跨越5.19——中國(guó)資本市場(chǎng)既下半年投資策略會(huì)實(shí)錄(4)

主持人：我們回答幾個(gè)網(wǎng)友的問(wèn)題，第一個(gè)網(wǎng)友是廣東的網(wǎng)友，是問(wèn)諸建芳老師，說(shuō)怎么看待現(xiàn)在大股東的支持現(xiàn)象。另外您覺(jué)得今年還會(huì)有一波行情嗎？上半年很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)大盤會(huì)漲到3800點(diǎn)，4000點(diǎn)，還會(huì)有這種可能性嗎？

諸建芳：給我出個(gè)難題，我是做宏觀研究的，也不是做策略的。實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題，他回答應(yīng)該是最合適的，我想他提出來(lái)，我簡(jiǎn)單的說(shuō)一下，實(shí)際上我從宏觀來(lái)看，我想是這樣的，實(shí)際上今年我們也比較早的判斷，今年的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)可能是一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策退出的狀態(tài)，從危機(jī)狀態(tài)逐步恢復(fù)到正常的一種狀態(tài)，這么一種過(guò)程。

這個(gè)過(guò)程，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇以后，政策確實(shí)會(huì)有很多的調(diào)整。這個(gè)調(diào)整對(duì)大的行業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是有比較多的限制和遏制。比如說(shuō)，像現(xiàn)在看到的銀行、地產(chǎn)，很多行業(yè)的控制，現(xiàn)在大家關(guān)注市場(chǎng)有指數(shù)的變化。大的行業(yè)如果受到一些政策調(diào)整的一種影響，整個(gè)指數(shù)還是存在一定的壓力。大家現(xiàn)在也看到了，具體點(diǎn)位，我覺(jué)得這種不是很好判斷，這個(gè)可能策略師能夠做出精準(zhǔn)回答的，宏觀分析師的話不是他的專長(zhǎng)，也不做這方面的預(yù)測(cè)。

主持人：謝謝諸建芳老師，第二個(gè)問(wèn)題是問(wèn)秦總的，這波股市下跌正好是從股指期貨推出開(kāi)始的，您認(rèn)為是不是由股指期貨做空引發(fā)了大跌？

秦曉斌：可能是主要因素和次要因素的問(wèn)題，主要因素不是股指期貨，但是股指期貨在當(dāng)中起到了一定的作用。這波下跌主要是4月中旬那一次開(kāi)始的這種下跌，實(shí)際上最根本的原因還是在于完全超出預(yù)期的房地產(chǎn)調(diào)控政策，這個(gè)調(diào)控政策反映的一個(gè)問(wèn)題，就是說(shuō)不僅僅是房地產(chǎn)本身，而是反映了我們國(guó)家政府對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的一個(gè)大的轉(zhuǎn)變。

過(guò)去我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，主要是靠投資和外需拉動(dòng)。因此在這種情況之下，我們跟它密切相關(guān)的上中游的周期類的大盤的影響，他們的盈利水平很高，增長(zhǎng)很快，當(dāng)房地產(chǎn)的調(diào)控出現(xiàn)以后，我們過(guò)去喊了很多年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從今年開(kāi)始，真的是在加力度，是有一個(gè)大的轉(zhuǎn)向。

這種情況下，跟它相關(guān)的大盤藍(lán)籌股會(huì)有一個(gè)相應(yīng)，過(guò)去我們說(shuō)一個(gè)周期性的行業(yè)，會(huì)給它20倍、25倍，甚至30倍的市盈率，這個(gè)是很正常的。過(guò)去幾當(dāng)中也是很正常的，但是你后看，你給個(gè)15倍，不超過(guò)18倍就不錯(cuò)了，這樣說(shuō)是它的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，這樣才是導(dǎo)致，這就意味這未來(lái)我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，一定會(huì)降下來(lái)。因?yàn)槟氵^(guò)去的時(shí)間里，粗放式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式，不可持續(xù)，這個(gè)才是導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的原因。股指期貨開(kāi)始的時(shí)候，投資者結(jié)構(gòu)是不完善的，90%以上都是投機(jī)的，套利的沒(méi)有，套期保值的基本上沒(méi)有這種情況下大家都是去博弈，這樣的情況下，在這輪博弈當(dāng)中有一個(gè)助跌的作用，應(yīng)該是這樣。

主持人：謝謝秦總，接下來(lái)，我給大家看兩組數(shù)據(jù)，第一個(gè)是我們商務(wù)部的發(fā)言人姚堅(jiān)說(shuō)，歐盟是中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，占中國(guó)貿(mào)易規(guī)模的16%。如果歐盟的經(jīng)濟(jì)下滑會(huì)對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大的影響。第二個(gè)數(shù)據(jù)是歐元兌美元，實(shí)際上今年已經(jīng)貶值14%了，因?yàn)橹袊?guó)長(zhǎng)期是盯住美元的政策的，我們自己綁在美元上，因此歐元的波動(dòng)，可能對(duì)我們這種目前的人民幣匯率也產(chǎn)生大的影響。請(qǐng)楊青麗女士判斷一下，無(wú)論是歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是歐元對(duì)人民幣的匯率的影響？

