渤海證券：展望繁榮 消費或將更熱

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投資要點：

􀁺 2010 年主動配置中“消費”必不可少

從經濟復蘇加速、溫和通脹預期、經濟結構調整的角度看，擴大內需的消費行業(yè)無疑是受益最多、最受扶持的行業(yè)；而假如一旦(下半年)出現經濟過熱、通脹加劇，導致貨幣政策被迫提前收緊，流動性出現明顯回落，則消費行業(yè)相比投資驅動型行業(yè)而言，也將是受影響最小的行業(yè)?？傊瑹o論是相對樂觀的上半年，還是下半年可能出現的中期調整，明年投資消費類，都將是風險小、機會大。

􀁺 社會消費回暖、企業(yè)盈利提升、此趨勢將在2010 年得到持續(xù)并增強

社會消費自09 年2 月份達到階段性低點之后，一直以來逐步恢復穩(wěn)步增長。10 月份達到16.2%，創(chuàng)下今年新高。即使是包含了負的價格因素的百家重點大型零售企業(yè)數據，已經恢復到危機前水平，并超過去年初的高點。行業(yè)銷售數據提升的同時，商家利潤的恢復快于收入的恢復，扣除非經常性損益后的凈利潤占凈利潤的比重高于往年同期，說明企業(yè)盈利能力增強，盈利質量改善。在經濟復蘇加速、通漲預期上升的背景下，我們判斷行業(yè)銷售將繼續(xù)回暖，企業(yè)盈利將進一步增強。

􀁺 指數與業(yè)績充分掛鉤、業(yè)績支撐股價繼續(xù)上漲、存在結構性機會

零售板塊的指數趨勢與板塊的業(yè)績擬合度好于收入的擬合度。而我們判斷在溫和的通脹背景下，零售商瘋狂促銷也將較危機時減弱，上市公司將從收入增長向利潤增長轉化。因此，從這一點上說，零售指數存在上漲空間。結構性機會存在于家電流通領域。

􀁺 2010 年分時段選股：

我們把商業(yè)行業(yè)的投資主線分為三種：第一種是看企業(yè)的“業(yè)績”，第二種是看企業(yè)的“潛力”，第三種是看企業(yè)的“故事”。在選時方面，我們大體預判：前半周期(上半年)以看企業(yè)基本面為主，選擇業(yè)績增長較快、且估值相對合理的公司；到后半周期(下半年)，我們側重該板塊的防御性。尤其關注通脹加劇可能帶來的超市行業(yè)的超預期。

重點推薦：銀座股份、歐亞集團、王府井、友誼股份、蘇寧電器、武漢中百、杭州解百

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