國(guó)慶期間和節(jié)后重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) 警惕兩大市場(chǎng)傳聞(4)

2010年10月01日 10:07
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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事實(shí)上，通脹不可避免。為防止通脹失控，有必要升息至高于通脹的水平，即讓實(shí)際利率為正

【財(cái)新網(wǎng)】(專欄作家謝國(guó)忠)我最近買了一款銀行理財(cái)產(chǎn)品，回報(bào)率為1.4%，限制條件是每天只能在上午九點(diǎn)到下午三點(diǎn)贖回。官方的活期存款利率是0.36%，這個(gè)產(chǎn)品高了1%，算是補(bǔ)償不能隨時(shí)提款帶來(lái)的不便。銀行還向我推薦一款三個(gè)月不能贖回的理財(cái)產(chǎn)品，利率為2.4%，比官定的三個(gè)月定期存款利率(1.71%)高出70個(gè)基點(diǎn)。銀行的存款競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。顯然，提高利率是為了競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)然名義上是不能違規(guī)的。而在貸款方面，按揭利率打折的做法已減少或者取消，企業(yè)貸款也沒(méi)有利率優(yōu)惠了。2010年下半年，如果實(shí)際的存貸款利率各升50個(gè)基點(diǎn)，我一點(diǎn)都不會(huì)感到驚訝。

市場(chǎng)正熱議中國(guó)是否會(huì)加息，實(shí)際利率已經(jīng)在上升了。政府通過(guò)控制銀行放貸來(lái)限制貨幣增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)已從去年的激增狀態(tài)恢復(fù)正常。7月的廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)17.6%，增速較一年前回落11.5個(gè)百分點(diǎn)。顯然，行政措施收縮了信貸市場(chǎng)。企業(yè)在抱怨貸款難。

有了這些行政措施，是不是就不需加息了？在一定程度上，政府的貸款政策對(duì)某些企業(yè)很有利，因?yàn)榻档土怂鼈兊慕杩畛杀尽＠纾笮蛧?guó)企仍可以很低的價(jià)格借到錢。但其他企業(yè)的借款利率會(huì)大幅上升。對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，在許多情況下是無(wú)款可貸的。它們只能到境外發(fā)行高息債券，即使考慮到未來(lái)人民幣會(huì)升值，它們?nèi)皂氈Ц秲晌粩?shù)的利率成本。

即便對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)高速增長(zhǎng)的國(guó)家，17.7%的廣義貨幣M2增速也算是很高的。那么，信貸市場(chǎng)為何還如此緊張？答案見(jiàn)去年在寬松信貸政策下創(chuàng)建的那些項(xiàng)目。他們必須繼續(xù)貸款才能維持。在中國(guó)，貸款的快速增長(zhǎng)創(chuàng)造了更多的借款人。這需要用更快的貨幣增長(zhǎng)，才能讓貸款環(huán)境恢復(fù)中性。一旦貨幣供應(yīng)放緩，信貸市場(chǎng)就會(huì)吃緊。如果貨幣供應(yīng)持續(xù)放緩，許多企業(yè)會(huì)拖欠銀行貸款，這樣的情形在1994年的信貸緊縮時(shí)出現(xiàn)過(guò)。

加息并不能充分地反映存貸款吃緊的情況。顯然，加息會(huì)把一部分借款人擋在外面，從而遏制貨幣增長(zhǎng)或防止利率上升太多。因此，信貸需求不太可能將利率推高到應(yīng)有的高度——起碼比現(xiàn)在多出三個(gè)百分點(diǎn)，尤其是存款利率。但是，通脹預(yù)期以及其對(duì)存款的影響卻有可能。

居民存款對(duì)存款增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)正在減少。今年7月，居民存款與債務(wù)之差為18.9萬(wàn)億元，較去年同期的18.3萬(wàn)億元略增。而2008年7月到2009年，這個(gè)數(shù)字增加高達(dá)3.8萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)表明，居民的存款意愿在下降。貨幣擴(kuò)張?jiān)絹?lái)越依賴于資本流入。一旦人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，情形將非常脆弱。

