周五買什么：7券商對準消費農業研報看好38股(10)

2010年07月01日 14:52
來源：中國證券網

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1、《夢潔家紡公司研究報告——加快銷售網絡擴張,拉動業績增長》：買入(分析師：張斌)

【內容摘要】：

我們認為公司未來業績高速增長一方面是由于家紡市場的高速發展、上市紅利效應的推動，另一方面也是由于公司一改前幾年平穩發展的經營策略，加快銷售網絡建設；

宏觀經濟穩定發展和消費升級帶動家紡行業快速發展。隨著中國宏觀經濟的穩定增長：人均可支配收入提高，消費升級和城市化進程加速，以及家紡產品日常生活消費占比提高，使得家紡行業的市場規模有望在未來較長時間內保持快速增長，家紡龍頭企業先發優勢明顯；

上市紅利效應將提升公司短中期業績。公司作為全國知名的家紡品牌，上市紅利效應又強化了品牌影響力：不論是對招募加盟商，與商場談判，還是在消費者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同時有利于公司較為順利的進行外延式擴張；

公司將加快外延式擴張速度。上市之后，公司一方面利用募集資金加快銷售網絡布局，另一方面上市吸引更多加盟商加盟，預計今年店鋪可能新增超過400 家，未來幾年的銷售網絡增長超過300 家的可能性也很大，這將確保公司未來的銷售收入高增速；

公司毛利率仍將穩定提升。新產品提價，直營收入提高以及毛利率較高的寐品牌占總收入比重的擴大，將使得公司未來幾年綜合毛利率穩定提升；房地產調控政策對公司影響不會太大。我們認為家紡行業市場容量大但集中度很低，一方面消費占比較大的婚慶需求保持增長，另一方面日常生活家居改善性需求帶來的消費頻率的提升將給未來家紡市場規模帶來較大增量，而且上市給公司帶來的紅利效應將使得“強者恒強”，公司可以通過搶占更多的市場份額來降低房地產政策的影響。同時我們還認為房地產政策“擠壓泡沫”并不意味著“凍結需求”，人們對住房的剛性需求仍然存在，隨著調控措施見效之后，剛性需求會逐步得到釋放。

盈利預測

綜合以上分析，我們預計公司 2010-2012 年凈利潤分別為0.96 億元，1028億元和1.67 億元，同比增速分別為8.02%、33.4%和30.9%，扣除09 年非經常性損益后2010 年凈利潤增速為57.7%；分別實現每股收益1.519 元，20027元和2.653 元。

估值和投資意見

我們認為家紡行業的市場容量空間廣闊，未來幾年的高增長確定性高。公司10 年扣除非經常性損益的凈利潤增速超過50%，11-12 年的凈利潤增速也都將超過30%，因此我們給予公司10 年38-43 倍市盈率,對應的股價在57.7-65.3元之間，目前股價53.76 元，給予買入建議。

風險

房地產調控措施對家紡行業的影響存在超過我們預期的風險；

公司 10 年將加快弱勢地區的銷售渠道布局，在弱勢地區快速擴張的效果有可能低于我們預期。

《云維股份公司點評——中長期仍有資源注入預期》：買入(分析師：劉波)

【內容摘要】：

事件

近期股價表現不佳，但公司中長期投資價值仍值得期待。

評論

股價表現不佳主要跟市場大環境有關：1、宏觀經濟數據，市場普遍預測GDP 增速環比下滑至明年一季度；2、鋼價下調但焦煤價格下降較小，部分地區煉焦企業虧損；3、化工主要下游消費領域之一的房地產，近兩月銷量萎靡，而另外的一大消費領域—紡織服裝鞋帽箱包，市場又開始擔心出口。

近期一些因素有利于公司基本面的表現：1、一季度淡季結束，公司整體開工不足的狀況二季度得到緩解；2、BDO 受山西三維(000755.SZ)7.5 萬噸裝置停車檢修一月的影響，價格超過市場預期，達到2 萬元/噸，盡管近日有所回落，但仍維持1.8 萬元/噸以上的高位；公司BDO2.5 萬噸裝置開工達七成，下半年開始貢獻利潤；3、煤焦油、炭黑價格上半年漲幅較好，部分抵消了甲醇價格萎靡的負面影響；4、100 萬噸的瀘西焦化下半年開始滿負荷貢獻收入，將公司焦炭產能提升至405 萬噸。

公司長期投資價值有別于一般的焦化企業：1、一般焦化企業沒有配套物流網絡，一旦發生物流緊張，開工必然受到影響，公司擁有自備火車，由于結算信譽好，吸引了不少物流個體；2、目前虧損的焦化企業幾乎沒有配套的煤炭資源，而公司目前有30 萬噸的自給煤礦供應，預計未來兩年內，公司可自給120 萬噸的煤炭年供應量，一年可節省成本2 億元以上，極大增厚企業利潤；

3、一般焦化企業化產業務匱乏，而公司化產國內最齊全，在經濟好轉的情況下，可在很大程度上放大企業的利潤，即使在經濟形勢不好時，也可抵御一定的風險。

維持“買入”評級。短期股價上漲缺乏催化劑，中長期看煤炭資源注入及經濟回暖。