正在籌備中的國(guó)家外匯投資公司從本身使命、治理架構(gòu)、議事規(guī)則、決策機(jī)制都未有定論的情況下，1.55萬(wàn)億元人民幣特種國(guó)債案和30億美元投資黑石的舉動(dòng)已引發(fā)熱議

從公司架構(gòu)、目標(biāo)設(shè)計(jì)到投資項(xiàng)目，甚至名稱確定，尚在籌備中的國(guó)家外匯投資公司(下稱投資公司)的舉手投足，都牽動(dòng)著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的視線。而這一關(guān)注，隨著1.55萬(wàn)億元人民幣特種國(guó)債的發(fā)行議案出臺(tái)達(dá)到了高潮。

6月27日，全國(guó)人大常委會(huì)開(kāi)始審議財(cái)政部發(fā)行特種國(guó)債的議案，財(cái)政部計(jì)劃通過(guò)分次發(fā)行1.55萬(wàn)億元人民幣的特種國(guó)債，購(gòu)買約2000億美元的等值外匯撥付給投資公司作為資本金。

此次議案并未明確此次發(fā)債的對(duì)象，這一不確定性導(dǎo)致了證券市場(chǎng)的恐慌。此后兩天，受此消息及利息稅等綜合因素影響，深滬股市大幅下跌，上證指數(shù)和深證指數(shù)分別下跌了6%和8%，A股市值縮水上萬(wàn)億元。

6月29日，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了這一議案。同日收市后一小時(shí)，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次特別國(guó)債發(fā)行將會(huì)增加央行持有的國(guó)債。消息明朗后的幾個(gè)交易日，市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)，指數(shù)小幅上揚(yáng)，但成交量有所萎縮。

與特別國(guó)債議案一道引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注的，是投資公司的第一筆投資。

5月下旬，投資公司斥資30億美元購(gòu)入美國(guó)黑石集團(tuán)(BlackStone，下稱黑石)1.01億股，購(gòu)入價(jià)每股29.605美元，并確定了四年禁售期。6月22日，黑石上市首日，股價(jià)大漲13.1%，達(dá)到35.06美元，一度使投資公司賬面盈利高達(dá)5.51億美元；但隨后幾天，黑石股價(jià)不斷下跌，到6月29日，出現(xiàn)賬面虧損約3383.5萬(wàn)美元(約合2.58億元人民幣)。從浮盈到浮虧的戲劇性變化，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)投資公司的內(nèi)部運(yùn)作和決策機(jī)制的強(qiáng)烈爭(zhēng)議。

市場(chǎng)紛紜中，投資公司的腳步并未停頓。知情者透露，匯金公司日漸賓客盈門，各色人等絡(luò)繹不絕，他們的目的就是與投資公司的董事長(zhǎng)樓繼偉在此見(jiàn)面，兜售投資項(xiàng)目。另有消息表明，中央?yún)R金公司研究部門正主持對(duì)咨詢公司的全球招標(biāo)，征詢對(duì)國(guó)家匯投公司如何與匯金進(jìn)行整合的方案。至此，投資公司的未來(lái)圖景仍在云山霧罩之中。

特別國(guó)債猜想

特別國(guó)債議案甫一推出，就引起軒然大波——如此巨額的發(fā)債是否會(huì)形成對(duì)市場(chǎng)的大幅“抽血”？

“如果是在銀行間市場(chǎng)針對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，其作用相當(dāng)于五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率(每次0.5%)，這會(huì)引發(fā)擠出效應(yīng)，引起貨幣市場(chǎng)利率的飆升。”《財(cái)經(jīng)》首席研究員陸磊分析。

“發(fā)行細(xì)節(jié)本來(lái)沒(méi)有在議案中明確，但是后來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)使得不說(shuō)不行了。”一位知情人士說(shuō)，“事實(shí)上，有關(guān)部門此前一直在討論究竟直接應(yīng)對(duì)央行發(fā)債還是對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)債。”

