書生造反十年不成 高校系P2P能行嗎？

作為目前國內(nèi)唯一一家“高校系”，道口貸于2014年12月19日正式上線。當(dāng)基礎(chǔ)研究扎實、學(xué)術(shù)氣味濃厚的著名高校，碰上P2P這一真刀真槍、生機勃勃、頗具爭議的野蠻市場，會演繹出怎樣的火花呢？

“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念持續(xù)深入各行各業(yè)，網(wǎng)貸（P2P）這一新生事物亦在這波風(fēng)潮中快速發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國共有上千家P2P公司，同時據(jù)網(wǎng)貸之家發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年3月P2P網(wǎng)貸行業(yè)整體成交量達(dá)492.6億元，P2P網(wǎng)貸行業(yè)歷史累計成交量已突破5000億元。

在這場“淘金熱”中，P2P也分成不同的陣營，風(fēng)投系、銀行系、上市公司系、國資系等派系層出不窮。“道口貸”作為第一家“高校系”P2P平臺，成為高校里第一個“嘗鮮者”。一邊是學(xué)術(shù)味濃厚的著名高校，基礎(chǔ)研究扎實，但曲高和寡；另一邊是P2P行業(yè)競爭充分、真刀真槍、生機勃勃、頗具爭議的野蠻市場。當(dāng)著名高校碰上P2P，會演繹出怎樣的火花呢？

2014年12月19日，道口貸正式上線，78天后，成交額突破1億元，進入2015年5月，成交額達(dá)到2億元，說明道口貸在快速增長，初步獲得投資者的認(rèn)可。不過，盡管道口貸成長迅速，在貸款余額已突破千億規(guī)模的整個行業(yè)而言，這也僅僅是剛剛上路。

道口貸的理論思考

提起高校網(wǎng)貸(簡稱p2p)平臺，一般都會本能地想到基于學(xué)生圈子的網(wǎng)絡(luò)借貸。隨著美國基于校園的網(wǎng)貸平臺Social Finance (簡稱SoFi)的成功，中國國內(nèi)涉足大學(xué)生網(wǎng)絡(luò)借貸的平臺如雨后春筍般，這里有專注于學(xué)生借貸的趣分期、名校貸、校園貸等細(xì)分平臺紛紛上線，也有宜信、京東金融、拍拍貸等傳統(tǒng)平臺對學(xué)生消費貸款領(lǐng)域的試水。

SoFi成立于2011年，總部位于美國舊金山，員工200多人。作為一家P2P借貸公司，SoFi最初面向斯坦福大學(xué)學(xué)生和畢業(yè)生提供貸款，而資金則由斯坦福校友眾籌，是一家典型的植根高校、以助學(xué)貸款起家的P2P平臺。如今，SoFi的金融服務(wù)已遍及美國各地。日前彭博社報道稱，Sofi有望在2015年上市，估值預(yù)計高達(dá)35億美元。官方數(shù)據(jù)顯示，目前SoFi已經(jīng)提供了近18億美元貸款，借款人平均貸款數(shù)額為11,783美元。

事實上，在道口貸項目構(gòu)想的前期，初衷是想做一家類似Sofi的大學(xué)生網(wǎng)貸平臺。但我們在實際調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，以國內(nèi)大學(xué)生助學(xué)貸款來說，目前利率在校期間由財政貼息，畢業(yè)后由借款人自行承擔(dān)，利率標(biāo)準(zhǔn)以央行現(xiàn)行基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)，相比而言，網(wǎng)貸平臺并沒有能力提供更低的借款利率，這與美國不同。以Sofi為例，2011年上線之時，首批通過信用審查的學(xué)生借款利率為6.24%，低于當(dāng)時6.8%的聯(lián)邦學(xué)生貸款利率和9.9%的商業(yè)貸款機構(gòu)利率，具有很大的吸引力。

而在學(xué)生個人消費貸款方面，主要仍是滿足超前消費需求為主，其中以相對昂貴的數(shù)碼產(chǎn)品為主，較少用于創(chuàng)業(yè)、培訓(xùn)等活動。雖然學(xué)生借款群體綜合素質(zhì)普遍較高、普遍重視個人名譽、違約成本相對較高，但其背后的家庭支持，仍是降低風(fēng)險的重要要素之一。所以，盡管發(fā)展?jié)摿嫶?，但在國?nèi)而言，相比企業(yè)借款而言，學(xué)生消費貸款仍處于初期，還不屬于最緊迫的市場需求。但我們也發(fā)現(xiàn)，基于校友企業(yè)的企業(yè)借貸需求，尤其是上下游中小企業(yè)的借貸需求是非常旺盛的。

因此，與基于校園借貸的P2P平臺不同，國內(nèi)唯一一家可稱之為“高校系”的p2p平臺——道口貸成立了。它是由高校直接發(fā)起，依托清華五道口金融學(xué)院互聯(lián)網(wǎng)金融實驗室研究成果而成立，成立初衷，則是為高校校友企業(yè)的供應(yīng)鏈上下游提供短期融資服務(wù)。

