2010年10月11日 10:40國都證券【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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南寧糖業(000911):業績大幅增長 繼續看好未來糖價

從我國近兩年的白糖銷量均在1400萬噸左右,按10%的保守估計今年的糖類需求應在1540萬噸左右。而由供給分析可以得出,將所有存貨全部清空,進口為平均水平的情況下,今年總供給在1420萬噸左右,還存在近120萬噸左右的缺口。另外,我國白糖的需求每年持續增長,下游行業快速發展,如果汁飲料行業還處于放量時期,因此我們認為未來1-2年白糖可能都處于一種偏緊的狀況,糖價仍有繼續上升的動力。

另外,公司機制糖銷量較去年下降了43.48%,而公司尚有6個億的存貨,因此我們認為公司銷量下降的原因是惜售,而不是無糖可售。這也側面說明了公司對下半年糖價的信心。

我們維持公司的買入評級,預計10-11年公司的EPS為1.24、1.17元。(東海證券 盧媛媛)

貴糖股份(000833):業績增長明確 買入

公司自2007-08年原料蔗達到高點后,原料短缺情況開始困繞公司。甘蔗收購之所以不足根源在于跨區收購難以控制以及農民種植選擇余地大。2009/2010年榨季廣西糖料蔗收購政策關于良種加價政策對于控制廣西甘蔗種植面積及對農民種植積極性影響因素也不可忽視,從長遠來看這一政策也有利于國內糖價。去年下半年公司紙產品庫存較大,之后銷售開始轉好,到年初時產銷達到平衡,2-5月公司銷大于產,且紙價相對較高。5月份開始,銷量又開始下滑,不過目前產銷又重回平衡。在品種方面,公司今年加大了生活紙的比重降低了文化紙的比重。當前國際紙漿價格上漲形勢和其向下游的傳導預期及國內三季度底前淘汰落后產能的安排,都對造紙行業有利。公司利用當地原料更可避免紙漿上漲的成本壓力,從而在競爭中占據有利位置。因此我們判斷未來公司造紙業務將逐步趨好,原料成本優勢有望逐步顯現；

我們判斷至少在10/11榨季結束之前中國食糖都將供不應求。當前云南庫存僅40萬噸,而廣西庫存也不過100萬噸,而國內平均每個月消費糖也是100萬噸。今年以來的七次拋儲130萬噸并沒能阻止糖價向上的勢頭也印證了國內糖價仍然存在突破歷史高點的機會；

盡管紙價在年初經歷上漲后目前有所回落,但隨著國際紙漿價格的上漲和全球經濟的好轉,紙漿成本提升將可能傳導至紙價。而公司通過前面提過的原料替代效應和加大生活用紙兩個途徑有望分享紙價的上漲,同時降低成本的壓力,從而提升市場競爭力；

我們預測公司2010年-2012年EPS分別為0.37、0.41和0.44元,對應當前PE分別為27.2、24.5和23.1。我們的估值模型顯示公司合理價值為8元附近,但考慮到公司股本及行業趨勢,我們認為當前公司估值水平并不高；

我們認為公司當前估值較低,主業前景相對樂觀,業績增長明確,但增長空間短期有限。我們給予公司"買入"評級。(信達證券 康敬東)

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