我剛在附近的餐廳吃了一碗辣味肥腸湯。湯里看不見(jiàn)肉。這是一個(gè)隱形通脹的典型例子。我常去吃的附近的火鍋，料越來(lái)越少。說(shuō)不定某一天真的成了清湯了。肯德基的套餐小的可憐，一個(gè)孩子都要吃兩份才能飽。我不知道統(tǒng)計(jì)局算出，食品供應(yīng)對(duì)通脹的影響在減小。

盡管統(tǒng)計(jì)局的通脹數(shù)據(jù)很低，但居民的行為清楚地表明，其感受到的通脹或預(yù)期要高的多。諸多食品的價(jià)格以兩位數(shù)的速度上漲。房租也以兩位數(shù)的增長(zhǎng)率上升。這兩部分占了家庭生活成本的一半。即便大多數(shù)家庭擁有自己的房子，不受租金上漲的影響，但估計(jì)的租金成本仍相關(guān)。房地產(chǎn)價(jià)格不計(jì)算在CPI之中。但估計(jì)的租金成本應(yīng)包括在內(nèi)。否則，這部分開(kāi)支占了居民支出的很大一部分，卻永遠(yuǎn)不會(huì)計(jì)算在CPI之中。政府控制著公用設(shè)施和交通運(yùn)輸?shù)膬r(jià)格。盡管他們通過(guò)補(bǔ)貼手段降低價(jià)格，市場(chǎng)化的那些公用設(shè)施和交通運(yùn)輸，還是顯示有很高的通脹率。這就是居民存款意愿下降的根源。

盡管居民的存款意愿顯著減少，但利率沒(méi)有明顯升高。原因是企業(yè)存款非常強(qiáng)勁，這些錢源于貿(mào)易順差，還有賭人民幣升值進(jìn)來(lái)的熱錢。二者都是由全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境造成。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策尤為重要。如果人民幣預(yù)期的突變，或發(fā)達(dá)國(guó)家因通脹壓力收緊貨幣政策，中國(guó)貨幣環(huán)境都會(huì)受到很大影響。

未來(lái)幾月，中國(guó)的利率將繼續(xù)上升。2011年上半年，利率上升可能會(huì)實(shí)質(zhì)性加速。不過(guò)，利率水平仍然無(wú)法與價(jià)格步調(diào)一致。通脹壓力是基于貨幣供應(yīng)水平，而不是邊際變動(dòng)。月度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)通脹不會(huì)有實(shí)質(zhì)性影響。事實(shí)上，通脹不可避免。為防止通脹失控，有必要升息至高于通脹的水平，即讓實(shí)際利率為正。未來(lái)幾年，當(dāng)貨幣存量催生通脹時(shí)，要維持穩(wěn)定，這是唯一辦法。否則，一旦外部貨幣環(huán)境突然變化，中國(guó)將可能硬著陸。

把中國(guó)的宏觀穩(wěn)定系于外部環(huán)境，這是非常危險(xiǎn)的事。(財(cái)新網(wǎng))

信貸“一刀切”影響未來(lái)市場(chǎng)

東方早報(bào)

部委官員和專家第一時(shí)間解讀房地產(chǎn)新政

據(jù)新華社電國(guó)家有關(guān)部委9月29日分別出臺(tái)措施,鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控成果,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

新華社記者第一時(shí)間連線有關(guān)部委負(fù)責(zé)人和專家,對(duì)這些措施進(jìn)行解讀。

防止弱化政策“執(zhí)行力”

國(guó)家有關(guān)部委出臺(tái)措施中,首要的就是“各地要加大貫徹落實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控政策措施的力度”

國(guó)土資源部土地利用管理司司長(zhǎng)廖永林說(shuō):“一些地區(qū)對(duì)土地供應(yīng)和住房建設(shè)如何主動(dòng)參與房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀調(diào)控缺乏研究探索,對(duì)下一步如何推進(jìn)落實(shí)考慮不多。

與此同時(shí),有關(guān)部委要求,嚴(yán)格實(shí)行問(wèn)責(zé)制,對(duì)政策落實(shí)不到位、工作不得力的,要進(jìn)行約談,直至追究責(zé)任。

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管司司長(zhǎng)沈建忠說(shuō):“為鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控成果,必須堅(jiān)持調(diào)控方向不動(dòng)搖、調(diào)控力度不放松,深化、強(qiáng)化各項(xiàng)調(diào)控措施,加大政策執(zhí)行的監(jiān)督力度,切實(shí)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。

