物聯網智能電網IGBT行業投資策略大全(薦股)(8)

2010年11月16日 09:04
來源：中國證券網作者：名單

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安信證券：2010年智能電網第一批項目主設備招標點評(薦股)

國家電網公司公布2010 年智能電網第一批項目主設備招標公告，我們對此做出點評。

真正意義上智能電網招標的開始：智能電網包含發電、輸電、變電、配電、用電和調度幾個環節，之前的國網智能電表招標屬于用電環節，本次集中招標智能變電站試點項目屬于變電環節，并第一次涉及智能變電站內主設備，國網公司首次對集中招標冠以“智能電網招字樣，我們理解這是真正意義上智能電網招標的開始，我們預計年內后續智能電網項目招標會陸續進行。

本次招標共涉及6 座智能變電站的站內設備：6 座變電站分別東北電網500kV 長春南變、河南電力公司500kV 鞏義變和220kV 鄢陵變、陜西省電力公司330kV 戶縣變和750kV 延安變、以及江西省電力公司220kV 泰和變，均為新建變電站。其中5 座屬于國網公司2010 年第一批和第二批76 個智能變電站試點項目，220kV 泰和變是國網公司全壽命周期試點站。本次招標涉及設備包括主變壓器、電抗器、電子式互感器、GIS、斷路器、隔離開關和避雷器。其中750kV 延安變和220kV 泰和變的主變等其他設備前期已招標，本次主要招標電子式互感器。

推廣有源還是無源電子式互感器暫無確定性結論：本次共招標電子式互感器97 臺，其中有源電子式互感器82 臺，無源電子式互感器15 臺。在750kV 延安變和220kV 鄢陵變中同時使用有源和無源電子式互感器，智能變電站中推廣有源互感器還是無源互感器暫無確定性結論，待國網試點以觀后效。

智能變電站試點項目二次設備預計2010 年完成交貨：我們注意到與二次設備密切相關的互感器最遲交貨時間為2010 年10 月，根據變電站一次二次設備調試的需要，我們判斷的今年智能變電站試點項目二次設備能夠在同期完成交貨。

智能變電站大面積推廣可期：從交貨時間來看,通常最后交貨的主變最晚交貨日期為2011 年5 月，我們估計這幾座變電站在明年上半年能夠竣工，如果其他試點項目亦進展順利，我們預計2011 年9 月以前國網公司將根據試點結果制定智能變電站的推廣方案和建設標準，隨后智能變電站將在國網范圍內大面積推廣。

涉及上市公司：目前電子式互感器相關上市公司有國電南瑞、國電南自、許繼電氣、思源電氣、長園集團、長高集團。

行業評級和重點公司：我們維持電氣設備行業“領先大市-B”投資評級，電子式互感器細分行業我們重點推薦國電南瑞、許繼電氣、國電南自和思源電氣。(安信證券研究中心)

申銀萬國：電力光纖行業深度研究(薦股)

結論及投資建議：我們重點推薦：中天科技、亨通光電和烽火通信。我們認為國家電網積極推進電力光纖入戶直接利好中天科技、亨通光電和烽火通信。中天科技10-12 年EPS 預計1.30/1.68/2.15 元，復合增速30%，其中OPLC 貢獻0.03/0.23/0.43 元；亨通光電10-12 年EPS 預計1.56/1.98/2.48 元，復合增速26%，其中OPLC 貢獻0.02/0.19/0.34 元；烽火通信10-12 年EPS 0.83/1.15/1.58 元，復合增速35%。三家公司當前股價對應10 年估值水平依次分別為14/17/30 倍，目前估值偏低，具有較大的安全邊際。

原因及邏輯：

1. 電力光纖 OPLC 將成為智能電網用戶接入端的首選方案。光纖入戶是發展智能電網的內在要求，目前電網用戶端光纖化率幾乎為零。光纖復合低壓電纜(OPLC)將光纖和電纜復合制造，在鋪設電纜的同時完成了光纖入戶，產品毛利率高于普通光纜。基于OPLC 的PFTTH 方案與主流FTTB+LAN相比，只增加不到10%的材料成本，可使綜合成本降低40%左右。

2. 國家電網正在快速推進電力光纖 OPLC 入戶。國家電網已選定10 個網省公司啟動首批小區試點，年內規劃覆蓋4.7 萬戶；7 月初與中國電信簽署戰略合作。電網正只服務不競爭”的低姿態有利于獲得三網相關方的支持。我們預計在電網十二五規劃方案最終確定后，電力光纖入戶將迎來爆發性增長。智能電網和傳統三網開始在用戶端走向融合，我們即將進入多網融合的時代。

3. 國家電網的積極推進將催生OPLC 新市場和提升EPON 設備需求。保守預測僅新建住宅對OPLC 的年均潛在需求就超過350 億元(64 萬公里/年)，預計2015 年市場規模可達到70 億，復合增速65%。目前擁有OPLC 產品的供應商只有中天科技和亨通光電，此舉也將提升對光通信EPON 設備(烽火通信)的需求預期。(申銀萬國證券研究所)