難以影響消費和投資

接著來談消費，我始終認為消費對于支持中國的經濟發展奇跡有著至關重要的作用。我嘗試著用圖表來表示中國零售總額和家庭支出之間的關系。

只要認真地看，讀者就會很容易發現在2004年消費者支出有了相當大的發展。那年消費的跳躍增長曾經引起我的興趣。經過研究，我發現當時的增長是受到當年農村大豐收和城市化進程的推動。

反觀近兩年，A股出現的大牛市并沒有對中國消費能力的增長造成太大的影響。盡管牛市創造著一波又一波可以說得上是奇跡的行情，但是中國居民消費水平并沒有明顯改善。

因此，我的結論就是，A股市場的收益并不會直接推動消費的增長。因為當牛市行情涌現時，投資者獲得的只是賬面數字的增加，而非切實的現金流。只有當他們安全退出時，才談得上現金消費，但是許多投資者實際做的是，繼續把收益投向股市。因此，股市和消費之間的關聯性非常弱。

股市對于消費市場的影響不強，同樣也無法影響中國投資的增長。通過數據解讀，我發現了中國在2005年中期投資規模有了飛速提高，這也是因為當時政府放松了對于基礎設施建設的限制，減少了對于銀行發放貸款的限制。簡而言之，股市對于投資的加速并沒有太大影響。

再來看最近股市飛速上漲的12個月，中國的投資規模卻沒有很快增長，這也是因為流動性緊縮政策的影響。

在我的認識中，是政策而非股市行情影響了投資。那么，為什么投資沒有對股市行情的變化做出回應呢？我嘗試著用兩個原因來回答這個問題。

首先，正如我們之前所說的，流通市值的規模太小，無法對投資領域造成太大影響，也不足以改變中國居民根深蒂固的消費習慣。而且由于過多限售股票的存在，掌握企業命運的大股東無法通過出售股票為企業募集更多資金。

其次，我想這輪股市的飆升實在太快了，在今天看來仍然讓人覺得不可思議。企業根本來不及做出回應，消費者也很難在這么短的時間內就對自己的消費能力進行重新定位。

因此，我認為，目前的經濟運行的主要推動力，投資和消費，沒有受到牛市的刺激，今后也不會受到調整的干擾。