A股流通市值占比仍不算高，杠桿化投資的程度也非常低，因此，即使幅度高達(dá)30%的向下調(diào)整也難以影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。真正意義上的調(diào)整幾乎是不存在，每一次所謂的“調(diào)整”都為投資者帶來了新的入市機(jī)會(huì)

許多人對(duì)于A股市場(chǎng)的未來感到非常擔(dān)憂，我想這是中國(guó)資本市場(chǎng)越來越重要的依據(jù)。

如果A股市場(chǎng)遭受突如其來的打擊，市值在很短一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)30%以上的縮水，那么會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)的消費(fèi)和投資領(lǐng)域造成負(fù)面影響呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)不會(huì)因此下降呢？

我想，經(jīng)常看我專欄的讀者都能猜出我的答案。

我對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常樂觀的，至少有三條理由支持我堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)受到重創(chuàng)。

首先，流通市值只占中國(guó)巨大資產(chǎn)規(guī)模的很小一部分；其次，即使股市泡沫破碎了，至多就是投資者將無法享用他們?cè)诠墒兄蝎@得的收益，不會(huì)對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)造成太大影響；最后，我最近發(fā)現(xiàn)中國(guó)投資者已經(jīng)開始使用杠桿工具進(jìn)行投資，但幸運(yùn)的是，比例還非常有限，不會(huì)對(duì)股市造成太大影響。

接下來，我會(huì)詳細(xì)說明我的看法。

流通市場(chǎng)占比還小

從2005年至今，中國(guó)資本市場(chǎng)在不斷發(fā)展，但我們發(fā)現(xiàn)股票在企業(yè)融資和家庭理財(cái)中所扮演的角色還不是非常突出(圖1、2，為了更好地顯現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，我省略了房地產(chǎn)、設(shè)備和其他固定資產(chǎn)，同時(shí)也不考慮海外投資者在中國(guó)的經(jīng)常性項(xiàng)目)。

嚴(yán)格地說，在過去的兩年里，股票的資金規(guī)模和重要性都有所上升，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響還不大。從資金上看，股票的流通市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行存款以及居民所持有的現(xiàn)金。需要強(qiáng)調(diào)的是，股市流通市值和總市值是完全不同的概念，只有流通市值才能真正影響資本市場(chǎng)的資源配置。

不妨把中國(guó)和亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的平均水平做一個(gè)比較。

據(jù)瑞銀的數(shù)據(jù)，2005年中國(guó)股市的流通市值只占中國(guó)資本市場(chǎng)的10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家38%的平均水平。這也可以解釋為何中國(guó)股市能夠在過去的十幾個(gè)月里保持強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭。

當(dāng)然，現(xiàn)在情況已經(jīng)有了很大改變，由于近兩年千載難逢的大牛市，股市流通市值已經(jīng)構(gòu)成了中國(guó)資本市場(chǎng)的25%。似乎這已是很高的數(shù)值了，但是我還是想提醒我的讀者注意，這依舊低于亞洲和全球的平均水平。

做一個(gè)計(jì)算，從2005年到2007年4月，中國(guó)資本市場(chǎng)中大約15%的資金轉(zhuǎn)移到了股市。那么，即使中國(guó)股市因?yàn)閯×艺{(diào)整縮水了30%(對(duì)于股市來說這當(dāng)然很嚇人)，對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)來說，損失也只占總數(shù)的8%，不會(huì)對(duì)企業(yè)融資環(huán)境造成根本影響。

更重要的是，中國(guó)的流通市值占總市值的比例還非常有限。A股流通市值在2005年只占中國(guó)資本市場(chǎng)資金存量的3%，而到2007年4月也不過只上升到11%。

中國(guó)流通市值對(duì)于總市值來說只能算三分天下有其一，其余三分之二都是不可流通的限售股。盡管根據(jù)當(dāng)前確定的時(shí)間表，這些股票中的一部分會(huì)在5年內(nèi)逐步解禁進(jìn)入流通市場(chǎng)，但是數(shù)量如此巨大的非流通股必定會(huì)對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展造成限制。

遵循我的習(xí)慣，再把中國(guó)A股市場(chǎng)的流通市值和亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家做一個(gè)橫向比較，就會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)處在亞洲資本市場(chǎng)發(fā)展的最低水平。我認(rèn)為亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)展水平將會(huì)逐漸看齊，因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)股市還有繼續(xù)發(fā)展的空間。