另一個矛盾現象是，政府一方面認識到市場化的調控手段的重要性，而另一方面，怯于趁時而進，對于股市的發行退出機制進行根本性的變革。現行發行機制人為造成股市資源壟斷，垃圾股成為黃金，諸如借殼等現象成為市場常態，結果必定是劣幣驅逐良幣。

目前股市的火爆并非像一般人所認為的是考驗投資者的理性，而是考驗決策層的市場理解力與耐受力，將中國的股市建成資源高效配置的良幣驅逐劣幣的市場。很可惜，到目前為止，我們沒有看到有關決策層除了H股回歸A股等有限措施之外，對于放開市場邊界、讓股市成為一池活水方面有更多建設性意見。

股市成為風險之源的主要原因還在于，我國股市由國有股一股獨大的上市公司主導，在人們對股改的市場化成果額手稱慶之時，忘記了一股獨大所造成的資源配置失效與管理團隊行政化的風險。我們不止一次聽到了有關部門要保持國有控股地位的堅決陳述，但令人擔憂，作為足以撼動中國股市基礎的大藍籌股上市公司，只有極小一部分股票可以流通的現狀，說明中國的股市仍然是畸形的，仍未改圈錢本性，因為股東與市場并購掠食者不可能淘汰不合格的管理團隊。相比于發行制度的改革，控股權的流通性變革更重大、更艱難。在股市的上升期，無疑是漸進改革的一個適宜環境。

與一股獨大相對應的是管理層的監督與懲戒制度，相比而言，管理層在這方面的決心表述得最多，具體條款陸續出臺，比如交易所對于上市公司高管炒作公司股票、股價異常監管的規定。積跬步而至千里，對此應予支持，證監會的責任就是保護所有投資者的合法所得。但象征性大于實用性的監管在股市火爆的當下已經不敷所用，尤其值得注意的是，管理層的監管并沒有法律措施跟進，缺少法律后援、行政色彩濃厚的監管單兵突進的做法，從長期來看將讓中小投資者失去最后的救濟渠道。

上述三點正是股改之后中國大牛市中的大隱患，也是調控政策的三大關節點。在中國股市火爆之時，對股市形成系統性思考，逐一進行市場化改革，才是著眼長遠的功德之舉。

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