隨后，財(cái)政部的說(shuō)明證實(shí)了此次特別國(guó)債的發(fā)行方式是針對(duì)央行。6月29日，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了這一議案后，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯后，將增加央行持有的國(guó)債，為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作提供一個(gè)有效的工具。央行未來(lái)將通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)賣出特別國(guó)債來(lái)吸收偏多的流動(dòng)性。對(duì)此，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，隨著銀行存貸差增加，保險(xiǎn)公司與社保基金資金運(yùn)用渠道的拓寬，對(duì)國(guó)債的投資需求正在快速增長(zhǎng)。

對(duì)于賣出特別國(guó)債的節(jié)奏問(wèn)題，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，央行將通過(guò)逐步賣出特別國(guó)債以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。央行行長(zhǎng)助理易綱也公開(kāi)表示，逐步的含義就是要根據(jù)貨幣政策的情況，在保持各方面穩(wěn)定的情況下逐漸進(jìn)行。

不過(guò)，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人的解釋，并沒(méi)有使用特別國(guó)債的“發(fā)行對(duì)象”一詞。此后，易綱在回答記者提問(wèn)時(shí)也避免使用該詞，只是說(shuō)“財(cái)政部的提法已經(jīng)很明確”。

到底是什么原因讓兩大機(jī)構(gòu)對(duì)“發(fā)行對(duì)象”一詞諱莫如深？中信證券債券銷售交易部執(zhí)行總經(jīng)理高占軍認(rèn)為，按照2003年底修正的《中國(guó)人民銀行法》，中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券。顯然，這一法律障礙正是財(cái)政部與央行對(duì)此措辭謹(jǐn)慎的原因。當(dāng)然，這一問(wèn)題也可通過(guò)人大特別豁免來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，但這并非常規(guī)手段。

更有專家表示，如果這次發(fā)債不是一次性的，而是未來(lái)要持續(xù)以財(cái)政部發(fā)債方式吸收新增外匯儲(chǔ)備，則是對(duì)央行獨(dú)立制定和操作貨幣政策的直接沖擊，可能造成宏觀調(diào)控體系一定的混亂。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、前央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定公開(kāi)撰文質(zhì)疑：此案是否意味著今后是否要由財(cái)政部和央行共同進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)的對(duì)沖操作？即在央行繼續(xù)發(fā)行央票(可能發(fā)行量有所減少)的同時(shí)，財(cái)政部要同時(shí)發(fā)行特別國(guó)債？如果未來(lái)在2000億美元之外，今后投資公司還將不斷購(gòu)買多余的外匯儲(chǔ)備，財(cái)政部持續(xù)發(fā)行特別國(guó)債就將涉及財(cái)政部同央行職能和分工的改變，整個(gè)宏觀調(diào)控體系都可能發(fā)生變化，中央銀行當(dāng)前有限的獨(dú)立性也將大受挑戰(zhàn)。

余永定表示，目前根據(jù)國(guó)務(wù)院指示，央行馬上能決定對(duì)沖多少，一個(gè)機(jī)構(gòu)就能完成穩(wěn)定匯率和緊縮貨幣兩個(gè)目的。如果由財(cái)政部來(lái)承擔(dān)部分對(duì)沖流動(dòng)性的責(zé)任，央行與財(cái)政部必然產(chǎn)生貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)問(wèn)題；即便最終能夠協(xié)調(diào)好，其間也會(huì)付出一定代價(jià)。雖然不少國(guó)家的財(cái)政部和中央銀行分別負(fù)責(zé)匯率政策和貨幣政策，但多有歷史原因，運(yùn)行中明顯存在協(xié)調(diào)難題，比如日本。

《財(cái)經(jīng)》首席研究員陸磊也表示，如果發(fā)債對(duì)象是央行，等于央行和財(cái)政部倒手，央行從利率支付者變成利率收益者，看起來(lái)只是由財(cái)政部來(lái)代替央行吸收了一部分流動(dòng)性，但央行和財(cái)政部的分工問(wèn)題就變得突出起來(lái)。

這一爭(zhēng)議實(shí)則暴露出投資公司背后兩大政府部門的博弈。未來(lái)影響如何還待觀察。當(dāng)前信息表明，無(wú)論資本金來(lái)源何處，未來(lái)投資公司將直接向國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)，而非隸屬哪個(gè)政府部門。此舉也再次創(chuàng)下了國(guó)務(wù)直接辦公司的一次特例。