連平：解析“穩中求進”經濟下行VS通脹

2011年12月17日 04:46
來源：21世紀經濟報道 作者：110

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《21世紀》：中央經濟工作會議剛剛閉幕，明確提出“推動明年經濟社會發展，要突出把握好穩中求進的工作總基調”。您如何判斷明年的經濟形勢，經濟下行會否成為主要風險？

連平：我的總體觀點是：明年經濟增長總體平穩、通脹比較溫和。首先，明年出口不確定性較大。由于歐債和歐元體系問題的存在，各國意見又不一致，現正討論財政如何加強集中統一，所有問題都處于動蕩之中，很難出臺強有力、立刻能見效的應對方案。雖然美國和日本經濟復蘇速度加快，但不排除歐債和歐元危機繼續惡化的可能，因此明年出口增速會進一步下降，可能降至15%以下，10%以上，凈出口對GDP的貢獻率可能降為零或略負。

因此，中國經濟的關鍵看內需，消費對GDP的貢獻將穩中有升。受今年物價上漲的影響，消費實際增速明顯放慢，明年物價可能不會明顯回落；但在汽車調控之后，已平穩回升；房地產估計不會有太大起色；刺激消費的政策仍將推進。總之，消費會繼續增長，實際增長可能比今年高2個百分點。

投資方面，基礎設施投資空間確實不是很大，但雖然今年新開工項目較少，并不代表各地沒有項目，只是好多項目沒有批，加上商業銀行信貸投放較謹慎、對地方融資平臺的清理，融資也存在一定問題。因此，今年銀行中長期信貸增長緩慢。但明年仍會有新的增長空間，包括中西部地區、城市化發展和一些區域規劃；在建、續建項目；戰略性新興產業建設力度加大；惠及民生的社會保障、醫療、教育等力度也會加大。總之，明年投資增速會有所回落，但不大可能急劇回落，我預計在23%左右。

所以，我認為明年初經濟下行還會繼續，一季度或二季度很可能處于相對低位，以后會逐步回升，全年GDP在8.5%-9%之間的可能性較大。

諸建芳：今年以來，中國經濟經歷了內外部復雜多變的環境。國際方面，歐美經濟復蘇艱難，市場對全球經濟二次衰退的擔憂陡增，全球主要經濟體貨幣政策被迫再度放松。

在國內，宏觀緊縮政策開始改變較為寬松的流動性環境，使通貨膨脹的貨幣條件得到有效控制，通脹沖高后略有回落。另一方面，緊縮的貨幣政策和嚴格的信貸控制使得經濟增長減速，各種矛盾逐漸顯露，如地方融資平臺債務問題、中小企業融資難和民間高利貸問題、房地產調控與房地產企業資金鏈問題、全球經濟減速與出口環境惡化問題等。

在全球經濟低增長情況下，我們預計國內經濟回落的趨勢將延續至明年一季度末和二季度初，預計2012年GDP增長8.5%。未來經濟增長的動力將來自需求轉型和結構調整。明年初經濟仍將慣性下滑，2011年四季度政策開始放松的情況下，2012年二季度房地產投資可能止跌，基礎設施投資回升，服務業和農業在政策的刺激下可能加速增長，因此二季度經濟可能企穩，全年經濟總體走勢可能前低后高。外需對經濟增長的負貢獻進一步加大，消費基本穩定，投資結構將適應需求結構的變化，服務業投資將加速而地產投資增速大幅回落。產業結構將做出調整，戰略新興產業和服務業將得到快速的發展。

《21世紀》：根據國家統計局9日公布最新數據顯示，11月CPI同比上漲4.2%，較10月下降1.3個百分點，低于此前市場普遍預期。CPI大幅下降的原因是什么？從內外因素來看，通脹的高峰期是否已經過去？

諸建芳：通脹目前進入快速回落的階段。下半年以來，需求快速下降已導致產出缺口為負，從而導致企業的開工低于正常水平。同時，經濟景氣預期降低促使企業降價。經濟回落降低了勞動成本，服務品價格回落較為明顯。而食品價格已達上漲周期頂點，將進入回落周期。豬肉價格已經見頂，明年將會回落，而糧食價格會保持穩定。

2012年全球經濟減速將導致大宗商品價格回落，輸入型通脹將發生逆轉。外部通脹風險主要來自受地緣政治因素的影響，特別是中東沖突，這可能導致石油價格大幅上升，中國價格水平大幅上升。從國內看，2012年將迎來公共產品價格調整好時機，國內通脹壓力降低，未來有幾個月的CPI預計會在3%以下，而公共產品價格調整對通脹的影響有限。

所以，明年的通脹水平將明顯下降，CPI的回落趨勢至少將持續至2012年年中，PPI回落趨勢也將持續至2012年年中。我們預計2012年CPI將回落至3.2%，PPI將回落至2.5%。

連平：在三季度物價上漲同比已出現拐點：四季度以來，CPI不僅同比下降，環比也開始有所放緩。預計到春節前后，由于處于節日期間，消費能力可能增強，物價會有所回升；但春節以后，CPI仍會繼續下行。當前通脹壓力明顯緩解的主要原因包括：

首先，主要商品價格繼續回落，商務部公布的食用農產品價格指數前三周連續下跌，僅最后一周止跌回升。其中前期漲幅較大的雞蛋、肉類價格下降較快，尤其是豬肉價格每周跌幅環比均在1%以上，個別周跌幅接近2%。生產資料價格指數則兩周下降，一周回升，一周持穩，總體來看呈逐步下降態勢。

其次，前期政府調控措施逐漸起效，1-10月M2、M1累計增速進一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年來的歷史低位，推動物價上漲的貨幣壓力已有所緩解。

最后，國際經濟環境惡化導致中國出口行業生產趨弱，再加上國內工業增速出現連續下滑，對上游能源和原材料的需求有所下降。同時歐美受主權債務危機沖擊，國際大宗商品價格維持震蕩下行的態勢，也有效緩解了國內物價的上行壓力。因此，物價下行趨勢將進一步明朗化。

物價運行是有規律的，從近10年來看，上行周期約二十五六個月，下行一般只有一年多些。這個運行規律受多種因素影響：首先，貨幣因素，貨幣投放多了，未來一段時間物價往往出現上漲；貨幣收緊，如從2010年初以來貨幣信貸尤其是M2急劇收縮，其滯后效應也慢慢顯現。

其次，供求關系調整，CPI中食品價格影響最大，雖然只占GDP的1/3左右，但由于其它因素變動較小，食品價格變動的時候，CPI就跟著變動。去年以來政府采取了許多措施調節食品供求，效應逐漸顯現；其次是流通環節治理，中央、地方政府還采取了一系列措施治理從運輸到菜市場等流通環節，這些都有助于物價下降。

因此，我們預計12月CPI可能降至4%以下，全年CPI可能在5.4%左右，2012年CPI可能下降到3%-3.5%區間。總體而言，2012年通貨膨脹不會成為宏觀經濟中的主要問題。