美債評級為何需下調：未來十年美財政收支與赤字評估(3)

2011年08月09日 09:13
來源：一財網

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6 尋找赤字 擴張的驅動因素

美國財政赤字居高不下，財政支出的迅猛增加是重要推手。

通過對美國財政支出近50年的數據回顧，我們發現美國財政支出惡化的主要原因，是社保、醫保、醫療救助這“三大支出”持續快速的攀升。這三大支出，起初作為次要矛盾存在，后來上升為主要矛盾，到如今成為美國赤字擴張難以遏制的驅動因素。

與此同時，美國國債的利息支出也成為一個不容小覷的部分，同社保、醫保、醫療救助并駕齊驅，構成美國財政可持續性的“四大隱患”。考慮到這“四大隱患” 規模之大、持續時間之長，可以得出一個判斷：美國目前的財政困境雖發端于金融危機，但并不能完全被金融危機所解釋，因此也不能隨著金融危機的緩解而消退。

美國財政赤字長期高居不下，債務水平的持續而快速地上升，不進行根本性的改革就無法避免，美國的主權債務危機已經逼近。

美國的財政支出可以分為三大部分：法定支出占55.3%(社保、醫保、醫療險、失業)；政府自主支配支出占39%(國防、教育、科技、基礎設施建設)；凈利息支出占比6%。

在美國財政支出的構成中，法定支出(社保、醫保、醫療救助、失業保險金)并非一直占有很高的比例，而是一個逐步膨脹的過程，也就是美國“高福利社會”形成的歷史過程。從1967～2010年期間，美國財政的凈利息支出增加并不顯著，自由支配支出(國防、教育、科技、 基建)增加也相當緩慢，法定支出增加得最快，構成美國財政支出的最大驅動因素。

法定支出在1967年時微不足道，只有不足500億美元的規模，但到了2010年，該項支出已經增加至2.09萬億美元，成為財政支出中最大的一項。

考察財政支出三大分項占GDP的比重，我們能夠獲得更為清晰的三個基本結論：第一，美國財政法定支出占比膨脹速度最為驚人，從1967年的不足5%，膨脹為目前的13.2%，2021年進一步上升至14%，遠遠超過自主支配支出和利息支出之和，成為美國財政的頭等難題。

第二，美國自主支出GDP占比一直處于下滑的態勢，從1967年的13.1%下滑至目前的9.3%，未來進一步下滑至6.7%的比例。

第三，美國的國債利息支出一直占比不高，但2009年之后，利息支出將進入不斷增加的周期。

7 法定支出是拖累 美國財政的根源

在法定支出中，社保、醫保、醫療救助這三大支出占比高達78%，成為法定支出的最核心部分，因此成為未來主導美國政府支出規模的最關鍵因素。

社保、醫保、醫療救助三項支出膨脹得到底有多快？

1967至2010年，美國社保、醫保、醫療救助三項支出增長了55.2倍，同期內財政支出增長了21.9倍，GDP增長了17.9倍。根據CBO的預測，未來十年這些項目的增長差異會進一步擴大，屆時美國社保、醫保、醫療救助三項支出增長106倍，財政支出增長36.4倍，同期GDP增長倍數僅為 24.7倍。如此之大的增長速度差異，美國財政被拖入困境并不讓人詫異。

然而，美國社保、醫保、醫療救助三項支出快速膨脹的同時，其融資水平卻沒有隨之提升。

在資金來源中，醫療補助完全依靠政府的財政，沒有任何基金項目支撐；醫療保險基金近30年來一直處于入不敷出的狀態，資金缺口不斷擴大；社保基金的現金流也在2009年轉為凈流出，未來的融資缺口擴張將成為美國財政進一步惡化的最大隱患。在1940～2009的全部時間內，社保賬戶運轉尚可，醫保和醫療救助總共形成了5.6萬億美元的赤字。

美國政府的自主支配支出分為國防支出和非國防支出(教育、交通、科技)兩大類，2010年末，其總規模為1.35萬億美元，國防項目為6890億美元，非國防項目為6580億美元。

與法定支出形成鮮明對比的是，1967～2010年期間，自主支配支出的各分項占GDP之比呈穩步下降趨勢，由13.1%降至9.3%，CBO預計這一比例在未來十年還將持續走低。

國防支出作為最大的自主支出項目，占比不斷下滑，尤其是隨著20世紀90年代冷戰結束，國防占GDP之比一度降至3%的歷史低位。但“9·11”事件后美國重新發動了反恐戰爭，阿富汗、伊拉克戰爭，十年之間國防支出增長了133%，其中僅伊拉克戰爭、阿富汗戰爭的花費就累計高達將近9500億美元。

有一點非常值得注意，美國的教育、科技、基礎建設等項目，占GDP之比在過去40年維持穩中有降的趨勢，CBO預計未來繼續下降。這是否意味著美國居民福利消耗了過多的財政資源，以至于壓制了科技和教育的發展空間，從而對美國經濟的創新活力構成威脅呢？