政策“疲勞感”下調控需取舍

國泰君安固定收益高級研究員林朝暉說，在高增長、低通脹理想格局逐步改變，以及對微調準備金率、小幅緩步升息等貨幣緊縮政策“疲勞感”有所增加的情況下，未來宏觀調控將趨進一步復雜。

他表示，目前高增長、低通脹、貨幣利率保持平穩、中美維持足夠負向利差、人民幣匯率升值步幅穩定以及資產價格不致形成單邊預期等綜合宏觀目標中，各不同目標之間的矛盾也更加突出，因此不排除宏觀調控將到達一個新的十字路口，在以上諸多目標不可完全兼得的情況下進行輕重排序和利弊取舍。

他認為，目前可以看到的一個可能調整方向是保持經濟適度通脹以緩解自然資源及勞動力價格的過低錯配，同時加大對利率杠桿的運用，以及適度加速匯率升值幅度，對于因利率提高和升值加速而可能引發的熱錢流入也將采取更有針對性的管制手段。

調控投資需疏堵結合

投資調控的任務仍很艱巨，從保持經濟增長的要求上看，需要把投資控制在現有水平，業內專家認為，而對投資調控既需要通過緊縮性政策加以控制，更需要通過政策引導使其向調整經濟結構需要的方向傾斜。

當前投資“不退燒”有其合理性。首先，工業化、城市化發展使投資需求旺盛，而淘汰落后產能本身也需要投資支撐。其次，流動性過剩使資金供給充裕，而投資回報的提高又使資金進一步流入。另外，內需和外需雙雙走強也使產能得到消化。

但是，投資高增長也有一些不合理因素，如資源價格尚未理順，很多環境成本沒有得到體現，另外，利率、匯率等要素價格較低也使投資回報率不合理。

國家信息中心經濟預測部主任范劍平認為，調整投資應從理順利率、匯率、工資等要素價格和調整能源價格入手，“使投資回報率回到一個合理水平。”他說，當前投資高速增長有一定的經濟基礎，因此，一味強調打壓投資并非明智之舉，“而應該通過投資結構升級，在當前流動性充裕的條件下，引導資金向裝備制造、節能環保、基礎設施建設等方向傾斜。”

業內專家認為，加息已呼之欲出，而貨幣政策頻繁調控似乎已造成調控對象的“政策疲勞”，因此，下一步宏觀調控需要加大貨幣政策、財稅政策，甚至行政政策等組合拳的配合。(周明)

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