鳳凰衛視8月23日《財經點對點》文字實錄

2009年08月23日 16:31
來源：鳳凰衛視

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曾?s漪：2.6%因為在今年的基數比較低，如果明年是2.6%的話，你覺得目前到目前年初中國的通脹率2.6%的估計，有沒有通脹上升的風險？

明年臨通脹風險投資出口升

貨幣政策應及時調整

喬虹：有的，剛才我們說的就是兩方面一個是產出缺口，產出缺口也就是說如果你經濟增長的速度進一步加速，比我們想象的這個速度還有上行風險的話，來源可能來自于比如說投資進一步上升，甚至出口突然開始大幅的恢復。這樣子的情況下肯定是會給通貨膨脹帶來壓力，另外一點就是從貨幣政策我們剛才說了廣義貨幣的增長，它也是很重要的一個預測指標。如果要是貨幣政策不能夠及時調控的話，可能也會對于未來的通脹有很大影響。

保八在望但臨通脹

中國宏調何時會轉向？

曾?s漪：我們知道經濟增長的速度和通貨膨脹率，一向就是宏觀調控政策到底要不要提出來更加緊縮，又或者是更加放松一個非常重要參考點。所以我們剛剛看到就是說中國今年保八絕對是成功，沒有問題的，但通脹率卻是有上行的風險。在這種情況之下你覺得中國應該在什么時候會，或者是什么時候應該去思考宏觀政策應該開始轉向呢？

預測關注何時會調整

政策走向四季度將轉向

喬虹：這個問題提的很好，因為我們其實經常也聽到投資人提到類似這個問題，實際上應該和會進行經濟政策的調整是兩個截然不同的問題。一般來說我們從預測的角度，集中我們的關注點還是在什么時候會變化。

曾?s漪：因為在中國特色的情況之下。

喬虹：對，尤其是在這個情況下，因為要尤其是考慮到，因為你要考慮到方方面面不光有調整的需要，同時還有調整的可能，這卻是一個不同的始點問題。我們覺得從什么時候會調整的角度上看，今年其實進入四季度，我們認為宏觀政策走向的調整，已經應該會是在未來將會即將出現的一個事情，這個將出現在于比如說三季度的數字，在十月中的時候開始出現。

三季度數據影響宏調時間或推至十二月初

喬虹：大家看到這個數字基本上是向好，而且我們看到整個是保八的趨勢肯定是穩定，到下面一步就開始從政策制定者的角度上來講，他肯定還是想希望逐漸能夠控制未來通脹的預期，他這時候調整的可能性是非常大的。但是如果要是十月中看到的數字，比如說我們看到的就像7月份看到的狀況一樣有高有低，有一些確實可能不如所預想的這么理想的話，有可能這個時間點我們認為甚至會再進一步地推遲，有可能會等到大概十二月初，中央工作經濟會議的時候，這個時候再來做。

曾?s漪：所以現在的觀察點就是十月中旬公布的第三季度經濟數據，它可能決定了投資者還有大家觀察中國經濟表現的時候，什么時候宏觀政策會明確的提出來。

宏調轉向的退出策略

會是何種方式？

曾?s漪：如果宏觀政策現在是沒有明確的提出來，但是我們知道是或明或暗都已經在進行當中，已經慢慢的在鋪墊了，中國在思考宏觀政策轉向當中，它總是有一個“退出的策略”。所謂“退出策略”就是退出寬松貨幣政策的策略它有一些方式，據你們的觀察來說會有哪些方式呢？

退出第一步“暗中收緊”：吸納流動性警惕銀行風險

喬虹：現在所采取的退出機制之中，我們認為確實現在已經開始進行了第一步，所謂“暗中收緊”，這個“暗中收緊”它其實采取了幾個辦法。第一點就是它其實現在有在抽一些流動性，比如用發央票的一些還有進行正回購等等方法，抽一些流動性這個東西在做，但是我們看到同時還是輔之以比如說銀行和銀監會，我們看到也確實給我們這些商業銀行有一定的壓力，就是說要放慢一些放貸的速度。

它具體的做法并不是說改變它整個相對寬松貨幣政策這樣一個大方向，但是它可以提出說你要警示風險，注意未來貸款可能它的質量風險等等。考慮到未來壞賬風險的話，自然銀行會比較審慎一點，它的速度可能會放慢一些，這個我們覺得是主要兩個方面，它現在做的方法。

央行續注資并溫和窗口指導

實質執行作用有限

喬虹：但是從效果上來看，我們從流動性的凈抽出來看，其實七月份并沒有凈抽出流動性，反倒是我們看到央行是注入了大概2000億人民幣的流動性，同時我們看到對于銀行所謂比較溫柔的一個窗口指導，這還不是真正窗口指導。這個方法的奏效其實是有一定的作用。我們看到7月份是下來一些，但是最終只是使用這些手法，而不是用調整準備金，或者是比如說一些真正窗口指導，或者是更嚴厲的一些非市場化的一些指導方式的話，可能它的作用還是相對來說比較有限。

曾?s漪：也就是說到目前為止央行的貨幣政策在實行當中還是有進有退，有寬松感覺上還是有緊縮，但是實際上還是在寬松的狀態。我們現在要看現在你剛剛談到了，會有通脹上行的風險，因此在接下來“退出策略”當中，是不是應該趕快調整會好一些？另外就是什么樣的經濟增長表現，使得喬虹和高盛團隊覺得說中國可能在明年調整的速度應該怎么樣會比較好一點？我們在廣告之后繼續請喬虹來幫我們分析，廣告之后見。