劉勝軍：IPO審批制廢除時機(jī)已成熟

2012年02月14日 16:03
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：申海嬌

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 中國新任證監(jiān)會主席郭樹清拋出了一個的問題：IPO不審行不行？這一在資本市場上延續(xù)了10余年的話題引起了廣泛熱議。其中有超過七成的網(wǎng)民表示支持IPO不審。 鳳凰網(wǎng)財經(jīng)獨(dú)家對話中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍，他認(rèn)為IPO審批權(quán)是90年代遺留的產(chǎn)物，實際上給權(quán)力尋租和腐敗帶來空間。創(chuàng)業(yè)板和PE熱潮的出現(xiàn)，使得PE腐敗成為完美的尋租途徑，因為它與內(nèi)幕交易和股價操縱相比更為隱蔽與表面合法化。

他認(rèn)為廢除審批權(quán)的時機(jī)已經(jīng)成熟，證監(jiān)會的主要職責(zé)是監(jiān)管而不是管制，而IPO審批制廢除后恰恰能降低權(quán)力尋租現(xiàn)象。取消審批制后，大量企業(yè)上市，市盈率回歸合理水平，企業(yè)自然不會再對IPO趨之若鶩。

其二，在審批制下，證監(jiān)會以審批為主業(yè)，監(jiān)管成了副業(yè)，主次不分，三公難存。審批制下，證監(jiān)會本身即是利益鏈條的一個重要環(huán)節(jié)，這是監(jiān)管難以真正嚴(yán)厲起來的重要原因。只有廢除審批制，證監(jiān)會脫身于利益漩渦，才有可能祭起監(jiān)管的大刀嚴(yán)懲違規(guī)者。先利益獨(dú)立，而后才有監(jiān)管。

其三，即使在美國這樣的成熟市場，證監(jiān)會也沒有足夠的人力物力去審核每家公司，也難以避免出現(xiàn)安然這樣的嚴(yán)重欺詐。但是，監(jiān)管的精髓正在于此：事前假設(shè)每家公司都是誠實的，一旦發(fā)現(xiàn)有造假者，即采取嚴(yán)厲的懲罰特別是對有關(guān)人員的刑事責(zé)任。事后懲戒的巨大震懾作用，將使得那些企圖造假上市的人望而卻步。在安然事件中，不僅安然破產(chǎn)，全球四大之一的安達(dá)信也灰飛煙滅，安然公司董事長在宣判之前就死在了家中。

“任何一個市場，比如說在美國，每年那么多公司上市，你靠證監(jiān)會，一家公司一家公司去發(fā)現(xiàn)造假，去審核，這是不可能的任務(wù)。你真正唯一的出路就是靠懲罰，這才是一個真正的證券監(jiān)管的方向。”劉勝軍說。

以下為采訪實錄：

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：郭樹清主席對IPO審批權(quán)的疑問引發(fā)熱議，您認(rèn)為IPO審批權(quán)被廢除的時間已經(jīng)成熟了嗎？

劉勝軍：其實這個時間早就成熟了。因為從歷史淵源上來看，中國搞IPO審批制，當(dāng)初最早的歷史背景是因為在九十年代的時候，中國的很多國有企業(yè)面臨虧損和集資的兩重壓力，證券市場被認(rèn)為是幫助這些企業(yè)財務(wù)重組和管理經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)變的非常有效的方式，所以在九十年代上市的公司基本上都是國企。

到目前為止，我們知道國企通過改制也好，出售、上市也好，基本上已經(jīng)完成了這方面的轉(zhuǎn)變，特別是在中央企業(yè)的層面上來講，更是如此。在這種背景下，現(xiàn)在無論從哪個層面上來看，證券市場幫助國企的使命已經(jīng)完成了。已經(jīng)完成了之后，這個審批制卻沒有被廢除，主要的原因是因為審批制在實施的過程中，一些權(quán)貴階層，他們感受到了審批帶來巨大的利益。

所以說這個到目前為止，審批制廢除不了，不是為了保護(hù)投資者的利益，也不是為了國企和經(jīng)濟(jì)的改革服務(wù)，而是為了服務(wù)于少數(shù)人的尋租便利，這對我們中國經(jīng)濟(jì)來講，是一個非常大的危害。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：審批制度帶來的弊端有哪些表現(xiàn)形式？

劉勝軍：我們看，比如說中國的創(chuàng)業(yè)板，就是一個最典型的例子。在一開始對創(chuàng)業(yè)板期望特別高，但是無論是從創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績成長性，還是爆出來的造假案例來看，中國的創(chuàng)業(yè)板甚至說可能比主板還要差。

為什么出現(xiàn)這個情況？就是因為一方面我們在審批之下創(chuàng)造了高市盈率的尋租的空間。另一方面，因為在全流通后，特別是創(chuàng)業(yè)板，實際上給PE腐敗提供了非常好的條件，這是一個非常大的轉(zhuǎn)變。

在九十年代的時候，這些企業(yè)上市，無非是說圈錢，圈錢融資。現(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在多了一個套現(xiàn)的功能，套現(xiàn)的功能比起圈錢帶來的刺激要強(qiáng)大很多，它鼓勵了更多行為的短期化。應(yīng)該說PE腐敗，我們可以講它是一個完美的權(quán)力尋租的手段。

第一，它很隱蔽，PE以公司的形式，最后有很多股東，這些股東也可以通過一些其他方法來隱身。

第二，PE這個形式是合法的。我們知道在股市中，這個形式主要有三種辦法，一個辦法是內(nèi)部交易，很多公司重組前，他也提前知道消息。另外是股價操縱，第三就是PE腐敗。

當(dāng)然前面兩個辦法，其實都是高風(fēng)險的，因為從法律上講，已經(jīng)上是逃不掉的違法問題。但是PE腐敗是很難界定它的，他通過一些權(quán)力的聯(lián)盟，一些權(quán)貴來持有某家公司的股份，運(yùn)用他的關(guān)系去打通環(huán)節(jié)，幫助這家公司上市，這個中間很難去從法律的角度來講去追究哪個環(huán)節(jié)是明顯違法的，但這個帶來的利潤卻有是非常豐厚的。