楊青麗：肯定會(huì)有影響，他們的消費(fèi)減少，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)悲觀，會(huì)導(dǎo)致我們的出口有一些影響，具體不會(huì)這么大，但是，如果量化需要進(jìn)一步的測(cè)算。因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)，現(xiàn)在是還沒(méi)有得到徹底解決，現(xiàn)在只是說(shuō)希臘問(wèn)題的嚴(yán)重，后面還有幾個(gè)國(guó)家，還要面臨某種威脅。另外可能其它的亞洲國(guó)家也有一些債務(wù)的問(wèn)題，如果一個(gè)一個(gè)往下調(diào)的話，歐元貶值會(huì)不會(huì)對(duì)其它貨幣也有往下走的情況，這樣相對(duì)有利于美國(guó)，但是美國(guó)的債務(wù)比例，財(cái)政赤字、負(fù)擔(dān)也不輕，就是說(shuō)都是相對(duì)的。

相對(duì)的轉(zhuǎn)一圈，是不是貨幣在未來(lái)的一兩年此起彼伏，也許現(xiàn)在都對(duì)美國(guó)的三大評(píng)議機(jī)構(gòu)有很大的怨言，提出是否有某種陰謀之類的說(shuō)法，這樣的話是不是說(shuō)美元略微升一些，對(duì)他們的債務(wù)的發(fā)行更有利。那這樣的話，對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)，如果美元強(qiáng)一些，人民幣是不是相對(duì)壓力會(huì)小一些，所以可能大家都是這么來(lái)推測(cè)的。

主持人：馬光遠(yuǎn)老師有沒(méi)有一些補(bǔ)充，特別是歐元的匯率大幅度波動(dòng)，對(duì)人民幣匯率改革有什么影響？

馬光遠(yuǎn)：首先，對(duì)中國(guó)的出口肯定會(huì)產(chǎn)生影響，因?yàn)楝F(xiàn)在人民幣跟歐元已經(jīng)進(jìn)入“八”這樣一個(gè)時(shí)代，短期來(lái)看負(fù)面影響可能會(huì)不可避免，但是未來(lái)人民幣匯率的影響，我倒不覺(jué)得這是一個(gè)很簡(jiǎn)單的推理，還得看各方博弈的因素，特別是人民幣匯率，我倒覺(jué)得我們現(xiàn)在在宏觀政策的決策方面，我們現(xiàn)在一直害怕人民幣升值。各方都在想方設(shè)法的淡化這種預(yù)期，我覺(jué)得這不是很好的選擇，因?yàn)榫徒衲甑幕厩闆r來(lái)看，人民幣升值的合理性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于不合理的一面，我覺(jué)得在我們這個(gè)宏觀政策處于兩難的情況下，不能因?yàn)槿嗣駧派祮?wèn)題，影響經(jīng)濟(jì)軍側(cè)的全局，我倒覺(jué)得我們可以在一個(gè)比較適當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)，可以宣布短期的升值，適當(dāng)?shù)纳?，而不要因?yàn)檫@個(gè)事情。

我們?cè)诤芏鄾Q策上，我們現(xiàn)在都非常難，包括在加息問(wèn)題上，我們選擇很難，包括貨幣匯率具體操作方面的難題也很難，這個(gè)難題是我們自己造成的。未來(lái)歐元的這種變動(dòng)，可能對(duì)人民幣匯率可能會(huì)減輕一些壓力，但是無(wú)助于問(wèn)題本質(zhì)的解決，就本質(zhì)來(lái)講，我覺(jué)得人民幣在今年應(yīng)該選擇一個(gè)比較適當(dāng)，有理由的時(shí)間來(lái)做一個(gè)適當(dāng)?shù)纳?。如果就看相?duì)匯率，就是認(rèn)為壓力減輕了，我認(rèn)為壓力減輕毫無(wú)疑義。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)講，我們就是鐵腕遏制產(chǎn)能過(guò)剩，淘汰落后產(chǎn)能。未必要鐵腕，但是升值會(huì)解決一些問(wèn)題，所以匯率本身問(wèn)題是很復(fù)雜的。目前歐元的走勢(shì)未見(jiàn)得可以給我們提供多大的幫助，貨幣減輕我們多大的壓力，關(guān)鍵是我們?cè)趺纯创?/p>

我覺(jué)得在匯率問(wèn)題上，我們一直缺乏一個(gè)大的智慧，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，跟農(nóng)民一樣，就是想問(wèn)題想的時(shí)候非常短視，不從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我覺(jué)得現(xiàn)在目前這個(gè)小小的壓力完全是作繭自縛，我覺(jué)得可以想得長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，把這個(gè)問(wèn)題解決了。本來(lái)不是問(wèn)題的問(wèn)題，因?yàn)槲覀兒暧^經(jīng)濟(jì)本身面臨的問(wèn)題非常多的，比這個(gè)問(wèn)題更有重大意義的，比這個(gè)問(wèn)題更值得去關(guān)注的，更值得我們?nèi)ゲ┺牡模Y(jié)構(gòu)性的深層的問(wèn)題非常多，因?yàn)閭€(gè)問(wèn)題，耽誤我們解決其它問(wèn)題，我覺(jué)得有點(diǎn)得不償失，可能我們算了小賬，丟了大賬。

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