摩根大通：十七大對(duì)資本市場(chǎng)影響非常正面

摩根大通認(rèn)為，用PE/G這一相對(duì)估值方法來(lái)考察，中國(guó)很多股票在調(diào)整增長(zhǎng)以后的估值水平還不算太貴

在股指動(dòng)蕩、市場(chǎng)走勢(shì)未明之際，摩根大通中國(guó)研究主管龔方雄11月6日在北京的媒體見(jiàn)面會(huì)上表示堅(jiān)定看好A股。

由于流動(dòng)性過(guò)剩，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)被認(rèn)為已泡沫化。目前全球前十大市值公司中有五家來(lái)自中國(guó)。按照中石油A股的價(jià)格計(jì)算，其市值已達(dá)到1萬(wàn)億美元，超過(guò)了此前排名第一的ExxonMobil和GE市值的總和。“這種估值是否合理見(jiàn)仁見(jiàn)智”，龔方雄稱，“但如果用PE/G這一相對(duì)估值方法來(lái)考察，中國(guó)很多股票在調(diào)整增長(zhǎng)以后的估值水平還不算太貴。”

PE/G指標(biāo)是市盈率除以年度每股盈利增長(zhǎng)的比率，由于這個(gè)指標(biāo)考慮了“增長(zhǎng)”因素，很多人更愿意用這個(gè)相對(duì)指標(biāo)來(lái)衡量股票的潛在價(jià)值。

龔方雄以花旗和工行為例進(jìn)行解釋。花旗的市盈率約為11倍左右，工行的市盈率接近30倍，但花旗的PE/G大概為2－3，工行的PE/G不到1。“關(guān)鍵是盈利增長(zhǎng)”，龔方雄稱，“目前中國(guó)企業(yè)有50％－60％的盈利增長(zhǎng)，明年我們預(yù)測(cè)是40％左右的盈利增長(zhǎng)，在這種情況下35倍的市盈率不高。”

在他看來(lái)，正因如此，在流動(dòng)性過(guò)剩、中國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)迅速的情況下，投資者愿意支付高價(jià)買(mǎi)盈利增長(zhǎng)。

不過(guò)，他亦承認(rèn)，H股估值較A股理性，而造成當(dāng)前A股和H股估值差異巨大的根本原因是中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，投資者的投資渠道太少。

龔方雄認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)依然存在利率上漲的空間。柴油、汽油價(jià)格上漲可能會(huì)引發(fā)新一輪價(jià)格上漲。他預(yù)計(jì)，如果明年通貨膨脹維持在5％左右，則利率大概有100個(gè)基點(diǎn)的上升空間。中國(guó)的利率環(huán)境相對(duì)依然寬松，在貨幣政策不斷緊縮的情況下，股市和經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)良好，主要原因是名義GDP增長(zhǎng)和股本回報(bào)率都高于利率。當(dāng)前名義GDP增長(zhǎng)率約15%-16%，股本回報(bào)率約17%。

在這種情況下，人民幣依然保持長(zhǎng)期升值態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)放緩。龔方雄預(yù)計(jì)，明年GDP增長(zhǎng)率大約為10.5%，且明年企業(yè)所得稅由原來(lái)的33%下調(diào)至25%，對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)是重大利好。但這也可能造成企業(yè)將真實(shí)盈利情況推遲至明年釋放，以獲得更低稅收。“企業(yè)的盈利增長(zhǎng)潛力非常大，明年的股市還將維持牛市，我們堅(jiān)定看多。”龔方雄說(shuō)。

但在前一日，上證指數(shù)走低143.36點(diǎn)，收盤(pán)于5634.45點(diǎn)，同日香港恒生指數(shù)大跌1526點(diǎn)，收?qǐng)?bào)于28942.32點(diǎn)，跌幅達(dá)5.01％，兩市皆出現(xiàn)牛市震蕩現(xiàn)象。“這是暫時(shí)的技術(shù)性調(diào)整，出現(xiàn)技術(shù)調(diào)整絕對(duì)是一個(gè)很好的買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。”龔方雄稱。

龔方雄認(rèn)為，剛剛結(jié)束的十七大傳遞出堅(jiān)定地改革和開(kāi)放的信息，從中長(zhǎng)期來(lái)看影響非常正面。下一個(gè)五年，各方面的改革開(kāi)放舉措會(huì)很多，步子也會(huì)邁得更快、更堅(jiān)定，這對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)非常有利。而且，國(guó)外投資者也已經(jīng)認(rèn)同，中國(guó)要堅(jiān)定地開(kāi)發(fā)資本市場(chǎng)，拓寬拓展資本市場(chǎng)，拓寬拓展投資渠道，前途非常光明。

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