2010年諸多宏觀因素誰執大勢牛耳(4)

2009年12月29日 01:03每日經濟新聞【大中小】【打印】共有評論0條

【股票供給】

大擴容大融資或帶來負面影響

大規模擴容，始終是懸在A股市場上方的一把利劍。2010年，A股市場來自于各方面的擴容壓力究竟如何？又將對市場產生怎樣的影響？

11月份限售股解禁壓力大

2010年，隨著大部分上市公司股改限售股已經解禁流通，剩下的股改限售股相對數量已經很小。據WIND統計，2010年股改限售股平均每月解禁數量不到40億股，平均每月解禁市值約550億元。其中，僅4月份和12月份壓力相對較大，解禁市值分別約為1200億元和1500億元。

2010年4月，股改限售股解禁市值較大的為內蒙華電(600863)、兗州煤業 (600188)和一汽轎車(000800)；12月份的解禁壓力則主要來自武鋼股份(600005)、深圳機場(000089)、天津港(600717)和西山煤電(000983)等。

此外，值得注意的是，明年首發限售股解禁的壓力則相對較大。特別是11月1日，首批創業板公司的首發限售股將解禁流通。在今年創業板公司上市受到爆炒之后，明年首發限售股的拋售壓力不容小視。統計顯示，明年11月限售股解禁市值高達24569億元，除了創業板公司首發限售股的解禁外，國元證券(000728)、云南城投(600239)、海通證券(600837)等公司的定向增發機構配售股也將解禁流通。

融資或讓市場遭遇中期拐點

對2010年的A股市場來說，融資與再融資壓力也不容小視。從2006年至2009年的數據統計來看，2007年融資與再融資達到最高峰，月均超過650億元，大量超級大盤新股的密集發行，也直接結束了當時的牛市行情。

中原證券的分析師指出，一般情況下，管理層動用的直接手段是通過批準基金發行，來緩解融資與再融資壓力。在2007年，月均246億元的股票型基金發行份額有效地對沖了供給帶來的壓力；而在2009年前3季度，股票型基金月均201億元的募集金額，也給市場提供了強有力的支持。

不過，考慮到創業板以及傳聞中的大盤股IPO、國際板、紅籌股回歸等，A股市場融資將在2010年規模再度加大。中原證券預計，2010年A股市場融資額將高于2009年，達到月均400億元，全年約4800億元左右。在這樣的融資規模下，如果沒有增量資金的進入，僅靠市場中的存量資金，市場可能將遭遇中期拐點。投資者須密切關注市場的資金面變化，因為這可能是影響2010年市場走勢，在中期形成頭部拐點的最重要變量。

擴容壓力會帶來負面影響

中原證券認為，限售股解禁、融資再融資以及其他因素之間的共振，在某些階段對投資者的情緒帶來短期的負面影響，從而影響A股市場的走勢，抑制市場估值的提升空間。

回顧歷史行情，自2006年至2009年以來，在限售股解禁的階段性高峰，上證指數也迎來相對階段性頂部；融資規模的頂部，也與上證指數階段性頂部相重合，如2007年10月、2009年8月；而二者的波谷值也基本對應上證綜指的底部，如2008年10月。

從價值投資的角度來說，限售股解禁以及融資再融資對個股提升業績和估值不會產生任何影響。擴容對市場的影響如此之大，根源在于A股市場投資者的投機性太強，盈利不是來自于業績增長下分紅的累積，而主要是來源于市盈率的變化。因此，2010年擴容壓力可能比2009年給投資者帶來更大的心理負面影響。