成思危：寬松貨幣政策暫時(shí)還不能退出

成思危：第六屆北京國際金融論壇進(jìn)行了兩天，現(xiàn)在即將結(jié)束。在這次論壇中中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)、中國保監(jiān)會(huì)介紹了中國金融的一些情況，和他們一些看法。許多參加會(huì)議的專家、學(xué)者發(fā)表了很多很好的意見，我個(gè)人認(rèn)為，論壇是一個(gè)自由交換意見的平臺(tái)，也是一個(gè)百家爭鳴、百花齊放的場所，所以正如剛剛多明戈-卡瓦羅說的，很難做一個(gè)統(tǒng)一的，大家有共識(shí)的意見。如果這樣的話我們就沒有必要開論壇了，我今天也根據(jù)大家討論的情況，我想就幾個(gè)問題簡單的說一下看法。

第一個(gè)問題，大家對(duì)當(dāng)前國際金融危機(jī)的形勢估計(jì)，從樂觀到悲觀都有。正如我在開幕演講中所說，可能最困難的日子是過去了，但到底現(xiàn)在有多長時(shí)間走出危機(jī)，大家的看法并不一樣，也有人對(duì)“危機(jī)后”還是“后危機(jī)”的說法有不同意見。但是我想不管怎么說，或早或晚危機(jī)總是要過去的，所以我們?cè)谶@次論壇的主題定在危機(jī)后的金融問題研討，還是符合當(dāng)前形勢的。

第二個(gè)問題，關(guān)于寬松的貨幣政策退出的問題。大家都知道，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，許多國家采用了寬松的貨幣政策有的國家還采用了擴(kuò)張的財(cái)政政策，對(duì)于政策的效力也有不同的看法，第一天下午的閉門會(huì)上就有不同的看法，有人認(rèn)為政策起了相當(dāng)重要的作用，有的人認(rèn)為政策起的作用并不大。不管怎么說，各國采取的這些措施應(yīng)該說對(duì)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)還是在各國不同程度上發(fā)揮了作用，至于是不是馬上能退出，我想G20會(huì)議也說到，暫時(shí)還不能退出，我個(gè)人也是這樣的看法。在現(xiàn)在的情況下，沒有任何一個(gè)國家能夠單獨(dú)的說宣布退出提高利率，因?yàn)閱为?dú)國家宣布退出提高利率，熱錢就會(huì)大量的流入這個(gè)地方，如果中國宣布提高利率，熱錢就會(huì)大量流入中國，這樣也不利于全球金融的穩(wěn)定，我個(gè)人認(rèn)為早晚這個(gè)政策是要退出的，也許有一天早上醒來貨幣政策的方向改變了，但是必須在世界各國協(xié)調(diào)行動(dòng)的前提下實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。

第三個(gè)問題，匯率的問題，特別是美元匯率的問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)告訴我們，擴(kuò)張的財(cái)政政策加上寬松的貨幣政策大量增加了貨幣的供應(yīng)和流動(dòng)性，危險(xiǎn)就是必然導(dǎo)致通貨膨脹，因此導(dǎo)致貨幣的貶值，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)的嘗試，貨幣供應(yīng)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要時(shí)將來必然導(dǎo)致貨幣貶值和通貨膨脹。但是在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候，我們又不得不采取這種擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，如果沒有一直堅(jiān)持?jǐn)U張貨幣供應(yīng)量的話，當(dāng)然確實(shí)是存在著美元貶值的危險(xiǎn)，而美元作為世界上最主要的一種貨幣，它的價(jià)值波動(dòng)會(huì)對(duì)各國產(chǎn)生重要的影響。我個(gè)人希望在金融危機(jī)得到轉(zhuǎn)機(jī)、經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)的時(shí)候美國能夠適當(dāng)調(diào)整它的貨幣政策。因?yàn)閺亩唐趤砜矗绹壳安扇〉倪@種政策對(duì)于提高它的出口競爭力，因?yàn)槊涝獛в惺澜缧裕瑢?duì)于輸出美元的通貨膨脹可能是有好處。但是從長遠(yuǎn)來看，這種政策也不利于美國自己本身，因?yàn)榻档土吮緡嗣竦馁徺I力。但是匯率問題是一個(gè)很復(fù)雜的問題，我個(gè)人認(rèn)為，匯率只能代表一國貨幣的國際購買力，和用PPP代表的一國貨幣的國內(nèi)購買力是不一樣的，不能夠把它完全對(duì)比起來。如果一個(gè)國家完全沒有外貿(mào)，那匯率對(duì)國內(nèi)購買力沒有影響，如果一個(gè)國家完全依靠外貿(mào)，那么匯率就等于國內(nèi)購買力，所以任何國家都介于這當(dāng)中，任何國家的匯率本身肯定是高于PPP的，至于高多少是根據(jù)各種情況進(jìn)行考慮。特別是在貨幣脫離了金本位和金匯兌本位制之后，貨幣的價(jià)值就沒有一個(gè)客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)，只能用購買力來衡量，所以我說出現(xiàn)了兩種購買力。另外貨幣的發(fā)行也只能靠政府的信用作為支持，在這種情況下，匯率的變化在一定程度上可以說是各國之間的一種博弈，在這種情況下怎樣看待匯率問題可能各國政府都是非常重視。

