溫家寶：國務院正擬定措施抑制價格過快上漲(19)

2010年11月17日 08:29中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

華資實業(600191)：多種概念集于一身未來前景看好

投資要點：

我們與眾不同的觀點：我們認為華資是一家制糖龍頭企業，進軍食品調味行業將會給公司帶來盈利增長點。

全年業績預計實現扭虧為盈。2010年1月29日，發布了公司2009年年度業績預盈公告，根據初步測算，預計公司2009年度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長130%以上,公司業績將實現扭虧為盈【原因】：凈利潤增長的主要原因是公司出售了所持部分華夏銀行股份和參股的恒泰證券股份有限公司利潤增長所致。

糖業減產，刺激糖價上漲。持續的罕見干旱，使西南地區糖的減產已成定局，云南甘蔗糖料產量將因災減產450 萬噸，與上年相比預計減產近30%。本次受災嚴重的廣西、云南等地，均為國內最重要的產糖基地，甘蔗減產造成國內糖價持續攀升已經沒有懸念，也刺激了近期糖業上市公司的走強。從近期期貨市場看，盡管國際白糖價格低迷，但因旱災導致的減產提價預期，國內糖價一直走勢堅挺。

區域規劃有望出臺，內蒙古板塊受益。繼《青海省柴達木循環經濟試驗區總體規劃》近日獲得國務院正式批復后，內蒙古區域相關規劃將于下月正式批復。該規劃的重點在于能源戰略，其中重點提到礦產資源和再生能源的產業規劃。

金融投資創收利潤。近年來公司主要是以投資為主，目前持有恒泰證券14.03%的股權。恒泰證券如果能夠實現上市，自然對華資實業的投資價值構成相當的利好。實際上，在金融領域投資產生的收益是華資實業2009 年上半年業績大增的主要原因。據中報介紹，上半年華資實業投資收益高達1.11 億元，其中，權益法核算恒泰證券的收益為2787.17 萬元，處置華夏銀行股權及現金分紅收益8275.02 萬元。到目前為止，仍是該公司的主要創收點。

維持"買入"評級。調整公司2010 年EPS 至0.07 元，公司目前股價對應2010 年132 倍市盈率，估值優勢開始逐漸顯現，我們維持其"買入"評級，6 個月內目標價為12.3 元。(恒泰證券)

貴糖股份(000833)：業績增長明確買入

原料蔗不足不僅影響了糖產量，還影響造以蔗渣為原料的紙漿，特別是前些年為公司提供蔗渣的公司也紛紛投資制漿造紙項目，加劇了造紙原料緊張局面，同時提高了造紙原料成本。不過相對制糖業來說，公司造紙業面臨的形勢要好得多。近年來公司利用貴港種植相對較多的桉樹為原料生產造紙有效地緩解了甘蔗渣短缺對造紙業的影響;

去年下半年公司紙產品庫存較大，之后銷售開始轉好，到年初時產銷達到平衡，2-5月公司銷大于產，且紙價相對較高。5月份開始，銷量又開始下滑，不過目前產銷又重回平衡。在品種方面，公司今年加大了生活紙的比重降低了文化紙的比重。當前國際紙漿價格上漲形勢和其向下游的傳導預期及國內三季度底前淘汰落后產能的安排，都對造紙行業有利。公司利用當地原料更可避免紙漿上漲的成本壓力，從而在競爭中占據有利位置。因此我們判斷未來公司造紙業務將逐步趨好，原料成本優勢有望逐步顯現;

我們判斷至少在10/11榨季結束之前中國食糖都將供不應求。當前云南庫存僅40萬噸，而廣西庫存也不過100萬噸，而國內平均每個月消費糖也是100萬噸。今年以來的七次拋儲130萬噸并沒能阻止糖價向上的勢頭也印證了國內糖價仍然存在突破歷史高點的機會;

盡管紙價在年初經歷上漲后目前有所回落，但隨著國際紙漿價格的上漲和全球經濟的好轉，紙漿成本提升將可能傳導至紙價。而公司通過前面提過的原料替代效應和加大生活用紙兩個途徑有望分享紙價的上漲，同時降低成本的壓力，從而提升市場競爭力;

我們預測公司2010年-2012年EPS分別為0.37、0.41和0.44元，對應當前PE分別為27.2、24.5和23.1。我們的估值模型顯示公司合理價值為8元附近，但考慮到公司股本及行業趨勢，我們認為當前公司估值水平并不高;

我們認為公司當前估值較低，主業前景相對樂觀，業績增長明確，但增長空間短期有限。我們給予公司"買入"評級。(信達證券)