虎年過半場 機構品行情(3)

風格選擇優于行業配置

-《紅周刊》特約/民族證券 韓浩

今年上半年，市場跌宕起伏、反復波折，對個股的選擇提出了更高的要求。年初我們指出虎年要“棄大抓小”，并且成功推薦了信立泰、愛爾眼科、洋河股份、紅日藥業等中小板及創業板的股票。其中醫藥股明顯占比較高，主要考慮到醫藥行業是未來3~5年高速增長確定性最好的行業，且市場認同度較高。

下半年市場將面臨以下難題，第一，中低端勞動力供求市場的關系已經發生轉變，深圳富士康大幅調高員工薪資正引發一連串的蝴蝶效應。目前全部A股、滬深300成分股的靜態市盈率為22.12倍、17.43倍。雖然上市公司一、二季度業績增長不錯，但如果加薪潮擴散到上市公司，將在三、四季度反映到上市公司的報表上，這樣原本看起來合理的估值水平又顯得“高”了。第二，今年銀行的再融資是壓制大盤的一個重要原因，到目前為止已經有多家銀行實行了再融資，而農行的IPO更是一次規模超大的融資行為，這對市場資金需求提出了更為嚴峻的考驗。建行今年也有已獲通過的750億的再融資方案，工行也有可轉債要發行，這對未來市場的資金需求仍舊是一大問題。另外，自IPO重啟以來，兩市共有281只股票獲準IPO，其中268只股票已經掛牌上市，合計融資規模達到4052億元。如果將來大盤的擴容有所緩解，市場情況可能有所改變。

可以確定的是，只要經濟增長能維持在正常水平，則調控的壓力仍將持續。調控紓緩在兩種環境下可能出現，其一是政策達到預期效果，通脹風險得到控制；其二是國內外經濟形勢出現更復雜、更困難的情況，刺激經濟的訴求上升。這里有兩個風向標是必須高度重視的，即地產調控政策的進程及CPI的走向。在調控和收緊預期沒有改變的情況下，大盤股要獲得趨勢性超額收益的難度仍然很大，主題投資還將受到更多關注，但權重行業及市場估值接近或進入歷史估值低端，企穩乃至形成波段反彈的機會漸增，有利于市場中樞趨于穩定。

總之，上半年行情風格特征非常明顯，中小盤股票優于大盤股，防御性板塊優于周期性，高估值優于低估值，主題投資相當活躍。下半年資金面不會有明顯改善，政策面臨進一步退出，短期風格特征還難以切換到低估值的大盤藍籌股，主題型股票、中小盤股仍然會保持活躍，投資思路依然是風格選擇優于行業配置。值得注意的仍然是：戰略新興產業相關行業的投資機會和區域經濟振興政策帶動相關板塊表現以及主題性投資的交易性機會。

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