退出，國內貸款所占比重略有上升，從2000年6月的5％上升到了2007年6月的18％，7年間提高了13％。同期，自籌資金的比重同期從9％上升到58％，提高49％。其中，企事業單位自有資金從5％上升到32％，提高27％。隨著企事業單位自有資金所占比重的提高，貸款利率對于固定資產投資的約束作用有限。

其實，在中國城市化與工業化的過程中，為推動本地基礎設施建設與經濟發展，地方政府已成為固定資產投資規模擴大的最大推手，貸款利率對其約束作用更為遙遠。

人均國民收入的提高伴隨著消費結構的升級。在人均國民收入達到1000美元之后，支出以汽車住房等在內的高檔耐用消費品為主。提高貸款利率影響以住房為代表的耐用消費品購買行為及價格上漲預期，通過兩個渠道實現。

第一個渠道是，提高住房公積金貸款利率。旨在提高購房成本，影響人們貸款購房行為。既提高尚未貸款購房者的進入門檻，也加大了已有貸款者的月供負擔，在收入既定的情況下，還可壓縮購房者其他消費支出。

問題是，利用住房公積金貸款購房的群體以中等收入者為主。一方面，作為基本的生活條件，購房支出與其生活必需品類似，另一方面，購房支出屬于大宗消費支出，對價格走勢的預期決定其當前的購買行動。由于房地產行業本身是資金密集型行業，銀行貸款利率的增加也提高了地產供應商的開發成本。在房地產供求失衡嚴重的今天，加息帶來的是地產價格的進一步上揚，反過來增強了人們上漲的預期與購房的沖動。

第二個渠道是，提高銀行貸款利率，控制流入地產市場的資金。地產市場中資金來源有兩類，一類是居民的自有儲蓄與住房公積金貸款，另一類是部分自住購房者與樓市投資者從銀行體系獲得的普通貸款。房產供給短期既定，人民幣升值預期下的投資，則成為房產價格上漲的重要因素。雖然提高貸款利率，加大了投機者的成本，上調貸款利率，提高了銀行資產的相對收益率，但銀行資產的實際負利率與股市存在的風險性，房地產市場吸引了眾多的投資資金。大多數市場人士認為，當前的住宅需求50％以上來自于投資而非自住。

此外，從國際因素考慮，利率的提高，進一步增強了人民幣升值的預期，套息者的國際游資流入，將推動地產價格上行。因此，總體上看，加息通過需求途徑，影響人們的預期有限。