模糊的未來

圍繞特別國(guó)債和黑石投資案的爭(zhēng)議說明，投資公司的一些基本命題仍未得到解決，即國(guó)家成立這么個(gè)機(jī)構(gòu)，到底想讓它干什么？怎么干？誰來干？干得好與不好會(huì)有什么結(jié)果等，也即使命、治理、戰(zhàn)略、原則、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等。

一位資深金融專家呼吁，如此龐大的機(jī)構(gòu)，需要盡快明確這些基本問題，更需要以立法的形式確定，并向社會(huì)公布。“否則，一些前政府官員突然手中掌握了巨額資源，即使個(gè)人能力再?gòu)?qiáng)，但是專業(yè)能力和激勵(lì)機(jī)制不對(duì)稱，出現(xiàn)決策失誤的概率將大大超過專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。”

關(guān)于投資公司的資本金，市場(chǎng)人士分析稱，未必需要2000億美金一步到位。中信證券(54.63，-1.85，-3.28%)高占軍分析說，按照現(xiàn)行《公司法》的規(guī)定，國(guó)家外匯投資公司設(shè)立所需要的注冊(cè)資本2000億美元的20%，為400億美元；當(dāng)初央行通過匯金劃撥外匯儲(chǔ)備注資三大行等，總量已達(dá)670億美元，符合投資公司的注冊(cè)條件。若將這部分外匯資產(chǎn)視作央行對(duì)匯金的股權(quán)，則財(cái)政部通過發(fā)行國(guó)債，以債權(quán)換取央行在匯金公司的股權(quán)，“這樣或可獲一舉多得之效：一是符合公司設(shè)立條件，二是提高了時(shí)間效率，三是完成了與中央?yún)R金公司的整合，四是避免了在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)可能造成的沖擊。”高占軍說。

按此分析，余下的1300多億美元將主要通過公開發(fā)行獲得。是否需要當(dāng)年全部募集完畢，高占軍認(rèn)為，可能取決于如下條件：首先，特定時(shí)點(diǎn)發(fā)行特別國(guó)債的規(guī)模，需要依當(dāng)時(shí)適宜出售的外匯儲(chǔ)備的規(guī)模而定；其次，考慮可投資的境外資產(chǎn)的情況，即需要有適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)與其匹配；再次，還要看國(guó)債發(fā)行時(shí)國(guó)內(nèi)的債券市場(chǎng)環(huán)境。從發(fā)債空間看，2007年末國(guó)債余額限額，已將特別國(guó)債的因素完全考慮進(jìn)去。由此得出結(jié)論，有條件當(dāng)年即完成2000億美元的發(fā)行，但仍可選擇分多期發(fā)行。

“其實(shí)除了國(guó)家注入必要的資本金后，應(yīng)由投資公司為主體發(fā)債，購(gòu)買超額的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資，這樣對(duì)強(qiáng)化投資公司的市場(chǎng)約束來說更有效率。”陸磊表示。

除資金來源，投資公司的未來架構(gòu)至今尚未明朗。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，所謂匯金公司負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)的重組、建銀投資負(fù)責(zé)實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資、投資公司總公司自身負(fù)責(zé)境外投資的三分天下之架構(gòu)，只是此前的備選方案之一。匯金究竟是作為投資公司下面一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的子公司還是與之全面整合，至今并未有定論。

市場(chǎng)最熱衷討論的焦點(diǎn)仍是未來投資公司究竟應(yīng)如何運(yùn)作。由于現(xiàn)在是發(fā)行人民幣國(guó)債購(gòu)買外匯進(jìn)行海外投資，未來投資公司所應(yīng)達(dá)到的年收益率壓力相當(dāng)大，至少是人民幣國(guó)債年利息加上當(dāng)年人民幣升值幅度，這個(gè)數(shù)字應(yīng)在8%-10%以上，還要加上必要的運(yùn)作成本。即使按最好的假設(shè)，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)要達(dá)到這一目標(biāo)也實(shí)屬不易。

“我們的對(duì)外投資資金是超出外匯儲(chǔ)備的部分，與額度內(nèi)的外匯儲(chǔ)備投資取向有很大的不同。外匯儲(chǔ)備只能投資債券，我們則可以進(jìn)行股權(quán)投資甚至直接投資。”國(guó)家外匯投資公司籌備組的一位人士表示。

“歸根結(jié)底，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家的負(fù)債，而非國(guó)家的凈資產(chǎn)。這是必須明確的理念。如果未來經(jīng)營(yíng)失敗，國(guó)家財(cái)政仍要承擔(dān)兜底責(zé)任。”陸磊說，“無論如何，安全性仍是第一位的，而不是單方面追求超額收益、絕對(duì)收益。”

“投資公司應(yīng)該先從大的方面先做一個(gè)內(nèi)部的估算，對(duì)資產(chǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)和收益的要求做一個(gè)分配，決定各類投資品種各投多少。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低的固定收益類產(chǎn)品仍應(yīng)占相當(dāng)比重。如果為了不與外管局競(jìng)爭(zhēng)，可以不投美國(guó)國(guó)債，但是可以投結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、AAA級(jí)的企業(yè)債等。”一位海外投資界資深人士分析說，“這是一個(gè)只許贏不許輸?shù)挠螒颍虼吮仨氁幸粋€(gè)整體控制風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃。”

“最重要的是通過確立投資戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)容忍度、內(nèi)部控制等一系列步驟，建立充分的機(jī)構(gòu)能力或是嚴(yán)格的采購(gòu)招標(biāo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)追求效益和風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡。比如全球招標(biāo)，將大部分資金分類并分散委托給專業(yè)資產(chǎn)管理者，讓市場(chǎng)明白這個(gè)公司的定位所在。”上述投資專家指出。

“公司仍未正式成立，還沒有建章建制，根本談不上應(yīng)該遵循的投資戰(zhàn)略、議事規(guī)則、決策機(jī)制。”國(guó)家外匯投資公司籌備組的一位人士坦言，“雖然我們的經(jīng)營(yíng)范圍很寬泛，但公司處于組建初期和國(guó)際金融市場(chǎng)的敏感期，國(guó)務(wù)院明確指示，近期，除海外投資循序推進(jìn)和國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)注資，投資公司主要將外匯資金委托外管局或其他商業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)。”-

本刊記者陳慧穎對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)

新聞隨身，手中掌握

[評(píng)論] [論壇] [寫博客] [我來糾錯(cuò)] [好友分享]