禁止商業(yè)銀行變相放貸

在引人注目的房貸政策中,有關(guān)部委明確提出,各商業(yè)銀行暫停發(fā)放居民家庭購(gòu)買第三套及以上住房貸款;對(duì)不能提供一年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購(gòu)房貸款。

這兩條是全國(guó)“一刀切”式的政策,不再像此前出臺(tái)的政策那樣只要求在房?jī)r(jià)過(guò)高城市有選擇性地實(shí)行,更有利于打壓非自住性購(gòu)房。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)、研究員任興洲說(shuō):“原來(lái)只是個(gè)別城市出臺(tái)的信貸政策,如今推及到全國(guó),顯然是比'國(guó)十條’的政策力度更大。

此次出臺(tái)的措施中,有一個(gè)新內(nèi)容,即“各商業(yè)銀行要加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)性貸款的管理,禁止用于購(gòu)買住房”

任興洲說(shuō):“這是以往政策中所沒(méi)有的,它將有利于堵住商業(yè)銀行利用消費(fèi)性貸款變相進(jìn)行房貸的政策漏洞,是針對(duì)新問(wèn)題出臺(tái)的新措施。

另外,“國(guó)十條”規(guī)定,對(duì)購(gòu)買首套自住房且套型建筑面積在90平方米以上的家庭,貸款首付款比例不得低于30%。此次出臺(tái)的措施不再區(qū)分面積、房屋套數(shù)和房屋性質(zhì),一律要求“對(duì)貸款購(gòu)買商品住房,首付款比例調(diào)整到30%及以上”。沈建忠說(shuō):“這與'國(guó)十條’相比,進(jìn)一步嚴(yán)格了首付款比例。

嚴(yán)防“捂地囤地”

在增加住房有效供給方面,有關(guān)部委出臺(tái)的措施更加強(qiáng)調(diào)從土地源頭增加供給。

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心副主任秦虹研究員說(shuō):“我的理解前者是增新量,后者是擠存量,目的都是增加土地供應(yīng)。

秦虹表示,“國(guó)十條”中已經(jīng)對(duì)增加住房有效供給作出要求,2010年全國(guó)計(jì)劃住房建設(shè)用地供應(yīng)總量18.5萬(wàn)公頃,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年的總量,但是有些城市依然出現(xiàn)完成不到位的現(xiàn)象。

她說(shuō):“政策設(shè)計(jì)是好的,如果落實(shí)不了,就成空的。此次出臺(tái)的措施提出加大對(duì)各地2010年住房建設(shè)計(jì)劃和用地供應(yīng)計(jì)劃實(shí)際完成情況的督察考核力度,這很有必要。

此前,國(guó)土資源部和住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部已聯(lián)合發(fā)出通知,要求進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)用地和建設(shè)管理調(diào)控。沈建忠說(shuō):“這就要求兩個(gè)部門共同加強(qiáng)從供地源頭到住房建設(shè)的全過(guò)程監(jiān)督,確保住房供應(yīng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

加快保障房建設(shè)

加快保障性安居工程建設(shè),是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控中的重要舉措。此次出臺(tái)的措施中,再次強(qiáng)調(diào)加大住房保障的政策支持力度。在供地方面,要求各地“切實(shí)落實(shí)中小套型普通商品住房和保障性住房建設(shè)計(jì)劃和供地計(jì)劃”

住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部住房保障司司長(zhǎng)侯淅珉說(shuō):“住房保障是政府的責(zé)任所在,我們已要求各地9月底必須實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目全部開(kāi)工,年末建成或基本建成的要達(dá)到60%以上,切實(shí)解決低收入群體住房困難。

在信貸政策中,要求商業(yè)銀行“繼續(xù)支持房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)承擔(dān)中低價(jià)位、中小套型商品住房項(xiàng)目和參與保障性安居工程的貸款需求”。此外,還要求金融機(jī)構(gòu)抓緊制定支持公共租賃住房建設(shè)中的中長(zhǎng)期貸款政策。

侯淅珉說(shuō):“公共租賃住房由于需要長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),才能有收益,為了促進(jìn)公共租賃住房長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng),迫切需要發(fā)展中長(zhǎng)期貸款。”