2011年01月17日 21:03
來源：中國證券網

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濱州活塞(600960 )：業績符合預期

公司主營業務收入快速增長。報告期內，公司實現主營業務收入8.54億元，其中受益于下游重型商用車銷量的快速增長，主要業務-汽車用活塞銷售收入大幅增長。上半年，重卡整車銷量為58.2 萬輛，同比增長112.0%，大中客銷量9.24 萬輛，同比增長50.2%，同期公司的汽車活塞業務實現銷售收入4.93 億元，同比增長50.4%。此外，由于重型商用車2 季度的景氣程度高于1 季度，公司2 季度的營業收入環比1 季度高出20.7%。

汽車用活塞業務毛利率維持在歷史高位。報告期內，公司的綜合毛利率為23.2%，比去年同期上升0.4 個百分點，比去年下半年上升1.1 個百分點。其中主要業務汽車用活塞的毛利率為35.5%，較去年同期上升4.5個百分點，但由于今年上半年原材料價格有所上漲，因此毛利率水平較去年下半年略微下滑0.4 個百分點，盡管如此，上半年汽車用活塞毛利率仍處于35%以上的歷史高位。

期間費用率有所下降，但仍有較大的壓縮空間。報告期內，公司的期間費用率為14.4%，較去年同期下降了1.8 個百分點，較去年全年下降了1.7 個百分點，上半年的期間費用率水平與歷史平均值接近。但是與其他發動機零部件企業相比，公司的期間費用率水平仍然偏高。我們認為，未來公司的期間費用率水平仍然有較大的壓縮空間，也意味著公司的業績彈性仍然較大。

全年業績高增長已成定局。受益下游行業的高景氣局面，公司營業收入大幅增長，同時毛利率維持高位，費用率水平有所下降，帶動報告期內盈利能力及業績大幅提升，上半年實現歸屬母公司股東的凈利潤5119萬元，已接近2009 年全年5135 萬元的水平，我們認為，下游重卡整車銷量下半年仍能實現正增長，而大中客下半年景氣程度仍將好于上半年，將帶動公司全年主營業務收入實現較快增長。公司全年業績的高增長已成定局。

投資評級。公司上半年業績符合我們的預期，維持對2010 年、2011 年每股收益0.60 元、0.72 元的預測，并維持對公司0.8 倍PEG 的估值判斷，對應的PE 為36 倍，目標價21.60 元，維持“買入”評級。

(東方證券 秦緒文)

勝利股份(000407 ：土地收入有望確認 強烈推薦

投資要點：

公司日前接青島市規劃局青規綜函字，青島市規劃局對公司參股29.5%的青島四方歡樂濱海城首期啟動項目片區(2926.53畝)及整體開發的規劃提出函復意見。文件要求相關單位根據歡樂濱海城首期啟動片區規劃的意見，抓緊完成首期啟動片區控制性詳細規劃的編制并同步完善修建性詳細規劃。

文件對首期啟動片區規劃意見：1、首期啟動片區規劃用地面積：約28.8萬平米(約432畝)；2、首期啟動片區用地性質：商業、居住、配套學校、公共綠地；平均容積率小于1.25。其中居住用地9.93萬平米，容積率小于2.45；商業用地3.52公頃，容積率小于2.4；剩余用地作為配套、學校、道路及公共綠地等。

為加快整體推進歡樂濱海城項目的建設，文件要求歡樂濱海城在已確定的概念方案基礎上，進一步細化、落實項目開發建設的功能定位和開發主題；進一步完善城市防災規劃、道路交通規劃；在膠州灣東岸更新和改造背景下研究城市風貌和建筑特色；結合周邊開發和更新配置各項公共服務和市政配套設施；統一整理土地、確定開發模式，統籌做好洽談招商事宜。要求相關單位盡快完成歡樂濱海城項目控制性詳細規劃的編制報市政府審批，并做好和首期啟動片區的銜接。

文件顯示，公司參股29.5%的歡樂濱海城的詳規將盡快完成并上報規劃局，2926畝土地分批完土地一級開發后將分批進入土地一級市場進入招拍掛程序。公司投資上述項目的收益將進入實質收獲階段，預計將帶來總計48-53億元凈利，并從09年開始持續釋放業績。其中，首期啟動片區的詳規將在近期完成并報批，若首期啟動片區的詳規獲批該部分土地432畝地將進入土地一級市場進入招拍掛程序。上述啟動片區432畝地的出讓，公司將獲得相應的政府補償，預計將給公司帶來超過2億元凈利潤。未來6、12個月合理目標價13.2-14.3元。維持強烈推薦。(中投證券 李少明)

濰柴動力(000338 )：充分享受行業增長 增持

受益行業景氣，公司重卡發動機收入大幅增長，高于行業增速5.8個百分點。

工程機械發動機受產能限制，增速低于行業增速，市場份額略有下降。 2010年上半年，中國工程機械市場共銷售約35.8萬臺，同比增長68.1%。但受產能影響，公司在裝載機市場份額略有下降。2010年上半年，公司共銷售工程機械發動機6.8萬臺，同比增長64.4%，銷售5噸裝載機發動機6.1萬臺，同比增長58.1%。

得益于管理費用水平提高和收入規模擴大，管理費用率下降。上半年管理費用率為3.7%，同比下降約1 個百分點。

加大研發力度，積極產品和市場結構調整。公司將進一步加大研發力度，提前做好國Ⅳ產品的批量市場推廣工作。另外公司將將進一步推進產品和市場結構調整工作。

短期受宏觀經濟增速下行預期影響，中長期看好公司整體實力，給予“增持”評級。我們預測公司2010-12年EPS分別為6.27元、7.08元、8.17元。現階段2010-12年動態PE分別11.7倍、9.8倍、8.5倍。短期來說，公司股價受短期受宏觀經濟增速下行預期影響，中長期我們看好公司整體實力，給予“增持”評級。(萬聯證券 陳召洪)

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