周四，滬深兩市出現寬幅震蕩之勢，個股行情依舊活躍。從盤面看，京能熱電、國投電力和桂東電力的率先漲停，帶動了華電能源、黔源電力和國電電力等電力股的紛紛上漲，并在昨日尾市明顯形成板塊聯動效應。

目前，由于上證綜指面臨前期高點壓力，不排除一部分機構資金開始謹慎和觀望，近期盤面透露出的風格轉化和板塊輪動特征，足以說明市場資金的散亂和熱點效應的不突出，而電力板塊在昨天的大幅異動和表現出的強勢特征，也許就是風格轉化和板塊輪動的體現。但是，我們并不認為，電力板塊在昨日的整體啟動，僅是曇花一現、傳花擊鼓的游戲，而是在電力行業整合預期下，以華電能源、長江電力和申能股份等為代表的優質電力股，有望迎來上漲機會。

基本面持續向好

電力行業作為國民經濟基礎性行業，是關系國計民生的大事。所以，在國家執行行業政策時，一般對電力、煤炭和機械等傳統性行業，給予政策上的優惠和支持。長江電力、華能國際和華電國際等國有大中型企業的發行上市融資，就是國家給予政策支持的最好佐證。實際上，電力行業基本面出現持續向好的趨勢，更利于電力行業上市公司的業績增長。

首先，電力行業的利潤增幅將高于市場預期。由于我國GDP保持高速增長，從而提升電力彈性系數上升，增加電力需求。權威研究機構認為，從去年一季度開始電力彈性系數逐季上升，達到1.3左右。因此，據此參數，可以簡單推算出今年的發用電增速預計將達到14%左右。可見，隨著我國宏觀經濟持續增長，三大產業用電量也將隨之保持高速增長，從而提升電力行業利潤增長預期。

其次，當前發改委在電力方面工作重點是，關停小火電以達到節能降耗減少排污目標。發改委數據顯示，全國6.22億千瓦電力裝機中，小火電占1.15億千瓦。小火電產生的二氧化硫和煙塵占整個電力工業三分之一和二分之一。1月至4月份，全國關停小火電機組342.785萬千瓦，完成全年關停計劃三分之一左右。我們認為，小火電的關停將有助于減慢裝機供給的增長速度，有利于緩解火電企業的利用小時下降，更有利于擁有大型機組的上市公司發展。

整合預期提升估值

首先，電力行業具備資產注入或整體上市條件。截止2005年底，華能、大唐、華電、國電、中電投五大發電集團全資及控股發電設備總容量共計18580.5萬千瓦，占全國發電設備容量的35.93%。同時，華能，國電，華電，大唐等四大電力集團在十一五期間裝機容量規模分別計劃增長85%，100%，55%和92%。十一五期末，五大集團占全國電力裝機容量的比重仍將進一步升高。可見，五大集團及地方強勢電力企業均有通過資產注入以及整體上市的資本運作條件。實際上，行業整合帶來的協同效應，將提高上市公司盈利水平，增強內生可持續性的增長潛力。

其次，行業估值有望重新發掘。根據BLOOMBERG統計數據，目前世界主要國家電力行業2007年平均動態市盈率為20.8倍。而我國電力行業07、08年平均動態市盈率水平分別在22倍、18倍左右，兩者大體相當。但是歐美等發達國家的電力產業已經進入成熟期，增長緩慢。如美國電力裝機容量和發電量的年復合增長率長期在2%左右，而我國電力裝機容量和發電量的年復合增長率分別達到10.2%和12.8%，并在未來三、五年內仍保持10%左右的速度增長。所以，從電力行業PEG來看，我國遠遠高于世界同行業水平。相比之下，我國電力行業存在一定程度估值偏低問題。

戰略布局優質電力股

有跡象顯示，近期已有機構資金悄然入駐優質大盤電力股。從盤面看，以國投電力、華電能源和申能股份等為代表的電力股，在盤中走勢強勁，表現活躍。并帶動其它電力股聯袂走強，似有板塊整體啟動跡象。從國電電力、長江電力和華能國際等優質電力股的股東持有情況看，基金、保險和QFII等機構投資者已經戰略布局、深入其中。

為此，投資者可遵循兩條主線布局電力股。其一，具有優質資產注入預期的龍頭公司值得我們重點關注，如華電能源、華能國際和長江電力等；其二，具有股權投資收益和大股東注資承諾的二線電力股，如皖能電力、吉電股份和申能股份等。

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