海普瑞上市前稅務瑕疵被屏蔽深圳南山稅務局魅影再現(2)

2010年07月12日 07:22融資中國【大中小】【打印】共有評論0條

根據相關文件，海普瑞第三大股東(2007年投資491萬美元入股，平均持股成本約為1.57元每股)為高盛旗下全資子公司，占比12.5%。按今日收盤價計算，其持股面值達87.5億元人民幣，狂賺200倍。

金融界迷信大牌已是不爭的事實，高盛更是國際投行中的金字招牌。但是在中國的發行市場上，像高盛這樣的國際巨頭卻沒能取得與其聲望相匹配的成功。

2008年3月5日，高盛和還未破產的雷曼兄弟，一起隨同渣打共同投資了位于河南新鄉的金龍精密銅管，并高調宣布要推動金龍2008年內在國內A股市場上市。遺憾的是，盡管三大巨頭竭盡全力，絞盡腦汁推動金龍上市，并且在A股市場遭遇麻煩后(企業在歷史沿革方面存在瑕疵)還試圖轉戰H股市場，但最終還是功敗垂成。

“外資基金在中國資本市場的能量有限，即使他們雇用了一大批內地和香港人士，還是無法準確地把握內地資本市場運作的關鍵所在，相反還是那些內資基金更有優勢，比如南海成長基金。”一位資深保薦人對本刊記者說。

根據公開資料，南海成長創業投資的合伙人鄭偉鶴早年就職于深交所，后任廣東信達律師事務所合伙人，而他的妻子，同時也是其投資搭檔的黃荔，則曾經擔任聯合證券投行部總經理。他們的經驗及在業界的人脈，讓其在一年多的時間里，居然將10多家企業送上了上市之路。可見，外資到了中國，確實有些水土不服。

因此，高盛更應該為海普瑞的投資成功而感到驕傲，因為海普瑞是他們迄今為止取得的最大成功。甚至在未來，高盛也很難在一單交易中賺足200倍。

在海普瑞擔任董事的，是高盛亞洲直接投資部的董事總經理許明茵。除此之外，這位曾經的哈佛商學院畢業生還在其他五家中國企業擔任了董事職務，她還是弘毅投資第三期基金的投資委員會委員。

天價估值誰買單

海普瑞真有那么好嗎？

“從動物體上提取肝素，實在不能算是什么先進技術。”一位生物技術方面的專家對本刊記者說，“海普瑞市場價值這么高，主要還是因為股市的原因。”

耶魯大學教授陳志武曾發表過一篇名為《到哪里上市》的文章，指出中國企業最應該到A股市場融資，其理由就是，境內投資者比較了解本土企業，同時也比較容易掌握企業的動態，市場給企業的估值也相對較高。聯想到許多幾乎無法獲得融資的海外上市企業(尤其是在AIM和OTCBB上市的企業)，其理論確實很有道理。

對海普瑞來說，其似乎到海外上市更為合適，因為根據招股意向書的說法，其產品99%出口到海外市場，海外機構更容易了解這家企業。但無論何時，相信海普瑞都會義無反顧地選擇A股市場作為其上市地點。道理很簡單，國際市場根本不可能給它那么高的估值。

“在納斯達克上市，估計貴公司的股價只能維持在15倍市盈率左右。”在5月份的哈爾濱，一位海外投行經理被某藥企董事長問及公司估值能否趕上海普瑞時，其很無奈地回答，“73倍市盈率的神話，是很難在海外市場出現的。”

確實如此。當通脹預期一再走高之時，政府還是出于對企業的保護(避免增加企業的財務成本)而選擇了推遲加息，但是這樣形成的“負利率”環境就讓投資者，尤其是理財渠道非常匱乏的散戶投資者變得異常尷尬。股市或許只是散戶投資者被動的選擇，在2010年，當經濟還處于復蘇通道之中，中國A股市場卻已經淪為全球表現最差的市場之一。

重重壓力之下，散戶投資者把資產增值的希望都寄托在了打新股上，因此承銷商非常得意。“在內地，新股發行是非常安全的，無論定價多高，都從來沒有發生過包銷。”就在這樣的邏輯之下，發行泡沫越吹越大，投資者的盲目追捧成就了一個又一個的造富奇跡，海普瑞也不外如是，這家原本只計劃募集8.6億的公司，居然募集到了59.3億的驚人資金，超募資金占比居然超過80%。

凡事皆有度，造富神話也是這樣，試問一下，發行前總資產不過15億人民幣的海普瑞，如何能夠用好募集的巨額資金？次貸危機已經向我們證明了一個道理，泡沫總是要破裂的。當前的新股認購，已經如同擊鼓傳花游戲，投資者也還是應當謹慎，避免在泡沫破裂之時，成為最后的接棒者。