全球信貸泡沫正在破裂中。這輪泡沫主要是通過(guò)杠桿融資獲得高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。一些人應(yīng)當(dāng)對(duì)于正在發(fā)生的事情負(fù)責(zé)，他們玩別人的錢、交易一些神秘的金融產(chǎn)品、信誓旦旦承諾以豐厚回報(bào)，到頭來(lái)卻只將巨額獎(jiǎng)金塞進(jìn)自己的口袋。無(wú)論是這些“天才”還是他們的投資者，都應(yīng)當(dāng)承受將要發(fā)生的一切。

對(duì)于眼下的市場(chǎng)動(dòng)蕩，中央銀行們應(yīng)當(dāng)承擔(dān)同等責(zé)任。“9·11事件”之后，央行們大幅降息，為這一輪杠桿泡沫的形成輸送了廉價(jià)資金。央行們不能再釋放流動(dòng)性來(lái)維持現(xiàn)有的泡沫或者制造下一個(gè)泡沫了。央行們應(yīng)該關(guān)注價(jià)格穩(wěn)定而非金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，所提供的流動(dòng)性也應(yīng)僅限于抑制泡沫破裂所形成的乘數(shù)效應(yīng)。

央行們也不該不惜代價(jià)來(lái)避免經(jīng)濟(jì)的衰退。經(jīng)濟(jì)周期并非是件壞事，過(guò)剩之后需要來(lái)一次清場(chǎng)。這一輪經(jīng)濟(jì)升勢(shì)之所以維持了格外長(zhǎng)的時(shí)間，就是因?yàn)楦軛U泡沫的刺激效應(yīng)。相對(duì)于連續(xù)4年5%的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，溫和的衰退只不過(guò)是小小的代價(jià)。如果央行們?cè)俅瓮ㄟ^(guò)刺激增長(zhǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)，那么全球經(jīng)濟(jì)過(guò)剩將會(huì)惡化，不可避免的調(diào)整也會(huì)更加痛苦。

在過(guò)去5年里，華爾街經(jīng)歷了劇變，但可能并不是變得更好。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的崩潰將銀行業(yè)推入了“怪圈”，銀行為了利潤(rùn)不惜賭上自己的錢，并向客戶推銷所謂的“高利潤(rùn)”產(chǎn)品。它們急切地銷售鮮有人懂的創(chuàng)新品種，如次級(jí)抵押貸款衍生品，這正是產(chǎn)生此次泡沫危機(jī)的主要原因。正如上世紀(jì)80年代發(fā)生的“垃圾債券”泡沫，接下來(lái)的幾年里華爾街也許會(huì)官司纏身。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也應(yīng)該分擔(dān)罪責(zé)。它們給次級(jí)債衍生品以高評(píng)級(jí)和高優(yōu)先償付條件。不幸的是，次級(jí)債的支付行為取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。一旦房地產(chǎn)價(jià)格顯著下滑，借款人就會(huì)違約，再高的支付評(píng)級(jí)也沒(méi)什么價(jià)值。正如以前發(fā)生過(guò)的債務(wù)泡沫，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為就像“跟風(fēng)交易者”。

膨脹的對(duì)沖基金業(yè)也應(yīng)受到譴責(zé)。隨著基金規(guī)模的壯大，它們對(duì)投資者過(guò)度承諾以吸收資產(chǎn)。一些基金專注于流動(dòng)性很差的資產(chǎn)，如次級(jí)債衍生品。只要沒(méi)有贖回，這些基金公司就能在報(bào)告中隨意寫上自己的業(yè)績(jī)；一旦發(fā)生贖回，它們又因賣不掉資產(chǎn)而不得不拒絕贖回。

如果央行們幫助華爾街?jǐn)[脫了目前的困境，那將導(dǎo)致高通脹在今后幾年延續(xù)下去。過(guò)去，寬松貨幣政策下的通脹效應(yīng)被全球化的通貨緊縮效應(yīng)所抵消。寬松的貨幣環(huán)境將直接導(dǎo)致通脹。上世紀(jì)70年代，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相信央行們?cè)诳刂仆浄矫娴目尚哦龋瑖?yán)重的“工資—價(jià)格螺旋式上升”才免于發(fā)生。如果為了幫助華爾街渡過(guò)難關(guān)，央行們?cè)俅畏潘摄y根，那么這種信任可能將煙消云散。未來(lái)幾年里，“工資—價(jià)格螺旋式上升”必然惡化全球經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)在市場(chǎng)的狀況，對(duì)于央行們來(lái)說(shuō)是一次重建信任的好機(jī)會(huì)。由于市場(chǎng)相信在遭遇危機(jī)時(shí)，比如現(xiàn)在，央行們會(huì)解囊相助，因此市場(chǎng)所承受的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它應(yīng)當(dāng)承受的。在金融市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性——美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的這項(xiàng)愛(ài)好，為“央行投放”開(kāi)創(chuàng)了先河。只要這種預(yù)期存在，金融泡沫就會(huì)一再發(fā)生。現(xiàn)在該是行動(dòng)的時(shí)候了，讓那些騙子公司倒閉大吉！央行們?cè)摪迅窳炙古四且惶装褢蛉拥侥X后了。（謝國(guó)忠/第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

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