2011年04月12日 08:26
來源：鳳凰網財經

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寧波聯合：業績拐點“銻”升價值

寧波聯合 600051 綜合類

研究機構：日信證券 分析師：日信證券研究所 撰寫日期：2011-03-27

公司土地儲備133萬平米,由于獲得成本低,單項目盈利能力高,項目平均凈利率水平達到33%,隨著儲備項目的逐步開發,公司未來盈利水平大幅提高。2011年上半年,天一家園六期與天合家園二期全部結算,預計可實現凈利潤3.86億元。

熱電業務技改完成,增強公司抵御高煤價風險,同時提升了熱點的盈利能力,未來經濟的穩步增長可帶動區內熱電用量的增加,未來通脹恢下行及煤價回落的影響下,公司熱電業務有望超過2007年的高點。

公司在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上,礦區面積約15平方公里,目前勘探接近尾聲,礦區品位較高,預計銻儲量達到10萬噸。目前銻錠價格102500元/噸,比2009年1月26750元/噸的價格增長了280%,銻礦的中長期價值值得期待。

預計公司2011年、2012年營業收入分別為47.3億元與53.96億元,可實現凈利潤4.17億元與4.29億元,EPS1.38元與1.42元,對應PE7.77倍與7.56倍,給予公司買入評級。

湘潭電化：電解二氧化錳龍頭企業

2010年，國家展開對十種稀有金屬的收儲研究工作，鍺、鉭和鋯首次進入收儲名單，之后，國家工信部、國土資源部以及地方政府還相繼出臺了多項鼓勵資源整合、產能集中的措施。上述舉措顯示出政府對稀有金屬的戰略意義越發重視，稀有金屬將步入良性發展通道。同時，稀有金屬的金屬屬性又使得它具有抗通脹的功能，面對國內國際較為復雜的通脹情形，稀有金屬將成為抵御通脹的有力武器。日本大地震雖短期影響大金屬需求，卻未影響到小金屬市場的需求。小金屬的價格上漲以及其與新興產業的相關性（如太陽能產業的爆發促使對鍺等小金屬產品需求的迅速提升），將支撐小金屬相關板塊個股在近一段時間來的表現。建議關注小金屬錳。近年來，我國鋼鐵產能的不斷擴大拉動了對錳礦的需求，并導致錳礦的價格在需求不斷增強的過程中持續攀升。由于我國錳礦大多為貧礦，品位低于16%，所以我國錳礦目前處于匱乏狀態，供不應求，約50%依賴進口。我們重點關注電解二氧化錳的龍頭企業湘潭電化（002125）

電解二氧化錳的龍頭企業，新工藝技術領先全球

公司經營范圍主要包括研究、開發、生產和銷售二氧化錳、電池材料和其他能源新材料，其主導產品是電解二氧化錳。目前，公司是國內規模最大的電解二氧化錳生產企業，也是國內目前最大規模生產綠色高能環保電池——無汞堿錳電池專用電解二氧化錳生產企業。年生產能力5.5萬噸。規模居全球同行業單體工廠之首，占世界總產量的12.98%。

公司還是國內規模化生產電解二氧化錳歷史最悠久的企業，在國際上首先開發出以碳酸錳貧礦為原料生產無汞堿錳電解二氧化錳的新工藝技術，在世界電池工業史上有重要意義，公司與眾多國內外大型知名鋅錳干電池生產廠商如Duracell、高能、松下、Rayovac&Varta、南孚、中銀等，保持著長期穩定的合作關系，在國內外電解二氧化錳行業享有較高的聲譽。

2010年業績“喜人”，明顯受益于電動汽車的推廣

公司業績快報顯示，去年公司實現營業總收入6.22億元，同比增長24.08%，歸屬上市公司股東凈利潤達2586.29萬元，較2009年同期的322萬元，上漲達702.25%。公告顯示，公司2010年度業績大增的原因為電解二氧化錳的產量和銷量較上年同期分別上漲17.13%和5.58%；金屬錳的產量和銷量較上年同期分別上漲87.78%和109.55%；并且電解二氧化錳和金屬錳的價格上漲。另外，隨著國家對電動汽車的大力推廣，鋰電池的市場需求將逐步釋放，那么電解二氧化錳的需求量也會大幅提升，公司將明顯受益。

非公開發行獲批，錳礦資源注入帶來想來想象空間

據公司3月9日公告，公司非公開發行股票的申請獲得證監會通過。公司此前公告，公司擬非公開發行不超過2400萬股股票，發行價格不低于11.16元/股，募集資金擬購買湘潭電化集團有限公司擁有的與錳礦開采及錳粉加工相關的經營性資產。此舉將使公司突破資源瓶頸，有效提升毛利水平，并增強上市公司獨立性。

（金證顧問）