機構看淡匯源 最低估值僅為收購價四成

隨著半年報的公布，匯源果汁并不喜人的業績進一步增加了市場對可口可樂高價收購匯源的質疑。截至昨日收盤，匯源果汁報9.5港元/股，跌幅為2.56％。較可口可樂意向收購匯源的價格12.2港元/股折讓22％。

值得注意的是，香港部分投資機構在維持匯源果汁賣出評級的同時，將合理價格進一步下調。香港大華繼顯發表報告稱，維持匯源果汁賣出評級，合理價由5.5港元降至5港元，這一估價比目前市價大幅折價近48%，較可口可樂擬收購價格大幅折讓高達近6成。

大華繼顯指出，基于匯源果汁令人失望的2008財年中期業績（主要是匯源銷量和毛利潤率下滑），公司將匯源果汁2008年至2010年盈利預期調低22%至44%。大華繼顯同時稱，政府是否會批準支撐目前高股價的可口可樂收購計劃仍存在變量。

9月3日，可口可樂宣布擬以179.2億港元的價格全面收購匯源果汁，每股作價12.2港元，較匯源果汁公司8月29日停牌收市價4.14港元溢價195%。收購完成后，匯源果汁將從香港聯交所退市。

9月3日復牌后，匯源果汁以10.94港元高開，盤中最高摸至11.28港元，收報10.94港元。該股全日成交24.8億港元，超過中國移動，位居港股成交榜首。甚至有匯源相關備兌權證當日大漲193倍。

然而，這一種漲勢隨著市場對并購成功與否的質疑和匯源半年報的出爐開始逐漸降溫。9月4日，有媒體報道國泰君安（香港）相關報告，報告指可口可樂收購匯源果汁價格遠高于目前食品飲料同業估值?；谝恍┎淮_定性和時間價值，該機構重新設定匯源果汁的目標價為每股11港元，其交易區間為10.4至11.2港元, 較收購價折讓8%至15%。

新鴻基金融分析師也表示，可口可樂提供的收購價相當于公司2009年市盈率30倍，而收購計劃公布之前匯源果汁的市盈率僅為11倍?？紤]到匯源在內地果汁批發市場占有率最高，收購完成后，可口可樂可立即獲得匯源的所有客戶和生產工廠，似乎匯源是可口可樂在內地的不錯選擇。但由于收購前景尚存在一些不明朗因素，如果收購計劃告吹，匯源股價將會迅速回落。

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