可以說，道口貸是在“高校與產(chǎn)業(yè)”的巨大反差、在外界驚訝與好奇中誕生的。不過也難言意外，清華大學(xué)在產(chǎn)學(xué)研企業(yè)經(jīng)營上已有眾多成功案例在先，而五道口金融學(xué)院，更是早在三年前就已建立互聯(lián)網(wǎng)金融實驗室，對這一領(lǐng)域進行了深入的理論研究，在此基礎(chǔ)上牽頭創(chuàng)建道口貸，只是理論研究積累到一定程度后，探索與實踐相結(jié)合的順勢而為。

供應(yīng)鏈金融的實踐者

那么，作為唯一一家“高校系”P2P平臺，道口貸到底應(yīng)該如何應(yīng)對正處風(fēng)口浪尖，仍在急速發(fā)展的市場呢？

道口貸一出生便籠罩著母校光環(huán)，攜校友概念開始觸碰市場。盡管對于行業(yè)早有比較充分的研究，但對高校系而言，這仍然是一個完全陌生的競爭環(huán)境，不似在象牙塔里那么靜謐，在一個充分競爭的市場里，高校出身有著天然的短板與不適應(yīng)感。

最終，選擇了供應(yīng)鏈金融模式，一方面是因為它更具社會價值，并有很大的潛在規(guī)模與成長力。另一方面，這其中也與中美之間P2P形態(tài)有本質(zhì)的區(qū)別有關(guān)。

個人消費在美國宏觀經(jīng)濟增長中長期占據(jù)著主導(dǎo)地位，可以說，美國是一個典型的低儲蓄率、高消費率的國家，個人消費占據(jù)了經(jīng)濟總量的70%，消費信貸文化由來已久。在這種背景下，在美國，P2P平臺主要以個人信用借款為主，以最具代表性的Lending club和Prosper為例，主要借款需求來自個人，以信用卡還款等債務(wù)重組為主，同時，由于具備完備的個人征信體系，三大征信機構(gòu)FICO評分的存在，使得個人與個人間借款變得高效與可行。

而中國盡管正在推動經(jīng)濟增長模式向擴內(nèi)需促消費方面調(diào)整，但居民消費還處于儲蓄型向借貸型轉(zhuǎn)化的初期，個人消費在經(jīng)濟總量中所占比重僅僅是美國的一半。中國拉動經(jīng)濟增長的主要動力還是政府與企業(yè)的投資，占據(jù)經(jīng)濟總量的65%左右。相應(yīng)的，中國P2P平臺大多數(shù)借貸行為盡管以個人名義發(fā)起，需求實際上來自對生產(chǎn)經(jīng)營的流動性需求，而個人消費借款仍處于早期階段。如果把美國P2P比作零售銀行個人借貸，那么中國P2P則更偏向?qū)珮I(yè)務(wù)。

同時，由于征信系統(tǒng)的缺失，國內(nèi)P2P平臺絕大多數(shù)均以抵押擔(dān)保借款為主，盡管已近2000家P2P平臺，但五花八門的概念背后，資產(chǎn)來源集中在線下小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、融資租賃公司等等，絕大部分均是傳統(tǒng)民間借貸業(yè)務(wù)的線上化。雖名為互聯(lián)網(wǎng)平臺，但實際資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)過多，真實融資成本并未被下降，通過小貸與擔(dān)保之后，融資成本更會被推高約5個百分點；在增加各種環(huán)節(jié)之后，最終融資成本會高達(dá)30%以上。另一端，投資人面臨的風(fēng)險，由于資產(chǎn)質(zhì)量的參差不一，以及項目源頭諸多的信息不透明，風(fēng)險也并未被充分揭示。

另一方面，業(yè)內(nèi)普遍存在的剛性兌付，也大幅扭曲了風(fēng)險定價，并且很難讓市場持續(xù)健康成長。不難想象，隨著交易規(guī)模的不斷擴大，很多擔(dān)保公司由于自身資本金和風(fēng)控能力所限，實際也將處于“擔(dān)而不保”的境況。

而供應(yīng)鏈金融服務(wù)，本質(zhì)則是信用貸款，它以核心企業(yè)的信用為基礎(chǔ)，在提升其上下游的融資效率的同時降低融資成本。在常態(tài)情況下，盡管核心企業(yè)可以享有優(yōu)惠金融服務(wù)，但其供應(yīng)鏈上下游的中小企業(yè)，則普遍存在融資難、融資貴困難，這又反過來會影響整個供應(yīng)鏈的效率與穩(wěn)定。以道口貸合作校友企業(yè)碧桂園為例，碧桂園作為中國房地產(chǎn)前十的港交所上市企業(yè)，其房地產(chǎn)各環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈的原材料供應(yīng)商都存在著大量的融資需求，通過引入道口貸，其供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)可以獲得利率低至10%的融資，顯著低于其在市場上可以獲得的貸款利率。

