美債評級為何需下調：未來十年美財政收支與赤字評估(2)

2011年08月09日 09:13
來源：一財網

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3 美國國債未來十年 將升至25萬億美元

美國財政赤字的大規模增長，決定了美國國債未來的巨大壓力。

目前，美國國債(不含間接債務和隱性債務)總規模為14.27萬億美元，占GDP之比達到98.3%，與發生主權債務危機的歐洲相比，負債水平僅次于希臘和意大利，高于英國、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙等國。

未來十年的債務壓力更不輕松。即使在CBO“十分保守”的情形下，2021年美國的國債仍然增長至25萬億美元的規模，以平均每年1萬億美元的速度增長。

關鍵是，歐洲債務危機以來，各國都在忙著推出力所能及的財政緊縮計劃，以把債務維持在一個合理水平。但美國卻仍然在赤字擴張的道路上繼續前進，緊縮財政的決心和行動都微乎其微，總統和財政部長似乎都把精力放在了“說服國會提高債務上限”上，減赤計劃規模并非充裕。

4 美國國債利息支出 將快速增加

美國國債總量大幅增加的一個必然結果，是美國國債利息支出水平的快速增加。2010年美國國債利息支出為4130億美元，GDP占比為2.8%。到2021年，國債利息支出將升至1.13萬億美元，GDP占比為4.7%。

至2021年，美國的財政收入約為4.96萬億美元，照此計算，國債利息支出占財政收入的22%。一般認為，國債利息支出如果超過年度財政收入的 20%，其國債評級就將遭遇下調，并因此產生一連串后果。這也意味著，如果不進行嚴格的債務削減計劃，這樣“滾雪球”式的債務壓力終將讓美國政府不堪重負。

未來十年，美國國債利息支出將迎來快速增加的十年，這與兩個因素有關：一是美國國債未來的規模將急劇增加；二是美國國債的利率已經非常之低，如果美聯儲未來稍提高基準利率，國債利息就將快速增加。

此外，美國國債評級下調，風險提高，國債收益率也有望攀升。在這些因素的驅動下，未來美國國債利息支付額度將會大幅增長。

目前美國財政每年凈利息支出為1960億美元，到2021年，凈利息支出將上升至9286億美元(更為現實的情境下)，約占同期財政收入的19%。

觀察凈利息支出占GDP比重，未來的壓力也是非常清晰。目前受益于國債收益率處于極低的水平，凈利息支出占GDP之比下降至1.4%的低位，但這只是金融危機期間避險情緒濃厚的短暫現象。隨著避險情緒的消退和美國通脹的回升，國債收益率將進入上升通道，凈利息支出占GDP之比也將快速升高。

預期到2021年，美國凈利息支出占到GDP的3.9%，超過同期的GDP增長率，這就意味著美國GDP的增量，只夠用來支付國債利息。

5 美國赤字 為何難以壓縮

做一個大歷史跨度的對比，對美國赤字未來的趨勢也就更加心中有數。

從1967年至今，美國財政收入占GDP的比重維持在20%以下，近十年還進一步顯著降低至15%左右。因此，可以假設危機過后美國財政收入會回升至歷史水平19.3%，但未來這一比例進一步提高就很困難了。

就財政支出占GDP比重而言，1967年至今有小幅提高，麻煩在于未來這一比例還要繼續快速提高，人口老齡化、醫保、社保支出剛性，2021年這一比例升至25.9%，2035年升至34.6%。

財政收入提不上來，財政支出壓不下去，美國赤字問題癥結就在這里。在2009年之前，美國財政收入、支出和GDP增長總倍數大體相當。從此之后，財政支出的增長速度開始快于GDP，預計到2021年，支出增長36.4倍，收入增長25.9倍，GDP增長24.7倍。