2011年04月02日 01:33
來源：第一財經日報

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目前參與融資融券的機構1%都不到，而本質上應該具備的做空和杠桿功能尚弱；急需推出轉融通機制以打破目前瓶頸

艾經緯 張嵐

作為一種金融創新，融資融券是小步前進還是大步流星呢？小步前進固然穩妥，但金融創新的特性——做空機制、杠桿效應毫無疑問將受到限制。

高門檻注定了游戲的小規模，推出一年整的融資融券業務就是這樣的。

上海證券交易所的數據顯示，截至2010年12月31日，滬市融資融券開戶數為20570戶。按此推算，截至今年3月底，滬深兩市融資融券開戶數應不足6萬戶。

在尷尬的開戶數背后，是基金等機構投資者暫時無法參與、業務杠桿效應低、融券標的過少、轉融通機制有待推出等一系列發展瓶頸。國信證券融資融券部總經理陳冰對第一財經日報《財商》表示，融資融券畢竟才推出一年，從業務發展上來說，確實存在些瓶頸，但監管層審慎試點、逐步推廣的政策是很成功的。

一個小眾的游戲

相對于滬深兩市1.2億的證券投資賬戶以及每日上千億元的成交額而言，融資融券的規模實在是太小了。

“目前參與融資融券的主要為個人投資者，一般的機構投資者占比連1%都不到，這個市場需要慢慢培育。”海通證券融資融券部副總經理劉愛華告訴本報，很多基金、陽光私募對融資融券業務表現出很大的興趣，但目前這些機構都無法參與該項業務。

自2010年3月31日融資融券試點交易至今，已有三批共25家券商所屬的2000多家證券營業部先后開展了該業務，券商總授信額度已超過800億元。上海證券交易所數據顯示，截至2010年12月31日，滬市融資融券交易的開戶總數為20570戶。按此推算，截至今年3月底，滬深兩市融資融券開戶數應不足6萬戶。

本報了解的開戶信息顯示，率先試點的券商在融資融券業務具有先發優勢。國信證券提供給本報的數據為該公司融資融券滬深證券交易所開戶數量達到6000多戶，海通證券亦有相當規模。

當然也有些券商不愿提及融資融券業務，某上市券商融資融券部總經理謝絕了本報的采訪，稱“就這么做吧，不想說”。

另外，截至3月30日，滬深兩市融資融券余額達205.89億元。其中，融資余額為204.6億元，融券余額為1.29億元。

國元證券研究員屠海對本報表示，融資融券目前投資者審核門檻還是太高，客戶開戶時間、客戶財產認定等門檻都比較高，直接限制了可參與客戶的數量和規模，導致開戶數偏低。

劉愛華表示，由于融資融券開戶需要滿足證券投資賬戶開戶滿18個月，且資金在50萬元以上，這兩個條件尤其是前者導致了開戶數目前較少。

劉愛華還告訴本報，目前投資者反映問題的焦點主要集中在融資融券的標的較少、杠桿效應偏低、業務的費率標準一直在提高等。

做空功能受限：融券標的匱乏

融資融券作為一種創新，應該具備兩大功能：一是做空功能，二是杠桿效應，但從運行一年的融資融券現狀來看，這兩種功能目前仍然有限。

融資融券中，融券相對于融資而言，是小角色。截至3月30日，滬深兩市融資融券余額達205.89億元，融券規模只占融資規模千分之六左右。

盡管滬深證券交易所公布的融資融券標的范圍為上證50和深證成指40只成份股股票，但券商可進行信用交易的范圍要小得多，尤其是在融券方面。

劉愛華告訴本報，一只股票納入融券標的，通常是客戶首先提出需求和申請，然后衍生品部和信用管理中心評估該股票的風險，如果評估結果為風險可控，便批準該股票進入融券標的證券。

目前，融資融券標的最多的當數海通證券，該公司共有89只融資標的(按照相關規定，剔除了海通證券)和88只融券標的，而在2月9日之前，該公司的融券標的還只有9只。

中信證券各有88只融資標的和融券標的，國信證券則有90只融資標的和10只融券標的。相比較而言，廣發證券目前僅有3只融券標的，分別是招商銀行(600036.SH)、中信證券(600030.SH)和吉林敖東(000623.SZ)。

融券標的少，意味著投資者做空的機會少。以近日的雙匯發展(000895.SZ)遭遇“瘦肉精”重大利空為例，只有少數券商提供了該股票的融券業務。

3月15日，雙匯發展融券賣出量53100股，按照雙匯發展當天77.94元收盤價推算，該股當日融券金額超過400萬元。雙匯發展目前處于停牌狀態，一旦復牌，很有可能遭遇數個跌停，融券賣出的投資者收益可觀。

2010年底曾有消息稱，融資融券標的證券將擴展至深證100和上證180成份股，接近滬深300成份股。不過，滬深證券交易所公告稱暫不調整融資融券標的證券范圍。

劉愛華告訴本報，有一部分客戶開了戶但并沒有參與融資融券，原因在于這部分客戶更偏好中小板或者創業板的個股，而這些股票并不在融資融券范圍內。

陳冰則表示，隨著融資融券業務的不斷推進，標的范圍一定會逐步擴大，而轉融通機制的推出將有效拓寬融券資源。