本著這一市場需求，道口貸最終將著眼點放在了校友企業(yè)上下游供應(yīng)鏈融資服務(wù)上。更重要的是，在供應(yīng)鏈金融增信的基礎(chǔ)之上，我們又增加了校友增信這個環(huán)節(jié)，在普通管理信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又增加了對道德風(fēng)險的約束。

基于真實貿(mào)易背景的供應(yīng)量金融融資，可以確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，從根本上降低借款人違約風(fēng)險；而堅持去擔(dān)保化，減少借貸的中間環(huán)節(jié)，在融資成本降低的同時，也讓這一模式更具有可持續(xù)性。至少目前看來，據(jù)中國供應(yīng)鏈管理調(diào)查報告顯示，全球范圍內(nèi)供應(yīng)鏈金融市場的年平均增長率在10%～30%之間，中國大約在20%左右，市場潛力還很大。

而在金融行業(yè)最為重要的道德風(fēng)險控制上，校友網(wǎng)絡(luò)是天然而高效的風(fēng)控手段，研究也已無數(shù)次證明，基于熟人圈子的社交網(wǎng)絡(luò)，具備比陌生人網(wǎng)絡(luò)更強的信用約束力，違約成本和道德壓力會被大大提高。這點與Sofi等校園平臺的風(fēng)控特點并無二致。同樣以碧桂園為例，其聯(lián)席總裁朱榮斌畢業(yè)于清華大學(xué)土木水利工程學(xué)院，而作為碧桂園大股東的楊惠妍女士，則是五道口金融學(xué)院高級管理人員工商管理碩士（EMBA）校友。這種基于校友網(wǎng)絡(luò)的社會化增信體系也是高校系P2P的一個特色。

堅守對風(fēng)險的敬畏服務(wù)客戶

不論是何種類型背景的平臺，最重要的還是對風(fēng)險的敬畏和認(rèn)知?；ヂ?lián)網(wǎng)金融不比電子商務(wù)，不是賣得動、賣的多那么簡單。對道口貸而言，更應(yīng)有如高校陽春白雪般的心境與情懷，平和而謙遜，不浮躁不激進。這個行業(yè)雖處于風(fēng)口，但快未必好，大也未必安全。

當(dāng)然，與任何互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相同的是，我們同樣需要繼承互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對用戶體驗的極致關(guān)注，做有金融經(jīng)驗儲備的優(yōu)秀產(chǎn)品經(jīng)理。在金融保守審慎的傳統(tǒng)上做技術(shù)創(chuàng)新，高效執(zhí)行，以創(chuàng)新來顛覆服務(wù)方式，提高風(fēng)控效率，同時警惕無時不在的風(fēng)險積累。

盡管投資人與投資金額的膨脹值得欣喜，但驅(qū)動這個行業(yè)健康前行的，絕對不是投資者熱情或者對高收益的追捧，而應(yīng)該是實體經(jīng)濟中嗷嗷待哺但沒有被合理定價的借款群體。

與此同時，投資者教育至關(guān)重要，平臺作為信息中介平臺，實際是在公開透明的情況下讓風(fēng)險有合理的定價；同時嚴(yán)格把關(guān)借款項目，從源頭環(huán)節(jié)降低違約風(fēng)險；而對于投資人，則應(yīng)該為合理的收益承擔(dān)合理的風(fēng)險。

道口貸的愿景是：通過大數(shù)據(jù)與社會化評價體系，為每一筆真實產(chǎn)生的經(jīng)濟行為合理定價，在對風(fēng)險充分揭示的基礎(chǔ)上，為具有相應(yīng)風(fēng)險承受能力與承受意愿的投資人找到與之相匹配的借款項目、借款企業(yè)、借款人。我們希望建立一個SAAS平臺，充分發(fā)揮核心企業(yè)生產(chǎn)、物流和財務(wù)數(shù)據(jù)的潛力，以數(shù)據(jù)分析為基礎(chǔ)建立風(fēng)控模型。使中小企業(yè)可以以互聯(lián)網(wǎng)為工具，以供應(yīng)鏈的核心企業(yè)為依托增信，獲得更為優(yōu)惠的金融服務(wù)，也為投資人帶來更穩(wěn)健和回報較高的收益。

總之，道口貸作為目前國內(nèi)唯一一家“高校系”P2P平臺，我們站在巨人的肩膀上，但又躲在風(fēng)口之外，小心翼翼地避免自己被市場熱點左右，避免被卷入一些無法持續(xù)的競爭。希望伴隨著政策走向的規(guī)范與嚴(yán)格，以及隨之而來的優(yōu)勝劣汰，我們可以健康并合理的成長，最終在市場中贏得一席之地。

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