對(duì)于人民幣來說，在當(dāng)前情況下保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定是必要的，也是對(duì)全球金融恢復(fù)和穩(wěn)定有幫助。所以在當(dāng)前情況下恐怕還是要保持人民幣基本均衡和穩(wěn)定。中國政府早已經(jīng)宣布了我們的政策，我們從2005年7月從基本盯住美元改為參考一攬子貨幣有浮動(dòng)的管理匯率，而未來的目的是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由可兌換。我們經(jīng)常帳戶在1996年已經(jīng)放開了，資本帳戶根據(jù)IMF的規(guī)定，有43個(gè)分帳戶，在這43個(gè)分帳戶里有一半現(xiàn)在已經(jīng)是基本放開，還有一半需要逐步放開，這既取決于我們金融管理當(dāng)局的管理能力，如果管不住就放開，必然會(huì)造成很多問題。另一方面，也取決于世界金融的形勢，取決于美元、歐元、日元之間相對(duì)的消長，也需要有一個(gè)適合的時(shí)機(jī)。但是我認(rèn)為目標(biāo)是很清楚的，最終人民幣要成為世界上能夠自由貿(mào)易的貨幣，必須要實(shí)現(xiàn)完全自由可兌換。但在當(dāng)前保持人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定是必要的。

第四個(gè)問題，關(guān)于金融監(jiān)管的問題，這次會(huì)議上大家說了很多加強(qiáng)金融監(jiān)管，特別是加強(qiáng)國際金融監(jiān)管的合作。我想這都是非常重要的，當(dāng)然加強(qiáng)金融監(jiān)管各國現(xiàn)在提出了各種措施，包括應(yīng)該把對(duì)沖基金、投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、金融衍生品等等都納入監(jiān)管的范圍，另外對(duì)金融機(jī)構(gòu)高管人員的薪酬要有一定的規(guī)定，這些各國都提出了各式各樣的設(shè)想。從國際合作來看，我認(rèn)為也是非常重要的。國際合作可以防止洗錢，讓我們可以觀察熱錢流動(dòng)的動(dòng)向。也可以提高金融衍生品、金融創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，這次金融危機(jī)我認(rèn)為CDS是起了很重要的作用，而CDS之所以出這么大的問題，是因?yàn)樗耐该鞫鹊停浆F(xiàn)在為止還沒有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字到底CDS最后是多少，從33萬億到58萬億有各種的估計(jì)。一方面各國加強(qiáng)金融監(jiān)管，如何加強(qiáng)國際金融監(jiān)管的合作，共同來應(yīng)對(duì)一些問題是非常必要的。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，單靠一個(gè)國家，沒有國際合作實(shí)施不了有效的金融監(jiān)管。從另一個(gè)方面來說，金融監(jiān)管不應(yīng)該成為阻礙金融創(chuàng)新的障礙，金融創(chuàng)新從本意來說是為了通過對(duì)沖減少風(fēng)險(xiǎn)，但是也會(huì)成為一種投機(jī)的工具，我們的金融監(jiān)管應(yīng)該著重防止過度投機(jī)，但是應(yīng)該發(fā)揮金融創(chuàng)新在提高金融效率、降低金融風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。

我在開幕演講中講到了危機(jī)后我個(gè)人的看法，是要保持好儲(chǔ)蓄和消費(fèi)，內(nèi)需和外需，金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增長和可持續(xù)發(fā)展，地區(qū)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化這六個(gè)方面的平衡，當(dāng)然這我是個(gè)人的看法。但是我認(rèn)為，金融危機(jī)以后世界經(jīng)濟(jì)金融的格局將會(huì)在吸取這次金融危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上會(huì)進(jìn)一步的發(fā)展，當(dāng)然老的矛盾解決了，新的矛盾又會(huì)產(chǎn)生，也要我們不斷的發(fā)現(xiàn)新的問題，研究它的解決方法，這就需要在制度、管理、技術(shù)等等方面不斷的去推進(jìn)金融的創(chuàng)新。

北京國際金融論壇今年已經(jīng)是第六屆，這屆論壇是參加人數(shù)最多，層次相當(dāng)高的一次論壇，許多來自世界各國和中國國內(nèi)的專家學(xué)者對(duì)這次論壇的主題討論都發(fā)表了很多真知灼見，我代表北京國際金融論壇向大家表示衷心的感謝！

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