新興導彈武器亮相珠海航展 12只股爆發在即(7)

2010年11月16日 09:16中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

中國衛星(600118)：衛星應用業務即將迎來高增長增持

二季度業績分析。二季度分拆來看，公司實現營業收入7.17億元，同比增長29.37%，環比增長69.98%，毛利率15.11%，同比下降0.76個百分點，環比下降1.05個百分點；實現營業利潤6919萬元，同比增長25.02%，環比增長105.94%，營業利潤率9.65%，同比下降0.34個百分點，環比上升1.68個百分點；歸屬于母公司所有者凈利潤5467萬元，同比增長15.29%，環比增長95.36%，凈利潤率7.62%，同比下降1.18個百分點，環比上升0.83個百分點；攤薄每股收益0.08元；每股經營活動現金凈流出0.18元。分季度來看，公司毛利率與凈利潤率水平均處于上升通道。

衛星研制業務穩健成長。小衛星領域，今年截至目前公司共發射“遙感九號”、“實踐十二號”、“遙感十號”三顆小衛星并完成在軌交付，同時新型小衛星平臺也進入初樣產品研制階段。微小衛星領域，子公司東方紅海特已確立微小衛星總體單位的地位，通過與用戶及上級單位的溝通為后續市場開拓奠定基礎。此外東方紅海特還將收購深圳電子研究所經營性資產及其子公司航宇公司100%股權，預計收購完成后公司微小衛星生產能力將進一步提升，逐步形成工程實施能力與技術研發能力并重的產業格局。“十二·五”期間我國航天衛星發射活動較“十一·五”將更為密集，我們認為公司的小衛星和微小衛星的訂單有望繼續小幅增長，衛星研制業務收入將穩健成長，增速預計在10%~15%左右。

公司未來的主要增長點在衛星應用業務。衛星綜合應用領域，公司成功中標“風云三號”氣象衛星應用系統項目。衛星導航領域，導航芯片方面公司的北斗射頻芯片已通過總裝測試；地面導航終端方面，“北斗一代”用戶機已順利交付，“北斗二代”用戶機則處于研制之中；此外用于星、船、機、彈、車載的高動態多模導航接收機的研制工作也在正常進度之中。衛星通信領域，VSAT通信系統成功中標行業示范工程，為后續的推廣打下良好基礎，“動中通”產品則實現了向行

業用戶的銷售。衛星遙感領域，公司與行業客戶簽訂多項合作協議，各領域重點項目按計劃節點穩步推進。衛星運營服務領域，公司云崗地面站衛星廣播電視傳輸業務圓滿完成多個重要播出任務，安全播出38萬小時。衛星信息傳輸領域，公司是國內第一家完成彈載數字圖像傳輸系統設計定型的單位，目前正著力發展高清傳輸業務。隨著北斗二代衛星導航系統組網進程的加快，我們預計公司的衛星應用業務將進入高速增長階段。

衛星應用業務即將迎來高增長，維持“增持”評級。我們認為公司衛星研制業務未來三年增速在10%~15%左右，而衛星應用業務則受益于北斗二代衛星導航系統組網進程的加快將進入爆發式增長階段。在這一前提假設下，我們預計公司2010年、2011年、2012年攤薄每股收益分別為0.35元、0.45元和0.57元，今年全年凈利潤增長有望達到25%以上。公司最新股價對應的動態PE分別為60x、48x和37x，盡管估值水平偏高，但是考慮到公司衛星應用業務成長性可能高出預期，我們仍維持“增持”評級，6個月目標價22.26元。(海通證券方維)