謝國忠：越南問題源于投資過熱 印度問題或更大

一年前還被贊為新興市場翹楚的越南經濟掉頭直下。從2008年初開始，多項經濟指標亮起警報:連續數月通脹率超過兩位數，5月CPI更是高達25.2%。

今日之越南與11年前的泰國，不無相似之處。更為甚者，當前阿根廷、韓國以及印度、菲律賓、泰國、印尼等新興經濟體都出現貨幣貶值征兆，人民幣遠期價格亦罕見回調。

在經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠看來，越南的問題根源在于投資過熱，政策缺乏前瞻性。由于經濟規模較小，越南并不會對亞洲產生太大沖擊。但與越南同樣出現高通脹、雙逆差的印度一旦發生問題則會波及廣泛。

印度問題或更大

記者:對當前越南的經濟形勢，你如何判斷？

謝國忠:銀行信貸快速擴張是此次越南資產泡沫的直接導火索，2006年越南信貸增速達25%，2007年達50%，如此大幅的增加必然會出問題。越南投資規模達到GDP的35%，但是其本身資金儲蓄不夠，加之外貿逆差，投資中很大部分需要依靠外資支持，而這部分資金并不穩定。

而一年前，全世界對越南經濟還很樂觀，認為它將成為下一個中國奇跡。很多基金管理公司以越南為熱門話題融資，老百姓不知道越南的股市有多高，他們把錢給了基金，基金就拿著錢買越南股票，所以出現越南股票瘋漲，帶動了房地產的瘋漲。就在一個月前，有西方雜志還在大贊越南經濟增長。

但越南的政策缺乏前瞻性，在信貸增長很快的時候沒有通脹，并不說明沒有問題，通脹有滯后性的。經過多年積累，通脹到來時，再去阻止它是很難的。

記者:越南由備受稱贊的VISTA(越南、印度尼西亞、南非、土耳其、阿根廷)之首，在很短的時間內，經濟出現了重大逆轉，不由讓人對新興市場國家發展產生疑慮。你如何看待新興國家的快速發展模式，以及越南對它們的影響？

謝國忠:發展中國家近幾年金融市場發展較快，其背景是發達國家寬松的貨幣政策。美國、歐洲、日本等都出現負利率現象，導致有很多資金流出來。這時候新興市場出現了很多概念，比如說金磚四國(巴西、俄羅斯、印度、中國),VISTA五國(越南、印尼、南非、土耳其以及阿根廷)等，于是，很多熱錢流入發展中國家，主要進入資產市場、房地產和股市，在這一點上新興國家有一定的類似性。

發展中國家主要面臨的問題就是通脹問題，大家面臨的情況非常類似。通脹怎么解決？發展中國家大多采取補貼政策。依靠補貼政策維持增長，這有很大的問題。現在石油價格在發展中國家是50美元左右，這與當前國際油價相去甚遠。發展中國家面臨很大的問題是怎么從補貼政策里解套，因為如此補貼下去，財政將難以支撐。剛剛印度尼西亞把汽油價格提了30%，雖然只占實際成本不到一半，但這已經引起政策波動。所以，接下來，很多國家將面臨的問題是由通脹帶來的社會不穩定，特別是糧食和能源價格上升以后可能會出現一定的政治波動。

當下越南與今天的印度有相似之處，目前印度也存在高通脹、雙逆差現象。一旦發生危機，對資本市場的打擊會非常大。因為在全球化的資本市場，錢可以自由流動，且流動的數量巨大。很多市場信心建立于對中國、印度的經濟前景的看好，比如在國際石油市場，僅期貨基金就有2500億美元，還不算對沖基金，這個巨大的市場，依賴于對中國和印度等新興市場的信心。認為印度和中國經濟不受油價的影響，這是個誤解。其實中國一直在補貼石油價格，油價升高沒有進行調整，所以高價位、高需求同時存在。

在印度，問題比較嚴重，比如，印度的煉油廠每周虧損10億美元，一年就是500多億美元，這樣的虧損很難持續。一旦印度財政支撐不住而放棄補貼，必然會引起通脹大幅度上升。現在印度通脹已接近10%，如果油價再上升，則可能出現與越南類似的情況。如果印度采取緊縮政策，必然造成經濟預期下降，而在印度的熱錢不會比越南少，熱錢退出對印度經濟會有很大的打擊。一旦印度出現危機，國際金融市場則很難做比較大的調整，因為印度的定位和影響力比越南高很多。

通脹和物價補貼之說

記者:越南危機對中國的影響有多大？

謝國忠:越南對廣西貿易影響比較大，但對中國整體經濟影響有限。影響主要是對金融市場一些盲目行為的修正，越南經濟短時間內的快速逆轉，說明很多媒體熱門話題是靠不住的。這會引起資金流向的變化。最近人民幣遠期NDF有很大回落，說明對人民幣升值預期發生了比較大的變化。這對熱錢有很大影響。但目前國內有多少熱錢很難知曉，如果要回流，對中國流動性到底有多大沖擊很難預測，這個不確定因素要警惕。另外，香港人每天可以兌換兩萬塊人民幣，每天可以向國內匯款。我認識的香港人大部分錢都在國內。我覺得這個門應該關掉。

現在國內資金的壓力主要來自于房地產開發商去年高價購買土地，今年則沒有錢給政府。這個資金缺口是巨大的，對今年中國整個金融體系有很大影響。熱錢可能與此也有關。其中有多少是短期債務還不清楚，我覺得這是比較危險的事情。

記者:可以把熱錢理解成目前影響中國經濟的主要因素么？

謝國忠:熱錢會對中國經濟有一定沖擊，但不是當前最重要的因素。最重要的是中國的通脹和物價補貼，我們現在是物價管制和低利息的結合。控制價格的主要后果就是出現短缺，一旦出現油荒、電荒、煤荒等情況，就要被迫做政策調整。

記者:全球性通脹對中國影響有多大？

謝國忠:全球化背景下，一國的通脹在很多時候是與世界聯動的，一個國家采取行動治理通脹，結果是壞處始終留給自己，好處卻給別人分享了。這個矛盾引起全世界國家都不太愿意治理通脹。這樣一來容易引起全世界通脹。所以全世界央行要進行合作，才能有效控制通脹。如果大家都想讓別人控制通脹，這樣很危險，會導致以后全世界通脹處于高位。

治理通脹是央行最重要的任務，但現在全球央行對通脹重視度不高，只說而不采取行動，央行有目標多元化的現象。通脹的惡化在一年內可能不可避免，全世界央行一起加息的情況可能在明年下半年出現。

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