摩根大通：十七大對資本市場影響非常正面

摩根大通認為，用PE/G這一相對估值方法來考察，中國很多股票在調整增長以后的估值水平還不算太貴

在股指動蕩、市場走勢未明之際，摩根大通中國研究主管龔方雄11月6日在北京的媒體見面會上表示堅定看好A股。

由于流動性過剩，國內股票市場被認為已泡沫化。目前全球前十大市值公司中有五家來自中國。按照中石油A股的價格計算，其市值已達到1萬億美元，超過了此前排名第一的ExxonMobil和GE市值的總和。“這種估值是否合理見仁見智”，龔方雄稱，“但如果用PE/G這一相對估值方法來考察，中國很多股票在調整增長以后的估值水平還不算太貴。”

PE/G指標是市盈率除以年度每股盈利增長的比率，由于這個指標考慮了“增長”因素，很多人更愿意用這個相對指標來衡量股票的潛在價值。

龔方雄以花旗和工行為例進行解釋。花旗的市盈率約為11倍左右，工行的市盈率接近30倍，但花旗的PE/G大概為2－3，工行的PE/G不到1。“關鍵是盈利增長”，龔方雄稱，“目前中國企業有50％－60％的盈利增長，明年我們預測是40％左右的盈利增長，在這種情況下35倍的市盈率不高。”

在他看來，正因如此，在流動性過剩、中國企業盈利增長迅速的情況下，投資者愿意支付高價買盈利增長。

不過，他亦承認，H股估值較A股理性，而造成當前A股和H股估值差異巨大的根本原因是中國市場流動性過剩，投資者的投資渠道太少。

龔方雄認為，在經濟增長的同時，中國依然存在利率上漲的空間。柴油、汽油價格上漲可能會引發新一輪價格上漲。他預計，如果明年通貨膨脹維持在5％左右，則利率大概有100個基點的上升空間。中國的利率環境相對依然寬松，在貨幣政策不斷緊縮的情況下，股市和經濟依然表現良好，主要原因是名義GDP增長和股本回報率都高于利率。當前名義GDP增長率約15%-16%，股本回報率約17%。

在這種情況下，人民幣依然保持長期升值態勢，經濟增長不會放緩。龔方雄預計，明年GDP增長率大約為10.5%，且明年企業所得稅由原來的33%下調至25%，對企業盈利增長是重大利好。但這也可能造成企業將真實盈利情況推遲至明年釋放，以獲得更低稅收。“企業的盈利增長潛力非常大，明年的股市還將維持牛市，我們堅定看多。”龔方雄說。

但在前一日，上證指數走低143.36點，收盤于5634.45點，同日香港恒生指數大跌1526點，收報于28942.32點，跌幅達5.01％，兩市皆出現牛市震蕩現象。“這是暫時的技術性調整，出現技術調整絕對是一個很好的買入的機會。”龔方雄稱。

龔方雄認為，剛剛結束的十七大傳遞出堅定地改革和開放的信息，從中長期來看影響非常正面。下一個五年，各方面的改革開放舉措會很多，步子也會邁得更快、更堅定，這對中國長期經濟保持穩定增長非常有利。而且，國外投資者也已經認同，中國要堅定地開發資本市場，拓寬拓展資本市場，拓寬拓展投資渠道，前途非常光明。

來源：財經

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