2011年01月31日 09:10
來源：鳳凰網財經

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中海集運:將受益于集運行業基本面的持續好轉

汪立 國都證券

年初提價利于增厚業績以及美線運價談判。2011年1月1日，公司對歐線、美線運價進行了上調，歐線上調150美元/TEU，美西、美東分別上調200美元/TEU、100美元/TEU。由于春節之前會有一個出貨小高峰，所以此次提價也會對公司業績產生積極影響，并且為3月份開始的美線年度運價談判增添砝碼。隨著此次提價，市場對于集運行業的預期進一步改善。

運力增長壓力相對較小。目前集運是航運三個細分行業中運力供給壓力最小的行業，到2010年底，全球集運運力達到1427萬TEU，訂單運力為379萬TEU，占比為26.6%。預計2011年行業新增運力8.9%，全球需求增長6%左右，考慮到超低速航行、閑臵運力、行業自律等，行業運力供給壓力不大，總體來看旺季依然可能出現爆倉等情況。如果考慮到歐美經濟存在超過預期的可能，11年集運行業整體形勢持續好轉依然值得期待。

公司11年運力增長可能會低于行業平均水平。到10年底公司運力為51.42萬TEU，2011年公司將有8艘船交付，同時由于部分租船到期可能會退租部分運力，預計2011年運力規模為53.45萬TEU，公司運力增速約為4%。

成本壓力相對較大。公司成本主要由港口使用費(7%)、裝卸費(23%)、燃料費(26%)、箱管費(8%)等構成。目前來看，原油價格持續上漲，2011年公司燃料油價格上漲成為必然，但是公司已經鎖定1/3左右的燃料油價格。隨著新船的投入使用，折舊增長也是定局。港口相關費用、箱管費整體來看都呈上漲趨勢。

維持公司"推薦-A"投資評級。總體來看，2011年公司成本上升成為定局，如果2011年的運價水平不能夠上漲，那么公司盈利必然出現下降，考慮到行業供求狀況，我們認為公司2011年盈利大幅增長的可能性較小。預計2010-2011年公司每股收益為0.33元、0.36元，當前股價對應11年動態市盈率12.8倍，估值處于較低水平，因此維持"推薦-A"的投資評級。主要風險:運價上漲低于預期；油價上漲超過預期；固定成本(折舊)上漲超過預期。

寧波海運:長三角物流骨干

公司是浙江省骨干海運企業，所處的寧波北侖港瀕臨東海，內接錢塘江，具有重要的經濟戰略地位。公司運力覆蓋全國沿海、長江各大港口，貨運運力規模在全國海運企業中位居前十名。

公司控股的寧波海運高速公路有限公司投資開發寧波繞城高速公路西段項目，該項目將連接滬杭甬高速、甬金高速、杭州灣大橋等高速公路，是連接上海與舟山的最佳通道。

由于運力緊張短期難以緩和，預計國際海運價格仍將高位震蕩，海運企業將受益，公司也不例外。近期該股持續回落，后市有望連續反彈，可重點關注。

(世基投資)